【海天味业】海天拟赴港二次上市 - 开启全球化新征途

　　A股上市十年后，调味品龙头企业 海天味业 （603288.SH）拟赴港二次上市。近期， 海天味业 公告称，公司召开董事会和监事会会议，审议通过了发行H股股票并上市的相关议案。

　　据智通财经App消息， 海天味业 已正式委托 中金公司 、高盛及摩根士丹利三大国际投行等负责其第贰次上市计划，预计融资规模将高达15亿美元（约合109亿元人民币），最早有望于明年1月递交初步的招股说明书。针对此次赴港上市事宜及海外发展规划等诸多问题，《中国经营报》记者向该公司发去采访函，截至发稿未收到相关回复。

　　中国副食流通协会饮品分会秘书长王海宁向记者表示：“对 海天味业 而言，赴港上市有望吸引更多海外投资人的关注，从而提升品牌价值。若成功上市，可能会吸引其它有实力的调味品品牌通过此种方式进军海外市场。”

　　加速国际化布局

　　部分上市公司赴港上市的原因之一是融资，但从财报数据来看， 海天味业 似乎其实不缺钱：截至2024年第叁季度末， 海天味业 持有货币资金185.39亿元人民币，存在短时间借款为2.93亿元人民币，公司的资产负债率为17.02%，资金状况相对健康。

　　因此，在业内看来， 海天味业 计划二次上市，更多是出于国际化发展的考量。

　　 海天味业 在公告中也表示：“赴港上市是为了进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。”

　　对此，盘古智库顶级研究员江瀚表示：“首先，港股市场作为全球颇有知名度的国际金融中心，拥有更加成熟和多元化的投资者群体，能为 海天味业 提供更广阔的融资渠道和更高的估值潜力，也便于 海天味业 更好地吸引国际投资人的关注，提升品牌知名度。其次， 海天味业 二次上市有益于优化资本结构，降低融资成本，为企业将来的扩张和并购提供充分的钱财支持。另外，这也是 海天味业 加速国际化布局、提升品牌影响力的重要一步。”

　　其实， 海天味业 这种“A+H”股上市模式近期正持续升温，12月以来， 安井食品 （603345.SH）及一些A股公司也已官宣赴港上市。这与相关政策的支持有关，今年10月，香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所发布联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表及审批流程，为A股公司赴港上市提供更加便捷和稳定的政策环境。

　　广科咨询首席策略师沈萌分析指出：“目前港股估值明显低于A股，所以A股上市公司在港股二次上市不单是自在易的商业角度动身。作为龙头大盘股， 海天味业 赴港上市可能是为了助力香港维持国际金融中心的地位，公司与其它一些A股龙头企业到香港上市共同提升港股IPO的业绩表现。”

　　另外， 海天味业 寻求二次上市也与其业绩波动和所处行业增速放缓有关。该公司2022—2023年净收入同比变动分别为-7.09%、-9.21%。

　　不仅如此，中国调味品协会的数据显示，近5年，调味品整体增速为7.9%，酱油的增速仅有7.3%。

　　王海宁认为，近年来， 海天味业 在国内市排场临激烈竞争，其销售毛利率下降和管理费用率上升等诸多问题逐渐显现。另外，国内餐饮业增速的持续放缓预期也促使 海天味业 寻求新的增远程径。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“近年来， 海天味业 原有的品牌、规模优势在行业新生代不断崛起之后，也存在着很多不确定因素。另外，随着我 国食品产业结构不断提升，国货品牌出海的机会较大，从整个长期战略来看， 海天味业 布局H股既匹配了高质量发展的大战略，也匹配了自身的切实需求。”

　　国外市场门槛较高

　　如今，包含 梅花生物 、 安琪酵母 等企业都在不断加快国际化进程，除了产品出口外，收购海外企业、在海外建设工厂等已成为调味品企业常见的出海策略。

　　 海天味业 在拟定二次上市之前，似乎也早有准备。公开资料显示， 海天味业 近年持续推出健康趋势类产品，并推动营养健康产品的国际认证，目前已获得了无麸质认证、多地区有机产品认证，并通过了印度尼西亚的清真食品认证等，为旗下产品进入海外市场提前做好铺垫。

　　在市场开拓方面，据半年报，2024年 海天味业 下级子公司海天国际投资有限公司新增设立全资子公司海天国际贸易有限公司。该公司的主要业务包含贸易、投资等，主要经营地在中国香港，还在印度尼西亚设立全资子公司，从事调味食品的生产。

