【自由现金流】自由现金流 - 投资大师们眼中的-金矿-
投资就要买能创造大量金额流的企业，“现金奶牛”是伯克希尔的最爱。
——查理·芒格
芒格曾在西科金融股东会上表示，最理想的企业就是那些每年创造的资 金高于净收入，且能为所有者提供大量可自由支配现金的企业。
其实伯克希尔公开的秘密，就是偏好每年年末利润中都包含大笔现金的企业，因为那些现金可以用于再投资，而“堆在空地上的机器”或“难以回收的应收账款”，其实不能为股东造成实实在在的回报。
买能创造大量金额流的生意，不仅是巴菲特和芒格的共识，也是“成长股投资之父”菲利普·费雪和“逆向投资之父”邓普顿在评估企业价值的和利润质量时的重要考量。
01“现金为王”时代的投资获得感
近两年以来，在振荡市场中表现稳健的红利策略，因为出色的防御属性尤其受到投资人的青睐。而发生稳定红利的前提条件，便是自由资金流。
据华宝证券1月24日的自由资金流ETF分析报告，自由资金流策略能受到华尔街和全球投资者关注，是因为它可以作为企业经营发展的护城河指标，能相对真实地反映企业现金层面的财务健康状况与盈利能力。在“现金为王”、平均回报率下降的时代大环境下，这一策略会让投资者更有获得感。
1月10日，华夏基金旗下的自由资金流ETF获批，成为全市场首批获批的两只自由资金流ETF之一。
华夏国证自由资金流ETF（简称自由资金流ETF，代码159201）跟踪的是国证自由资金流指数（简称：自由资金流；代码：980092），该指数其实不是简单地使用自由资金流率指标，而是在可投资选样空间内，通过系统化的质量因子剔除风险系数较高的股票后，再进行选股。
其加权方式是调整后的自由流通市值加权，反映沪深北交易所自由资金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。
华夏基金介绍，根据国内市场特色，选股时添加以质量为主的负面剔除因子，目标是确保进入选股环节的股票整体相对优质，更加凸显指数特色和优势（质量因子与自由资金流因子是同类指标）。
02自由资金流ETF：新投资范式下的投资工具
华夏国证自由资金流ETF（159201）于2025年1月24日至2月14日进行发售，第壹次募集规模上限为80亿元人民币，拟由杨斯琪担任基金经理。
被问及为何选择自由资金流策略时，杨斯琪表示，主要因素是近几年投资范式发生了变化，经济发展模式从追求增量和规模转向追求效率和质量。
“在这种环境下，整个社会的投资回报率在下行，过去那些大幅扩产甚至加杠杆的企业，近几年自由资金流可能为负，如地产和光伏行业。”
她认为，石油石化类企业由于经营壁垒高，且有稳定的自由资金流，因此在这种环境中受到市场追捧。
“美国的自由资金流相关产品发展良好，我们也研究了国外指数编制思路，并进行了本土化改进，使其更适应A股公司财务报表发布制度及有关规定。”
华夏国证自由资金流ETF（159201）的发售，填补了市场上Smart Beta工具箱中自由资金流因子的空白，也为投资者提供了布局高资金流资产的新选择，值得重点关注。
03敏锐捕捉自由资金流稳定且连续性强的优质公司
为了丰富指数化投资工具，深圳证券信息有限公司早在2012年12月28日就发布了国证自由资金流指数，指数基日为2012年12月31日，基点为1000点。
从指数编制方案中的选样方法来看，自由资金流指数在筛选个股时，强调公司的ROE稳定性和资金流质量。
国证自由资金流指数首先会剔除最近半年日均成交金额排名后20%的证券，剔除属于金融或房地产行业的证券，剔除近12个季度ROE稳定性排名后10%的证券。
其后，选取近一年自由资金流、企业价值和近三年经营活动资金流均为正的证券，并剔除近一年经营活动资金流占营业利润比例排名后30%的证券。
