【中长期】寻找中长期资金入市的堵点痛点 多家公募基金建言 - 五大因素制约入市热情

　　《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》落地，一系列具体举措提出，开启资本市场高质量发展的新征程。

　　《方案》从制度设计上，打通了中长期资金入市的卡点堵点问题，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。

　　一是公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%；

　　二是商业保险资金从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股“这也意味着将每年至少为A股新增几千亿元的长期资金”，为资本市场注入长期稳定的“源头活水”。

　　中长期资金入市，短时间看，给市场造成大规模增量资金；长期看，改善市场的钱财结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。

　　聚焦中长期资金入市，打通中长期资金入市堵点是燃眉之急。当前制约中长期资金入市的主要因素有哪些？基金公司在吸引 养老金 、保险资金等中长期资金方面有哪些具体举措？和对完善中长期资金入市有何建言？财联社记者向业内进行了调研，多家基金公司以实名或匿名的形式给出建言与思考。

　　五大因素阻碍中长期资金入市节奏

　　引导中长期资金入市，是推动资本市场长期健康发展的重要方面。在基金公司看来，五大原因影响、制约中长期资金入市的热情。

　　因素一，机构投资者业绩考核比较短时间。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，监管屡次提及加长投资经理考核期间，希望考核期的延长能够认真落实，“此前考核期过短，有的机构根据季度甚至根据月度来进行考核，中长期资金就不敢轻易入场，担忧市场的波动可能会影响到短时间业绩，从而影响投资经理的个人考核。”

　　这一点也获得同业的认同，有基金公司表示，公募基金、保险资金等机构投资者普遍存在年度考核压力，年度考核权重占比过高，而长期业绩（3-5年）业绩指标权重过低，造成短时间业绩导向抑制长期投资属性。

　　“市场同业排名压力较大，可能造成投资行为偏向短时间化。”在投资经理眼中，末位淘汰、考核压力之下，无法承受较大的波动与回撤，因业绩不好，基金经理曾被降级至研究员并有很多。

　　因素二，股市周期波动与机构投资短时间化变相造成了短时间操作。

　　有基金公司表示，机构投资的短时间化与股市的周期性波动形成相关性，互为因果，变相鼓励了短时间波动操作，增加了长期投资的难度。

　　“A股市场获取逾额收益难度大，稳健类资金谨慎入市。”有基金公司指出，对于险资、社保资金等追求稳健收益的长期资金而言，股票类投资被认为是一种收益增强型的大类资产配置方向。不过近年来权益市场波动加大，A股板块间轮动加剧，增加了长期资金获取逾额收益的难度。

　　因素三，需提高资本市场的可投资性，提高整体上市公司质量。

　　杨德龙表示，让广大投资者能够通过投资A股挣到钱，这是吸引中长期资金、留住中长期资金最重要的因素，因为中长期资金入市就是期待能够获得长期的好的回报，只有提高整体上市公司质量，引入更多代表经济转型方向的好公司才能够吸引中长期资金留在资本市场。

　　农银汇理基金也认为，长期资金入市需要更多考虑风险回报，如果资本市场能够提供长期且稳健的回报，将有助于解决中长期资金入市的堵点。长期而稳健的回报首先基于持续向好的实体经济，证券市场能够以实体经济ROE为锚进行相对合理地定价，要实现这一目标，需要建立一套清晰、合理且相对稳定的规则以稳定投资人的底层预期。

　　农银汇理基金进一步指出，2024年以来，监管层逐渐发布有益于资本市场深化发展的政策，为资本市场持续向好发展奠基了坚实基础。我们认为，对上市公司进行持续的“汰弱留强”以保证上市公司的质量；加大机构投资人的比率以形成相对理性的投资氛围，一系列举措将有益于长期资金积极入市。

　　另外，杨德龙还建议，通过严刑峻法打击非法行为，尤其是财务做假、欺诈发行和其它损害投资者利益的表现，从而让中长期资金敢于入市。

　　因素四，险资等长期资金对权益市场向来配置较低的习惯使然。

　　一直以来，险资等中长期资金风险偏好低，更偏爱债基、红利等产品，在2024年8月，有险资就建议将ETF并入保险OCI账户。当前OCI账户投资范围是“其它债权投资+其它权益工具投资”，其它债券投资包含国债、金融债、企业债、同业存单、超短融等固定收益类产品，其它权益方面则主要是指股票，其实不包含ETF。

　　有业内人士指出，ETF并入OCI账户，对于险资等中长期资金配置权益市场亦有助力。

　　另外，还有公募指出，部分资金如银行理财资金规模庞大，可是投资风格较为保守、对短时间波动容忍低，权益投资比例偏低，因此可以适当鼓励加大银行理财投资公募基金的配置进入资本市场。

　　因素五，提高各政策部门协同。

　　中长期资金入市方案是多部门联合推出，可见这一工作的复杂性。有基金公司表示，此前多部门监管分散，投资限制较多，需巩固跨部门政策协调。同时，还有基金公司认为，长期资本投资收益税收优惠有限，降低入市积极性。

