在DeepSeek、特朗普关税的冲击下，美股一度大跌，“AI信仰”遭遇冲击。“AI卖铲人”英伟达股票价格曾单日狂跌16.97%，市值蒸发近5900亿美元，刷新美国金融史纪录。
随后，美国暂缓对加拿大和墨西哥加征关税，部分缓解了市场的担忧。美东时间2月4日，美股三大指数集体收涨，纳指涨逾1%，纳斯达克中国金龙指数大涨2.65%。
但美股反弹背后仍存隐忧，CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall提醒，特朗普政府为墨西哥和加拿大提供的30天暂缓执行期可能是一种政治象征性操作，实际贸易政策变化不大。投资者短时间松了一口气，但长期可能仍面临风险，我们将拭目以待。
而且DeepSeek的长远影响或许仍未显现，如果美股“烧钱拼AI”的理论失灵， 人工智能 热潮下的科技股狂潮或将面临风险，而这正是支撑美股上涨的关键力量。
其实，最新公布的谷歌母公司Alphabet的财报已经敲响警钟，去年第四季度营业收入低于华尔街预期，计划在2025年投资750亿美元，继续扩大其 人工智能 战略，远高于华尔街预期的588.4亿美元。在DeepSeek“低成本算力浪潮”下，Alphabet的巨额AI支出显得格外“刺目”，财报公布后股票价格一度大跌逾7%。
从种种迹象来看，随着AI信仰动摇，科技股和美股大盘正迎来一场真实的硬仗。
美股“灵魂”在哆嗦？
近期美股一度遭遇多项利空。特朗普宣布对加拿大和墨西哥普征25%的关税，对我国加征10%关税。更关键的是，中国草创公司DeepSeek推出轰动性 人工智能 模型，“没有算力就没有领先”的根基遭受冲击，美股科技股、公用事业、能源股等大幅下跌。
在特朗普推迟对加拿大和墨西哥征收关税后，投资者担忧情绪暂缓，强劲的企业盈利也提振了投资人的乐观情绪，在已公布第四季度财报的标普500成分股公司中，有76.8%的企业业绩高于分析师预期，2月4日美股三大股指收高。
尽管美股反弹，但华尔街仍有许多担忧，DeepSeek对美股“灵魂”的冲击不可忽视，AI狂潮下的科技股涨势面临熄火风险。
贝莱德投资研究院指出，中国草创公司DeepSeek发布了更高效的 人工智能 模型，这可能对AI行业的资本支动身生重大影响，可能会继续引发市场动荡。
方德证券首席分析师张弛对21世纪经济报道记者分析称，DeepSeek和阿里的模型让投资者对我国企业的AI能力有了新的领会，虽然DeepSeek也有一些争议，好比在应用场景和底层算力上有局限，但终归是证明了，即便有技术封锁，中国企业依旧有能力进行优化，并在某些领域追赶全球龙头企业。
在 东吴证券 首席经济学家芦哲看来，DeepSeek高性能、低成本特点对美国科技股基本面的 利润预期造成冲击，引发市场对于美股科技巨头巨额资本开支必要性、盈利增长预期的疑惑和对其技术护城河的担忧。
除了对基本面的冲击，DeepSeek同时也对集中渡过高的美国科技股估值造成冲击。2023年以来，头部大型科技企业的 利润增长预期与估值是美股持续上涨的主要支撑，而这也推高了市场的脆弱性。尤其是，在现今AI应用和盈利空间尚待进一步开发的环境下，若某一家或几家核心企业盈利增长乏力，如果遭遇“黑天鹅”事件，极易引发市场动荡，拖累美股大跌。
芦哲认为，DeepSeek冲击是一个典型案例。2025年迄今，在先后经历了高利率与科技股冲击后，美股总体表现逊于欧洲股市。风格上，纳斯达克指数跑输道琼斯指数，标普价值指数表现则优于标普成长指数，显示在市场对2025年美股的高预期之下，宏观基本面的不确定性和美股结构性问题的隐忧不容忽视。向前看，DeepSeek的问世对过往“逢跌即买”的美股策略构成挑战，在AI应用端迟迟未出现新品、估值与集中渡过高的环境下，科技股给美股造成的不确定性与波动率将明显增加。