最后，将剩余证券按近一年自由资金流率的高低排序，选取前100只证券构成指数样本。
这个指数的样本其实不是原封不动，而是会定期进行调整。华夏国证自由资金流ETF基金经理杨斯琪在2月10日的线上交流中提到，国证自由资金流指数是季度调仓，能更加敏锐地捕捉到不同个股和行业的基本面变化，好比最近几年的家电、汽车等行业的一些公司，账上现金越来越多，就被及时并入了指数，也使其能更适应市场的波动。
04调整后的自由资金流指数：中盘居多，更偏均衡
结合具体成分股来看，这只自由资金流指数更偏好煤炭、石油石化等周期类行业的企业，而这些行业因为其经营模式的垄断性和稳健性，竞争格局较优，往往汇集了一大批自由资金流稳定且连续性强的优质公司。
杨斯琪进一步解释，自由资金流策略想挖掘的就是这样一批自由资金流稳定且高的企业，这样的企业往往在商业模式和竞争壁垒上的可连续性较强，而且资本配置效率较高，不会盲目地进行资本扩张，护城河也比较宽阔，基本面更加稳固。
国证自由资金流指数最近一次成分调整是在2024年12月16日，39只个股（包含 中兴通讯 、 上海电气 、 中海油服 、 潞安环能 等）被新并入指数，同时39只个股（包含 陕西煤业 、 中国中车 、 宝钢股份 、 海螺水泥 等）被剔除。
国证自由资金流指数的成分股以中盘为主。据Wind数据统计，当前该指数的成分股共有100只，前50大成分股的集中度超过90%，前10大成分股的集中度超过56%，其中，总市值在300亿元以下的企业占比83%，总市值在500亿元以上的企业比例不到15%。
其中，权重占比最高的是 美的集团 和 中国海油 ，占比均超过10%，均为2024年8月15日并入。截至2月11日， 美的集团 总市值超过5600亿元人民币， 中国海油 总市值超过13070亿元人民币，是100只成分股中总市值最高的。
前十大成分股中的 中兴通讯 ，自2024年8月15日被并入以来，上涨幅度超过36%。
自并入以来上涨幅度最高的是 四川长虹 ，上涨幅度超过170%，自并入以来上涨幅度超过30%的成分股共有15只。
从成分行业来看，权重最大的是汽车行业，占比超过15%，近一年上涨幅度超过44%。其次是石油石化和家用电器行业，占比均超过10%。
来源：Wind，数据截至2025年2月11日
05能涨抗跌，近十年年化收益超13%
据Wind数据统计，截至2月11日，国证自由资金流指数自基日以来的 利润接近14%，同期的沪深300指数的 利润近为7.19%；近5年，国证自由资金流指数的 利润率为22.63%，波动率为21.83%；近十年，国证自由资金流指数的累积收益超过235%，年化收益超过13.27%，仅2016和2018年的 利润为负，2019至2024年实现连续6年正收益！
与其它股票指数相比，国证自由资金流指数的 利润表现突出，不仅抗跌，还能在下行市场中保持稳定收益。
从长期业绩走势来看，自2021年下半年振荡行情以来，国证自由资金流指数相比其它指数表现出明显优势。
来源：Wind，数据截至2025年2月11日
跟红利资产相比，国证自由资金流指数彰显出更强的成长韧性。杨斯琪指出，红利指数的核心是挑选高股息股票，但对公司基本面的考虑较为欠妥，单纯根据股息率去筛选股票容易落入价值陷阱。
而自由资金流指数筛选的第壹步就是剔除基本面欠安的股票，更加重视公司长期发展的潜力和资金流的可连续性，而不只是短时间的股息支付。
在行业配置上，自由资金流指数剔除了银行和房地产行业，相对于中证红利指数明显低配；而对石油石化、汽车和家电等行业则明显超配。
风险提示：市场有潜在风险，投资须谨慎