　　另外，增加信披透明性，好比公布量化交易占比、策略透明，强化对外开放，吸引外资入场等方面亦有基金公司给出建议。

　　公募基金建言完善中长期资金入市政策

　　资本市场参与主体众多、运行机理复杂，因此制度需推动营造有益于资本市场中长期健康发展的良好市场生态。

　　如何持续营造更有益于中长期资金入市的制度环境？招商基金指出，具体可以商酌以下三个方面：

　　一是继续支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围，完善相应投资制度；

　　二是丰富个人 养老金 产品体系，鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品；

　　三是培育专业投资宗旨，便利专业机构投资运作管理，鼓励个人投资者将中长期闲置资金交由机构投资者管理；加大金融高水平对外开放力度，持续提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资原本华展业兴业。

　　“一方面要通过政策引导切实延长考核投资经理的考核周期，让投资经理更加重视长期的投资回报，而不用担忧短时间的波动，这样才能发生中国版的伯克希尔哈撒韦。另一方面，要引导 养老金 提高投资权益市场的比率，现在 养老金 和险资投资于资本市场的实际比例是偏低的，未来要逐步提高到上限。”杨德龙表示。

　　上银基金资产配置部副总监吴伟也指出，需要完善中长期资金考核机制，和适度放宽权益类资产配置比例，完善资本市场配套生态。

　　从市场生态建设上，浦银安盛基金认为，有三方面举措可以加强：一是进一步完善A股市场基础制度环境，提升投资吸引力。如进一步强化上市公司治理、优化上市公司分红机制、丰富衍生品投资工具、完善风险对冲机制等。二是加大产品创新力度鼓励中长期资金的多元化配置，积极推动公募REITs、商品ETF、跨境QDII基金等各类创新产品发展。三是进一步培育长期投资文化，引导机构投资者进一步完善长周期考核机制，提升资产配置理念等。

　　蜂巢基金给出资金端和市场端的思考：资金端，可参考国外经验，加大个人 养老金 的政策扶持力度，丰富长期资金的投资渠道和工具，从而可以对长期投资进行风险对冲。资本市场端，继续提升上市公司质量，强化优质上市公司供给和分红回购反馈，积极回报投资人。

　　蜂巢基金还指出，需严格监管保护投资人权利，强化各部门政策的组织协调性、统一性，进一步改善物价弱势、夯实企业利润，从本质提升企业未来投资回报和价值，增强中长期资金的长期投资信心。

　　另外，有公募基金建议，考虑将个人 养老金 年度限额进行弹性扩大或分条理梯度限额，由 养老金 账户开立单位对投资者完成相应适当性评估，使得有能力的合格投资者有途径实现对个人 养老金 的更高投入。

　　公募基金如何吸引中长期资金布局？

　　如何吸引中长期资金入市，除了共建良好的资本市场生态，公募能做什么？

　　万家基金表示，首先应该将投资者利益放在第壹位，坚持长期主义，不断深化投研能力建设，良好的长期收益能力才可以适配中长期资金。

　　招商基金也指出，未来在增强资本市场内在稳定性上，公募基金可以在以下方面贡献专业力量，进一步强化投研实力，提升价值发现的能力，以精湛的投资能力提高产品业绩表现，从而更好地引导 养老金 等长期资金持续入市，优化投资者结构，改善市场稳定性。

　　“通过完善加入长周期的考核机制，强调风险管理等多维度考核指标，兼顾基金短时间收益和长期保值增值目标，真正体现长线投资理念。”金鹰基金指出。

　　招商基金表示，完善长期评价机制和长期考核机制，弱化对于短时间业绩和规模的考量，限制“风格漂移”“高换手率”等博取短线交易收益的表现，不断引导进行长期投资和价值投资。

　　围绕着 养老金 业务，万家基金介绍，公司高度重视 养老金 业务的发展，持续加强 养老金 融资源的投入。公司较早配置了经验丰富的专业人员对 养老金 相关领域开展研究，积极参与个人 养老金 制度的建设，参加了监管职能部门组织的个人 养老金 政策相关课题研究，并成立了 养老金 部专门进行相关业务的筹备工作。

　　作为外商独资的公募，摩根资产管理向财联社记者表示，摩根资产管理始终坚信主动投资阿尔法的力量，坚信长期配置的力量。在考核和激励方面，公司坚持引导长期投资理念并鼓励投资风格清晰稳定，公司通过多维度、跨周期的业绩和风控指标来考察及评估投资人才，并充分调动投研团队的积极性和创造力。

　　在产品发展方面，摩根资产管理介绍，致力于将全球智慧和本土经验相结合，积极探索多种方案吸引中长期资金。好比施展指数化投资在吸引中长期资金入市的关键作用，增设针对为个人 养老金 投资基金业务设立的Y份额，积极响应个人 养老金 制度的全国铺开，探索特色产品分红机制。

　　财通基金在产品上也有不同化竞争优势，公司介绍，一方面充分施展定增领域先发优势，持续深耕定增特色业务，相继推出定增量化对冲、定增量化多头等市场稀缺的策略产品线，进一步巩固领先地位。另一方面，深化布局公募专户多元化产品线，构建起定增、权益、固收、量化与组合多产品线齐头并进的良好新格局，为客户提供不同风险收益特征的产品，一条龙满足客户的多元投资需求。

　　另外，在金鹰基金看来，强化投资者教育和宣传同样是公募的责任，通过多种渠道举办、参与各类投教活动，帮助投资者充分认识风险，建立理性的投资观念，能够以中长期的视角理性看待市场短时间波动，争取能够提升基民获得感。