中小券商股权变动风起云涌。
不久前， 锦龙股份 发布公告称，拟转让所持中山证券67.78%股权的信息已在交易所预挂牌，征寻标的股权意向受让方。目前，该公司已聘请证券服务机构就重大资产重组事项开展尽职调查、审计和评估等工作。
其实，民营股东 锦龙股份 转让证券公司股权，只是2024年以来中小券商股权加速流动的一个缩影。2024年，仅中国证券监督管理委员会在审的中小券商5%以上股权变动案例就多达8起，据证券时报记者不完全统计，中小券商股权变动案例至少有16起。值得提及的是，在中小券商股权变动的背后，地方国资接盘几乎成为主流。
1 券商股权加速流动
除了拟转让所持中山证券67.78%股权， 锦龙股份 转让所持东莞证券20%股权正在推进中。中国证券监督管理委员会官方网站显示，东莞证券5%以上股权变动事宜已于2024年11月获受理，随后监管职能部门要求补正材料。
根据中国证券监督管理委员会官方网站披露的审批信息，2024年1月直到今天，相继有 红塔证券 、中天证券、 长江证券 、瑞信证券、中山证券、东莞证券、国融证券、万和证券等8家券商，递交了5%以上股权及实控人变动的申请材料。
证券时报记者了解到，除了上述公示在审的8起券商股东变动案例，实际上此前推进的多起中小券商股权变动案例已经宣告完成。同时，市场上还有包含股权变动程序尚未获得中国证券监督管理委员会审批的，和5%以下股权变动的多起案例。据此不完全统计，2024年以来,中小券商股权变动案例合计至少达16起。
种种迹象显示，2024年以来中小券商股权正在加速流动。2024年11月21日，上海联合产权交易所信息显示，星展证券两笔 股权转让 项目已于当日成交，转让比例合计为40%。11月26日，瑞银证券33%股权在北京产权交易所挂牌转让，转让底价为15.37亿元人民币。12月， 国联证券 并购民生证券99.26%股权、 浙商证券 并购国都证券34.25%股权，均获得了中国证券监督管理委员会核准。目前，大通证券15.42%股权正在挂牌转让，信息披露截止日为2025年7月4日。
有业内人士分析，中小券商 股权转让 的频繁出现，与其面临的生存环境和股东因素有较大关系。
“股东要求我们每年提高净资产收益率（ROE），可是券商的ROE普遍不高。”华南某中小券商人士对证券时报记者表示，由于长期难以给股东造成较好的回报，中小券商股权也会被选择卖掉。此前，中国证券业协会披露的信息显示，2023年证券行业净资产收益率为4.8%。
中航证券非银行业分析师薄晓旭进一步表示，证券行业竞争逐渐激烈，市场集中度不断提升，中小券商在生存空间受到挤压的情景下，其股东转让所持股权的案例或将日渐增多。
2 地方国资成最大接盘方
值得提及的是，此轮中小券商股权流动加速的背后，地方国资成了最大的接盘方。
在上述8起在审的股权变动案例中， 长江证券 、瑞信证券、东莞证券、国融证券和万和证券的 股权转让 ，均出现了地方国资接盘的情形。
2024年3月，受央企“退金令”等原因影响，三峡资本拟转让所持 长江证券 15.6%股权给湖北国资旗下长江产投，后续若变更顺畅，湖北国资将成为 长江证券 第壹大股东。
2024年6月，北京国资公司宣布，拟收购瑞士银行和 方正证券 所持瑞信证券85%股权；在东莞证券股权变动中， 锦龙股份 也是将所持20%股权拟转让给东莞国资企业；民营大股东长安投资控制的国融证券，最终拟转让给陕西国资控股的 西部证券 ；万和证券则被同样为深圳国资控股的 国信证券 合并。
“在多起中小券商 股权转让 的案例中，原有的民营股东自身出现了流动性压力等各种问题。”一位不愿具名的非银分析师对证券时报记者表示。
上述人士进一步解释，瑞信证券因大股东瑞信集团爆雷被瑞士银行接管；转让中山证券和东莞证券股权的 锦龙股份 ，自身资金流压力非常大，负债也较高；国融证券原有大股东长安投资也受制于自身资金链紧张，此前经历了屡次诉讼或仲裁。
“与此形成对照，地方国资则想要做大金融牌照。”上述非银分析师认为，地方国资接盘券商股权成为主流，体现了地方国资谋求壮大金融板块的雄心，同时也响应了监管政策导向，担负起防控相应金融风险的责任——产业股东主业出现问题，接手中小券商股权有助于防范金融风险。
3 未来格局或见鼎足之势
在中小券商股权加速流转之际，头部券商通过并购做大做强也获得了进展。
1月9日， 国泰君安 、 海通证券 两家券商合并重组交易申请获上海证交所审议通过。截至2024年三季度末的备考合并财务数据显示，合并后公司归母净资产3267亿元、净资本1774亿元人民币，均位居行业第壹，将超越“券商一哥” 中信证券 ，成为国内券业“超级航母”。
2024年4月，新“国九条”提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构不同化发展、特色化经营。
薄晓旭表示，目前监管层明确鼓励行业整合，在政策推动券业高质量发展的 势头下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段。同时，在头部券商的规模效应和品牌优势下，中小券商也需要通过并购重组等方式寻求突破。
她预计，随着行业并购重组的案例逐渐增多，行业的集中度也有望提升——头尾部券商分化加剧，“头部券商+中小特色券商”的格局将逐渐明朗。
中部地区某券商老总也表示，证券行业同质化仍然较为严重，地方券商可以在助力地方经济发展和服务实体经济方面发力，探索一些地方特色类业务。
“行业的未来格局，有可能是‘地方特色券商+业务特色券商+头部大券商’鼎足之势。后续，存在被并购可能的标的，优先还是要看股东是否有潜在风险，和有相关诉求的券商。”一位券商研究人士对证券时报记者表示。
国开证券分析师黄婧认为，在政策引导下，行业并购重组活动如期加速，旨在培育一流券商。2025年，预计行业并购重组将持续活跃，头部券商通过资本能力实现外延式整合，中小券商则更重视区域和业务互补，寻找弯道超车的机会。