【电视广播】TMA龙头净利暴涨超10000%、磷化工跑赢大盘！2024年，能化这些赛道业绩-亮-了

　　截至1月15日，在申万行业分类中已经有49家能源、化工企业披露2024年业绩预告。其中37家企业预计录得盈利，占比超七成；27家企业预计归母净收入实现正向增长，占比过半。

　　目前已预告2024年业绩的企业集中于基础化工、有色金属及电力设备板块。《国际金融报》记者了解到，在这场能化“大考”中，已出现业绩大幅预增的“绩优生”、结束亏损实现盈利的“进步生”和预减或预亏的负重者。而业绩面的变动，实际上就是行业振荡与企业分化的共同结果。

　　TMA行业火热不减

　　2024年，偏苯三酸酐（TMA）行业走俏，从中诞生的年内首只10倍股也交出了一份亮眼的成绩单。报告期内， 正丹股份 预计归母净收入为11亿元至13亿元人民币，同比增长11039.13%至13064.42%。

　　记者了解到，TMA是一种重要的精细化工产品改性和添加的中间体，其主要应用产品之一是偏苯三酸三辛酯（TOTM），后者作为无毒环保型增塑剂可用于制造聚氯乙烯制品，广泛应用于建筑工程、汽车制造、医疗、电线电缆等领域。

　　此前，TMA行业产能主要集中于美国英力士（7万吨/年）、意大利柏林（3万吨/年）、 正丹股份 （8.5万吨/年）、 百川股份 （4万吨/年）、泰达新材（3万吨/年）五家企业。

　　2024年4月以来，在英力士停产传言的发酵下，TMA价格从不到2万元/吨飙升至5万元/吨左右，上涨幅度超过180%。生意社数据显示，TMA国内市场主流成交参考价格当前在5万元/吨左右，仍然保持高位。

　　受此影响， 正丹股份 稳坐行业头把交椅，业绩、股票价格一路疯涨。该公司表示，2024年，公司主要产品TMA和TOTM产销量较上年大幅增长，销售单价大幅上升，且单位成本基本保持稳定，酸酐及酯类业务营业收入和利润同比大幅增长，使得归母净收入大幅增长。

　　二级市场上， 正丹股份 股票发行价为10.73元/股，但过去几年基本处于破发状态。去年4月，受TMA概念高涨影响， 正丹股份 盘中股票价格月内上涨幅度超过400%，随后于6月达到36.25元/股的历史高点，相较于此前2月的2.41元/股的历史低点上涨超过10倍，成为2024年首只10倍股。

　　不过，TMA热门行情能否持续尚未可知。 国联证券 在往期研报中指出，2024年TMA实际需求约为21.1万吨，而供给缺口约为6.3万吨。市场认为，从该数据来看，若后续TMA新增产能落地，其高景气周期难以持续。

　　2024年5月中旬， 常青科技 曾宣布投资100亿元建设泰州高分子 新材料 生产基地，其中一期项目拟建设8万吨/年TMA产能，直逼 正丹股份 现有产能。据该公司最新披露，该项目仍在正常推进中。同年8月， 正丹股份 也官宣了6.5万吨/年TMA绿色化升级改造项目，目前正在有序推进。

　　煤炭企业承压前行

　　在煤矿安全管理强化及市场行情回落的双重影响下，煤炭企业去年继续承压。 信达证券 在最近研报中指出，2024年前11个月，全国煤炭行业亏损面高达 45%。

　　目前， 安源煤业 、 山西焦化 已发布2024年业绩预告，预计出现不同水平的业绩下滑。 安源煤业 预计2024年实现归母净收入为-2.47亿元到-2.96亿元人民币，与上年同期的-1.14亿元相比，将出现增亏， 山西焦化 预计2024年实现归母净收入2.39亿元至2.86亿元人民币，与上年同期的12.75亿元相比，将同比减少77.6%至81.28%。

　　两家公司均在原因中提及安全管理影响与市场弱势运行。 安源煤业 表示，业绩预亏的主要因素主要在两方面。一是受安全事故及丰城区域三对煤矿停产整改影响，分煤种销量同比减少14.1万吨，减收6528万元；二是煤炭市场行情回落，分煤种售价同比下跌减收1.65亿元人民币。