彷徨向何方？
随着关税、AI利空频现，华尔街对美股的乐观情绪已经遭受不小冲击。
摩根士丹利首席投资官威尔逊（Mike Wilson）表示，由于宏观经济前景的一系列挑战可能使美股难以大幅上涨，今年年初的几个月里，美股将难以保持2024年的涨势。威尔逊预计，标普500指数未来三到六个月将在5500—6100点之间交投。而这意味着在接着的几个月里，标普500指数最多将下跌8%，或最多上涨约1%。这在很大水平上是因为考量到特朗普政策造成的潜在风险，关税和移民限制短时间内都对经济增长不利。
高盛估计，美国对加拿大和墨西哥征收关税可能会使标普500指数成分股公司的每股盈利下降2%—3%，未来几个月标普500指数可能下跌5%。BMO Family Office首席投资官Carol Schleif评论称，特朗普非常重视关税，将其作为实现多种目标的工具，短时间内投资者需为颠簸行情做好准备，欧盟可能成为下一个目标。
摩根大通资产管理公司分析师David Kelly表示，投资者完全有理由担忧贸易战，这有可能引发滞胀，推高通胀和利率，同时拖累增长和利润。如果这种情景发生，估值极高的美国股票可能是最脆弱的，而非美资产与实物资产有望为投资组合充任压舱石。在步入更加动荡且不明确的贸易政策环境之际，投资者需确保投资组合充分多元化且均衡配置。
人工智能 热潮的争议也越来越大。桥水基金开创人达利欧甚至警告称，投资者对 人工智能 的狂热助长了美股的“泡沫”，其水平类似于千禧年互联网泡沫破灭前的情形。“定价已经达到了较高水平，同时还存在利率风险，这种组合可能会刺破泡沫。”
在张弛看来，2025年美股的基调在过去30天已经定下：高波动，不简单操作，未来可预测性弱，可重点关注二三线美股科技股和医疗板块机会。
中概股方面，张弛认为龙头科技股依旧是很好的配置品种，尤其是DeepSeek之后，外资有机会对我国的AI板块进行重估，同时传统高息股依旧可以打底。
不过，张弛也提醒，今年很多大事件都没有落地，中国对美国的反制可能只是一个开始，中美能否达成协议可能要等一段时期才会逐渐清晰，TikTok“不卖就禁用”75天宽限期也将结束，需要观察一系列焦点事件的进展。
从乐观的视角看，即便美股涨势渐弱，但或许很难进入熊市。高盛策略师Peter Oppenheimer指出，大多数熊市都是由于经济衰退担忧引发的 利润下滑预期造成的，而未来12个月，美国出现经济衰退的机率极小。只要没有重大的经济意外，随着利率的下降和通胀缓和，股市的疲软幅度十分有限。从历史上看，当下宏观条件对风险资产起到支撑作用。未来一年，美国股市还有进一步上涨的空间。
Oppenheimer提醒，美股、科技股和大型公司的股票价格增长是其基本面的真实写照，其实其实不是非理性繁华的泡沫，但未来这一盈利增长的势头势必减弱。估值过高且市场集中于科技股的格局存在一定风险，建议投资人进行地域多元化投资并扩大其它行业的敞口。
另外一个不确定因素是，DeepSeek的创新是不是算力利空尚无定论。也有观点认为，杰文斯悖论（Jevons paradox）可能会造成AI行业需要更多的算力，而不是更少。杰文斯悖论指的是，技术进步提高了使用资源的效率，但因为成本下降造成需求增加，结果造成资源消耗的速度上升，而非减少。
狂热情绪过后投资者需要保持戒备，随着市场风险偏好降低，科技板块随时可能会调整。张弛预计，2025年龙头企业业绩增速预计将持续下降，股票价格潜在增长空间也会收窄。另一方面，DeepSeek造成了市场对于科技软件端公司业绩和估值的重新思考，此类赛道有望领跑科技板块。英伟达之类的硬件板块可能不会是2025年的强势板块，会跑输其它细分赛道，如软件和应用端。