【小米集团】折价配股加大估值分歧 - 小米成交718亿港元创天量

　　折价配股融资造成市场对小米估值的分歧加大，3月25日，小米集团（01810.HK）开盘便大幅下挫，随后股票价格低位振荡，报收于53.4港元，下跌6.32%。全天成交额达到718亿港元，为公司上市以来的第贰高。

　　3月25日，小米集团在港交所公告，拟以每股53.25港元价格（配售价较3月24日收盘价57港元折让约6.6%），配售8亿股现有股份，占公司已发行股本约3.2%。预计筹资净额约425亿港元，用于业务扩张、研发投资及其它一般用途。

　　前一日的3月24日，就有媒体曝出，小米拟以每股52.80~54.60港元的价钱，配售7.5亿股股份，通过先旧后新方式配售股份，寻求募集最高53亿美元（人民币约385亿元）。但从小米披露来看，融资规模比此前传出的更大。

　　对照来看，小米集团此次配售融资，为香港史上规模第叁大的闪电配售项目，仅次于 比亚迪 435.09亿港元配售融资及美团约542亿港元的融资。

　　小米集团为了规画本次配售及认购事项，披露了最新的股权架构。其中，老总兼总裁雷军持有小米集团24.1%的股份，其它股东拥有小米集团75.9%的股份；完成上述配售事项后，雷军的持股比例为23.4%，承配人的持股比例为3.1%，其它股东的持股比例为73.6%。

　　主流判断认为，小米融资有必要性。小米正处于业务扩张期。一是品牌需要持续走向高端化；另一方面则是 新零售 渠道扩张，包含国际化推进；第叁则是小米汽车要突破产能瓶颈——这些都需要资金支持。

　　以小米汽车为例，当前订单起量很快，交付周期拉长，需要处理产能瓶颈，缩短交付周期，以满足客户需求。小米2024年财报显示，智能电动汽车等创新业务总收入为328亿元人民币，经调整净亏损62亿元人民币。2024年，Xiaomi SU7系列交付量达136854辆，连续5个月单月交付超2万辆。同时，小米集团将小米汽车2025年全年交付目标提升至35万辆。交付问题成为最大瓶颈。

　　截至2024年12月31日，小米集团现金及现金等价物为人民币337亿元人民币。小米2024年研发投入241亿元人民币，同比增长25.9%，预计2025年将投入300亿元人民币。这意味着，小米务必筹措外部资金来处理运营中的若干难点。

　　对于资金分歧，有投行人士认为，与小米股票价格高位配售有关。“参与低位融资通常能享受业绩增量造成的股票价格上涨收益。高位配售时，逾额收益空间或下降。这造成投资者情绪分化：有人恐慌抛售，担忧重演2020年配售狂跌旧事；也有人视为抄底良机，笃定小米生态布局的长线价值。”

　　历史上类似的大规模配售也曾造成小米股票价格大幅下跌。2020年，小米通过配股和可转债筹资，股票价格一度跌逾10%。