【指数基金】息差、中收降幅扩大 - 投资收益能支撑银行营收多久？

　　近两年，投资收益成了银行业绩收益的顶梁柱，近期的披露的银行三季报显示，投资收益的增幅进一步扩大，支撑起了银行的营业收入表现，但同时，近期债市的波动造成的投资收益的波动也意味着，银行其实不能靠着投资高枕无忧。

　　今年三季度，银行的业绩压力持续，投资收益对业绩的支撑力进一步强化。前三季度，A股42家上市银行的总营业收入为4.28万亿元人民币，同比降低了1.05%。其中，利息净收入和手续费及佣金净收入继续下滑，且降幅扩大。利息净收入合计3.12万亿元人民币，同比下降3.19%，降幅扩大104个BP。手续费及佣金净收入合计，0.55万亿元人民币，同比下降10.75%，降幅扩大534个BP。与之相反，银行的投资净收益实现了大幅增长，总计0.40万亿元人民币，同比上涨23.89%，增幅扩大642个BP。

　　虽然前三季度的投资收益整体显现出较大幅度的增长，但分季度来看，今年的前三季度也显示出一定的波动。相较于第壹季度1333.80亿元的巅峰状态，二、三季度的投资收益均略有所回落，分别为1306.80亿元和1310.93亿元人民币。

　　超半数国股行息差下滑，中收全军覆没

　　从整体的营业收入情况来看，国有行、股份行由于其高基数效应，营业收入增幅整体表现弱于城农商行，近半数银行营业收入负增长。

　　其中， 工商银行 、 建设银行 、 交通银行 三家国有行营业收入分别下滑3.82%、3.30%、1.39%。股份行中， 平安银行 的营业收入降幅最高，为12.58%，在全部A股上市银行中也仅次于 郑州银行 13.71%。股份行中降幅较大的还有 光大银行 ，营业收入下滑8.76%。

　　城农商行中， 渝农商行 、 贵阳银行 、 郑州银行 、 兰州银行 、 厦门银行 营业收入下滑，降幅多在3%-4%区间。

　　造成营业收入下滑的主要因素是，利息净收入和手续费和佣金净收入的下滑。前三季度，上市银行利息净收入共3.12万亿元人民币，同比下降3.19%。42家银行中，29家利息净收入同比下滑；31家手续费及佣金收入下滑。

　　息差收入降幅最大的是 平安银行 ，为20.60%。另外， 郑州银行 、 贵阳银行 、张家港银行、 光大银行 的降幅在10%以上。这些银行与上述营业收入降幅较大的高度重合，因而可知，息差收入是银行营业收入的基本盘。

　　息差收入的下滑一方面与存贷利率两端的下滑有关，另一方面也与整体资产规模有关。虽然银行业整体资产规模依旧保持增长势头，但贷款增速却逐渐放缓。

　　具体来看，前三季度的银行借款总额为172.70万亿元人民币，同比增长8.16%，而去年的同比增速则为11.32%，2022年为11.45%。分银行来看，多数银行的贷款规模增速也有所放缓。除 农业银行 外，其它国有行均从前值的10%以上，降至10%以内。

　　股份行中，贷款增速最快的是 浦发银行 ，为9.01%。 平安银行 则是唯一一家贷款规模负增长的银行。

　　城农商中贷款规模增速最快的是 成都银行 ，为22.22%，其次是 宁波银行 和 江苏银行 ，分别为19.64%和17.02%。不过，上述三家银行的规模增速也均下滑。

　　手续费及佣金下滑自2022年以后愈发凸显。前三季度，国有行和股份行的中收全军覆没，均同比负增长。其中， 光大银行 降幅超20%， 华夏银行 接近20%，为19.05%。包含 建设银行 、 邮储银行 、 招商银行 、 交通银行 、 兴业银行 、 中信银行 、 平安银行 在内的多家银行降幅在10%以上。

　　城农商中，此前零售业务较强的多家银行受影响更大。中收降幅最大的是 宁波银行 ，为30.25%，其次是张家港银行，降幅为26.82%。城农商行中， 南京银行 中收保持了11.71%的增长。部分银行基数较低，但显现出较大的增幅， 重庆银行 增长128.99%， 常熟银行 增长260.02%， 瑞丰银行 增长519.33%。

　　投资收益可连续性存疑

　　近两年，投资收益扛起了拉动银行营业收入增长的大旗。今年则更甚，在息差和中收两个营业收入主力同比下降的情景下，通过23.89%的投资收益增幅使得整体营业收入降幅仅为1.05%。另外，当前的投资收益增长还处于加速区间，今年增幅为23.89%，去年同期则为17.47%。

　　可是，依靠投资收益来维持营业收入有其脆弱的另一面。

　　华泰研究曾指出，9月多项政策密集出台，A股放量上涨，债市收益率快速上行，股债跷跷板效应造成近期债市波动较大，预计后续其它非息收入对银行业绩贡献可能下行。

　　银行的自营投资主要投向固定收益类品种，投资额度受到大额风险袒露上限约束。另外，还会受到流行性管理需求影响，并考虑资本监管要求。

　　投资收益受内外部多重原因影响，且不可控。从外部看，受金融市场变化、货币政策、监管政策波动非常大；从内部看，受限于资产负债管理、流动性管理等制约，在投资收益占比已经较高的情景下，难以进一步提高。

　　中金固收研究显示，9月，银行继续大幅增持债券，共增持13062亿元人民币，对利率债、信用债和存单延续增持，以地方债和存单为主，国债增持力度减弱。具体来看，增持 8723 亿元利率债，其中对国债增持 32 亿元、对地方债增持 9181 亿元、对政金债减持490 亿元人民币。对信用债增持 546 亿元人民币。对同业存单转为大幅增持 3794 亿元人民币。

　　目前中小银行债券投资比较聚焦在超长期限债券上，而且投资比例持续上升。对于部分中小型银行而言，业务收入结构不平衡，过分依赖投资收益，会造成银行在债市整体利率波动，或出现流动性问题时，面临两大风险，即利率风险和流动性风险，对于投资收益占比过高的银行更是如此。

　　好比，张家港银行的息差收入和中收都有较大幅的下滑，但却依靠投资收益160.35%的增幅，将营业收入拉为正增长。其中，投资收益9.59亿元人民币，息差收入25.03亿元人民币，营业收入36.33亿元人民币，投资收益对营业收入的贡献率极高。

　　招联首席研究员董希淼对记者表示，中小银行投资收益占比扩大、加大债券投资是非常无奈的决策，一方面在资产端，贷款难以有效投放。另一方面，信用风险有所上升，资产质量压力比较大。 他建议，中小银行还是要回归主责主业，将债券投资控制在一定比例之内，提高债券交易的合规性。合理把握久期，做好浮盈变现及后续资产配置接续。另外，要加强研判宏观经济走势和金融市场走势，及时对投资策略进行调整优化。