上证报中国证券网讯（记者何昕怡）近期，国产AI开源大模型平台DeepSeek凭借开源和高性价比引发全球科技圈振荡。在此带动下，国内部分科技行业景气度企稳回升。业内人士认为，以科创板为代表的沪深A股科创公司有其特殊的估值逻辑，对于科创板公司，不仅要看财务，更要看业务和技术，需要以更加科学、理性、包容的态度，全面认识其发展潜力和价值内涵。
看业务：立足自主可控竞逐全球市场布局未来产业
科创板汇聚战略性新兴产业，一批细分领域龙头公司脱颖而出，助推产业链自主可控。这些企业具有较强的行业稀缺性与技术独占性，填补多个国内行业空白，具备较好发展潜力。
集成电路领域，科创板汇聚近120家集成电路企业，覆盖设计、制造、封测、设备、材料、IP等全链条各环节。国产晶圆代工龙头 中芯国际 、通用处理器龙头 海光信息 、半导体刻蚀设备龙头 中微公司 等专注于芯片设计、制造工艺的研发创新，不断缩小与国际顶尖水平的差距，持续为中国“芯”的发展铺平道路。
高端装备制造领域，14家科创板公司专注于高端数控机床、增材制造装备、激光加工设备等领域，打破国外技术垄断，为我国制造业转型升级提供关键装备支持； 新材料 领域， 中复神鹰 等近40家企业布局新型高性能材料业务，应用于航空航天、电子信息等高端制造领域，提升我国材料产业的国际竞争力。
一批科创板公司拥有广阔的全球视野，在国际市场竞争中崭露头角，占据市场领先地位。超7成科创板公司实现境外销售，27家公司销售区域已覆盖超百个国家或地区。生物医药领域，百济神州、百利天恒分别创造首个国产 创新药 “十亿美元分子”和ADC新药出海授权交易金额新纪录； 新能源 领域，据权威机构预测，科创板光伏龙头 晶科能源 、 天合光能 光伏组件出货量将稳居全球第壹、第贰，其中， 晶科能源 的组件已销往全球近200个国家和地区。
还有一批科创板公司面向未来产业谋篇布局，成为探索前沿技术路径与产业变革方向的“先行军”。 人工智能 领域，32家公司扎根大模型训练、算法优化与场景落地，为智能驾驶、 智慧城市 等下游应用场景筑牢根基；低空经济领域，18家科创板公司业务覆盖机身复合材料、 无人机 研发制造、空管控制系统，在农林植保、物流运输、电力巡检等业务方向持续深耕； 机器人 领域，6家公司布局工业 机器人 整机及零部件开发，在运动控制、驱动等方面持续储蓄技术优势。
看研发：夯实创新根基锻造核心资产
研发创新是科创板公司的发展基石与价值源泉。2022年，科创板公司研发投入第壹次突破千亿元人民币，2024年前三季度，科创板公司研发投入已超千亿元人民币，均达到同期归母净收入的两倍多。2024年前三季度，科创板公司研发强度中位数达12.6%，远超A股其它板块。科创板公司积极投身国家重大科技研发项目，10家公司获评2023年度国家科学技术奖，彰显科研实力。
与传统制造业企业相比，科创板公司显现典型的研发驱动、技术密集特征，尤其在半导体芯片设计、生物医药等细分领域，公司主要采用轻资产模式运营，无形资产与核心技术团队往往构成企业最珍贵的核心资产。
以科创板 创新药 企业为例，截至2024年上半年，相关公司平均临床在研品种为8.5项，临床试验（针对不同适应症）数量达到18项，其中进入临床三期阶段的品种数量为2.8项。丰富的管线储蓄推动科创公司新药商业化进程加速，形成良好的发展预期。自上市以来，科创板20家第五套标准上市公司累计获批9款Ⅰ类新药，共推动45项研发管线进入上市申请或注册临床阶段。 艾力斯 、神州细胞等许多家代表性企业已成功推出年销售金额超10亿元的重磅单品，不仅为企业造成可观的经济创收，更为患者造成新的期待。
核心技术人才的积极性与创造力为科创板公司经营发展提供源源不断的动力。数据显示，超6成科创板公司的开创团队为科学家、工程师等科研人才或行业专家，近三成公司实控人兼任核心技术人员，近三成公司实控人拥有博士学历。科创板现已汇聚近23万研发人才，研发人员占员工总数的比率平均超过3成。
看长远：拥抱政策红利积蓄发展动能
科创企业大多处在企业生命周期的成长期，经营规模、市场竞争力仍在提升巩固阶段，尤其在面临宏观环境变化、行业周期轮动时，业绩规模较小、业绩存在波动是常态，其发展壮大还有待时间打磨。2024年前三季度，科创板公司固定资产、无形资产等长期资产投资合计约1383亿元人民币，超过板块净收入的3倍，充分反映科创板公司积极扩产提升市场竞争力、全力积蓄中长期发展动能的坚定信心。
这时，资本市场制度创新为科创板公司的长远发展注入强大动力。2024年，中国证券监督管理委员会发布的“科创板八条”从健全发行承销、并购重组、 股权激励 、交易等多个维度，为科创板公司提供政策工具。其中，支持收购优质未盈利“硬科技”企业、适当提高估值包容性、丰富支付对价等并购重组政策的优化，助力科创板公司实现外延式提质发展。“科创板八条”发布后，科创板新增披露70余单股权收购，交易金额合计超192亿元人民币，交易单数较上年同期增长超一倍，涵盖14单重大资产重组，20单收购未盈利资产。资本市场政策的包容性与适应性，将助力科创板公司在长期发展道路上稳步前行。
开视角：依托多元估值体系洞察价值内涵
对于当前研发、资本开支较高的科创板公司而言，以净收入为核心的传统估值体系或许难以充分评价科创板公司的价值内涵。部分科创板公司积极借助非标准会计指标（Non-GAAP）口径下的财务数据，为投资者打开更广阔的估值视角。例如在晶圆代工、集成电路设备、面板制造等固定资产投入较高的细分领域，科创板公司通过披露EBITDA等企业价值倍数变化，更全面地传递成长潜力与投资价值。
芯联集成专注于特色工艺晶圆代工，公司自2023年度起连续披露EBITDA等关键指标的变化情况。业绩预告显示，公司2024年度预计实现EBITDA约21.19亿元人民币，同比增长约129.1%，并第壹次实现全年毛利率转正，展现了公司强劲的增长势头与持续优化的运营状况。百济神州今年1月发布自愿性披露公告，公司预计将实现2025年全年经营利润为正，为投资者注入强心剂。记者获悉，科创板公司2024年度的年报模板设有专门用于披露非标准会计指标披露小节，公司可以并结合自身行业及业务特点在年报中自主披露非标准会计指标，给予投资者有价值的增量信息。
业内人士认为，当前，全球新一轮科技革命和产业变革正在加速演进，我国面临赶超跨越的历史机遇，科创板公司肩负空前绝后的重任。在科创板这片布满机遇与挑战的创新沃土上，需要以全面、多元视角审视企业价值，秉持长期主义，以坚定信心共同见证中国科技创新企业的崛起与腾飞。