　　 山西焦化 表示，2024年，面对宏观经济外部压力加大、内部困难增多的复杂形势，我国煤焦钢市场弱势运行，焦炭市场供需两弱，焦炭价格跌多涨少，焦化企业整体利润水平均出现大幅下滑。全年公司主要产品焦炭毛利率继续承压，主营业绩同比下滑，在严峻的市场形势下，公司持续推进精益化管理，全面深化设备维修、运维、工程建设等领域的改革变革，深入开展全流程提质增效，确保公司生产经营稳定运行。另外，由于联营企业中煤华晋集团有限公司同期实现的收益同比减少，公司投资收益同比减少。

　　政策面上，2024年5月1日，《煤矿安全生产条例》（下称《条例》）正式实施。据应急管理部党委委员、国家矿山安全监察局局长黄锦生此前介绍，《条例》明确了煤矿上级企业的职责，要求煤矿企业应当加强对所属煤矿的安全管理，定期对所属煤矿进行安全检查，从法规上第壹次明确了煤矿企业和煤矿的关系；强化了煤矿设计、施工、竣工验收、生产等“全链条”安全管理，对煤矿企业安全制度、安全设施和设备、危险作业等方面进行“全方位”规范。

　　有行业分析师向《国际金融报》记者表示，今年全国原煤产量继续保持在近年高位水平，但受部分地区专项安全检查及安监常态化等原因影响，山西等局部地区存在产量同比下滑现象，带动全国原煤产量也在去年高基数基础上有所下滑。

　　展望后市， 信达证券 预计2025年国内原煤产量净增长1.1%左右，进口煤基本持平，需求增长2%，动态看供需存在缺口，现有库存一定水平上或可平滑供需矛盾，但或仍面临结构性、区域性、时段性偏紧局面。

　　“追光者”继续调整

　　作为国内第壹家在A股上市的专业 太阳能 电池组件生产商， 亿晶光电 发布了光伏行业的第壹份2024年“成绩单”。该公司预计归母净收入亏损19亿元到23亿元人民币，与上年同期相比由盈转亏。

　　这位老牌光伏企业解释称，本期业绩预亏的主要因素是，因近年来光伏产品技术进步引领行业变革，光伏行业扩建产能加速释放，产能与市场需求出现阶段性供需错配，市场竞争加剧，产业链价格持续下跌，行业整体毛利及盈利水平下降。基于上述原因影响，2024年公司净收入亏损，盈利能力下滑，业绩较上年同期明显下降。

　　事实也的确如此。据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华披露，2024年光伏产业链价格降幅明显，其中多晶硅价格下滑超35%，硅片价格下滑超45%，电池片、组件价格下滑超25%。

　　在越卖越亏的条件下， 亿晶光电 还披露了停产风险。 亿晶光电 表示，公司拥有5GW钝化发射器和后部接触（PERC）电池产能、7.5GW隧穿氧化层钝化接触（TOPCon）电池产能和10GW组件产能。受光伏行业周期性影响，公司常州基地5GWPERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池 产能已经停产，公司组件产能利用率约40%，如后期行情好转，公司将尽快恢复上述产能的生产运营。

　　另据中国光伏行业协会数据，2024年前10个月，光伏行业投入生产/开工/规划项目数量已同比下降超75%，产能增速明显放缓。同期， 华东重机 、 TCL中环 、ST聆达、 海源复材 等企业也宣布调整或终止扩产计划。

　　 亿晶光电 提示称，公司自产电池主要配套组件生产，电池环节的停产不会影响公司业务的正常开展，公司可以从市场采购组件订单所期望的电池，电池停产不会对公司经营业绩和财务情况发生重大影响。

　　值得期待的是，2025年的光伏行业似乎已迎来些许曙光。从硅片环节来看，中国有色金属工业协会硅业分会1月15日消息称，当周多晶硅成交价格小幅上涨，其中N型复投料成交价格区间为3.9万—4.5万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，环比上涨0.48%。现阶段硅料企业自身库存压力较小，在降负荷生产后企业销售压力得到了极大水平的缓解，希望可以通过减少出货的形式逐步减少下游原料库存，并将多晶硅行业价格修复到合理水平。