　　朱丹蓬表示：“调味品尤其酱油是非常垂直细分的赛道，单个出口国家的体量不大，但它们都有不同 的调味品出口规则和标准，这就使得开拓每个国家市场的门槛较高，叠加过去20年中国调味品增速可观，因此 海天味业 把主要精力都放在了国内市场，对海外市场有所忽视。 海天味业 向国际化发展将为企业增长造成一定助力，海外华人市场很大，出口空间不小。”

　　虽然海外市场机会颇多，但市场拓展其实不是易事。目前来看， 海天味业 的国际化仍然处于初级阶段。 海天味业 财报中并未单独列出海外市场销售占比，但在今年8月， 海天味业 在投资者互动平台回复时表示：“公司产品在海外以华人使用为主，海外市场的销售占比较低。”另外，根据中国调味品协会《2022年调味品企业百强报告》， 海天味业 尽管产量和销售金额名列行业第壹，但其出口额及占比均远低于同行。

　　在江瀚看来， 海天味业 出海面临的挑战主要包含品牌认知度不足、国际市场竞争激烈、贸易壁垒和文化不同等诸多问题：“由于调味品行业具有较强的地域性和文化特色， 海天味业 在国外市场可能面临品牌认知度低、消费者接受度不高等诸多问题。同时，国际市场上的竞争对手众多，贸易壁垒和文化不同也有可能对 海天味业 的国际化进程造成阻碍。”

　　王海宁表示：“ 海天味业 出海的挑战在于产品口味能否满足海外市场非华人消费者的认可，能否与当地的人文环境和消费特点相结合，产品的配料能否满足出口地相关法律，能否快速搭建覆盖海外市场的供应链和渠道。”

　　“为此， 海天味业 可以针对不同市场的口味和需求，推出本地化的产品，同时确保产品质量和安全性。研究目标市场的法律法规，确保产品符合当地标准，避免法律风险。考虑与国际知名品牌或当地企业合作，甚至通过并购等方式快速进入市场。”王海宁说道。

　　行业内卷加剧

　　 海天味业 能启动赴港上市的计划，与其顺畅完成掌门人的更替不无关联。今年9月，70后程雪接替50后的庞康，成为 海天味业 新任老总。据公开资料，程雪于1992年加入 海天味业 ，历任公司企业策划总监、副总裁、董事等职位。此次赴港上市，也被业内认为是程雪上任后的“第壹把火”。

　　作为 海天味业 的“老将”，程雪在任执行总裁时便着手 海天味业 产品和渠道方面的改革。在产品方面，进行多元化布局，包含跨界粮油米面、火锅底料、复合调味料、预制菜、饮品、冰淇淋等细分领域；在渠道方面，优化线下渠道，拓展线上渠道。在一系列改革之下， 海天味业 半年报业绩显现了营业收入与净收入的双升。

　　王海宁表示：“新任领导班子通过产品多元化策略有助于满足不同消费者群体的切实需求，扩大市场覆盖面，增强品牌竞争力。通过推出不同口味、不同用途的调味品， 海天味业 能够更好地适应市场变化，降低对单一产品的依赖风险，但也分散了 海天味业 主力产品的曝光度，增加了市场营销成本。而程雪领导下的 海天味业 加强线上布局，有助于提升品牌曝光度，拓宽销售渠道，更好地触达年轻消费者。但线上其实不是调味品的主力分销渠道，所以要想通过线上分销来提升业绩可能还需要更匹配的产品。”

　　目前， 海天味业 的跨界饮品在市场上并无太多水花，同时调味品行业在存量市场下竞争态势愈发激烈，包含李锦记、厨邦、 金龙鱼 等品牌也开展了多元化布局，纷纷发力健康化、功能化产品。目前，各企业已搭建起较为完善的酱油产品矩阵，涵盖有机、零添加、减盐、高鲜、特色功能等概念，其实不断向上延伸价格带，试图蚕食 海天味业 的市场份额，而 海天味业 在各价格带均有布局，且在8—12元主流中高端价位布局单品较多。

　　对于程雪为领导的管理层而言，甭管是出海征程的挑战还是国内市场的内卷态势，都在未来一段时期内考验着他们的管理智慧。

　　江瀚对此表示：“ 海天味业 竞夺存量市场，需要不断加强品牌建设和市场推广，提升产品品质和附加值，以巩固和扩大市场份额。同时， 海天味业 还需要积极拓展新的销售渠道和模式，如线上销售、 社区团购 等，以应对市场变化。并加大研发投入，推出更多具有创新性和不同化的产品。”

　　“ 海天味业 最关键的是保证主力产品的分销增长，这需要经销商的配合和不断地精细化渠道管理，提高消费者对主力产品的复购，同时减少非必要的产品创新，将重点投入线下渠道的建设，可以适度发力复合调味品，帮助年轻消费者解决做饭难的问题。”王海宁建议。