　　财信证券也在最近研报中指出，虽然整体的供需平衡仍有待时日，但光伏行业渡过周期底部的期待在增加，行业价格有望在2025年企稳。另有多位受访人士认为，这轮产能出清将持续贯穿2025年，龙头企业或将在上半年率先迎来业绩反转。

　　 磷化工 回暖明显

　　磷矿石价格的高位运行，令 磷化工 行业在2024年迎来了新的春季。

　　作为行业龙头， 云天化 预计2024年实现归母净收入53亿元左右，同比增长17.2%。 云天化 也是目前已预告2024年业绩中净收入最高的能化企业。

　　 云天化 将业绩增长归因于，公司去年进一步聚焦主业，持续施展“矿化一体”和全产业链运营优势，始终坚持“满负荷、快周转、低库存、防风险”的运营策略，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品继续保持较好盈利。

　　值得注意的是， 云天化 在报告期内完成了对子公司磷化集团少数股权回购，使得归母净收入同比增加。据了解，磷化集团2023年盈利超过11亿元人民币。该公司拥有昆阳磷矿、晋山磷矿和尖山磷矿三座大型露天矿山、3套磷矿擦洗装置和2套磷矿浮选装置，产能庞大。

　　 云天化 此前披露称，按2023年经审计财务数据测算，回购磷化集团可每年增加公司归母净收入2.1亿元人民币，2024年7—12月可增加当期归母净收入约1.1亿元人民币。

　　 川金诺 在去年结束亏损实现盈利。该公司预计报告期内实现净收入1.5亿元至1.85亿元人民币，同比增长264.01%至302.28%。 川金诺 表示，2023年，由于市场行情的原因，公司产品去库存，业绩亏损。2024年，随着 磷化工 行情修复，同时公司根据市场情况，充分施展装置灵活的优势，科学调整产品结构，精心组织生产，公司产品综合毛利率上升，盈利能力得到明显改善。

　　 中国银河 证券在化工行业2025年年度策略报告研报中指出，2024年磷矿石价格维持高位运行并随需求季节性变化而小幅波动。2025年，预计在国内磷矿石供需结构偏紧态势延续、开采成本边际提升的 势头下，磷矿石价格有望维持高位振荡。

　　有色金属出现分化

　　2024年，有色金属行业喜忧参半，出现分化。

　　在美联储降息、地缘政治冲突等多重因素提振下，黄金市场近一年表现强劲，带动相关企业走上新的业绩巅峰。

　　山金国际是目前唯一披露了2024年成绩单的黄金企业。由于下属各矿山继续保持稳健经营、金银价格上涨及合质金销量增加，该公司预计实现归母净收入21.4亿元至22.4亿元人民币，比上年同期增长50.25%至57.27%。

　　而在业内看来，2025年，黄金价格有望开启新一轮上行周期。世界黄金协会发布的《2025年黄金展望》报告中指出，金价有望创下10长时间以来的最佳年度表现。

　　与贵金属企业不同，铜、铝等工业金属企业出现业绩下挫。受宏观环境、行业竞争及铜价波动等多重原因影响， 楚江新材 经营业绩同比有较大下滑。2024年，该公司预计实现净收入2亿元至2.3亿元人民币，同比下降56.54%至62.21%。

　　地缘政治、汇率等不稳定性，还令工业金属企业面临着成本上升等诸多问题。 怡球资源 在解释业绩预减时表示，受到经济形势的复杂多变和地缘政治风险等原因的影响，汇率的大幅波动造成公司原料购买成本上升和财务费用增加。另外，红海地区的不稳定使公司的运费成本明显上升；境外投资国还对人力资源提出了新要求，造成公司的人工成本明显上升。

　　目前唯一出现亏损的有色金属企业 深圳新星 ，受到了锂业务的拖累。据 深圳新星 披露。受六氟磷酸锂产品价格持续走低及下游客户需求不及预期等影响，造成公司经营性亏损约1.2亿元；2024年计提六氟磷酸锂等相关生产设备、在建工程、存货等减值约1.36亿元人民币。另外，受六氟磷酸锂下游客户回款及销售规模扩大，公司连续亏损等影响，20224年增加计提信用减值损失约2300万元人民币，转回递延所得税资产约1000万元。

　　不过，市场对有色金属板块仍然具备信心。 国联证券 表示，展望2025年，海内外需求有望迎来共振，有色金属长牛趋势持续。