【招商银行】-财报的雷-击中大白马股招行 原因在分红？机构观点也有分歧

　　财报季的雷居 然击中了大白马股 招商银行 。

　　不过，3月26日一开盘，港股、A股 招商银行 跳空低开后，持续走低，截至收盘， 招商银行 A股跌5.39%，港股一度下跌幅度超过6.6%，收盘下跌幅度为5.39%。招行大跌之下，银行板块ETF领跌全市场行业ETF。

　　招行罕见大跌震惊了市场，投资者忙着四处找原因，不过南向和ETF资金则力挺，盘后数据显示，沪港通南向十大活跃成交公司中， 招商银行 以17.4亿元的成交额金额排第5，净买入额为15.8亿元人民币。

　　ETF资金也有进场，银行主题ETF当日净流入近2亿元人民币，其中，华宝中证银行ETF净流入1.7亿元人民币。

　　为何大跌？

　　消息层面上，3月25日晚间， 招商银行 发布2024年业绩报告显示，该行2024年净收入为1483.91亿元人民币，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元人民币，同比下降0.48%。同时， 招商银行 披露拟在2025年进行中期分红，合计拟派发现金红利约人民币504.4亿元（含税）。

　　从业绩来看，在经济下行，息差收窄的大环境下，这份成绩单不算差。但分歧在分红上，这是招行第壹次中期分红，500亿的大手笔并没有令所有投资者满意。

　　有业内人士分析称，此前部分机构对招行的分红预期有二：一是分红率大幅提升；二是特别分红。逻辑是银行RWA（风险加权资产）增速放缓，基于稳定ROE的视角可以适当提高分红。

　　相比之下，也有机构没有这么高的向往，在业内看来，招行2024年分红率较上一年提升了0.3%，达到35.32%，已经是诚意满满了，这也是为何南向资金加码抄底的原因。

　　从最近披露的银行个股年度分红率来看，在整体环境较为颠簸的环境下，银行保持了较高的分红率。好比 交通银行 2024年度现金分红率为32.68%，连续13年保持30%以上分红， 重庆银行 现金分红率也达到30.01%， 平安银行 2024年分红率26.51%，分红水平平稳。

　　机构指出：银行股仍然是核心配置资产

　　春节后DeepSeek引发港股与A股科技板块的共振，寂静的成长风格活跃，而高股息、红利资产则出现一定的回调。近期在市场高切低的情感带动之下，市场对红利板块的关注度再次提升。

　　蓦然回首，很多投资者发现以中证红利指数为代表的红利资产股息率重新回到了6.2%以上，对于交易资金可能更愿意追逐热点，而对于风险偏好相对保守，追求绝对收益的钱财而言，红利配置的性价比非常有吸引力。

　　这一点在ETF上亦有表现，和险资频繁出手港股银行不同，作为散户大本营的银行ETF今年资金整体显现净流出状态，10只银行主题ETF年内合计净流出超2亿元人民币，而3月以来流出加速，合计净流出近7亿元人民币。

　　此次招行大跌是否会改变投资者对红利看法呢？

　　有机构指出，在资产荒压力下，科技产业超预期的上行周期能够有效解决部分投资机构的投资需求，但对于低风险偏好、追求稳定回报率的大型资本而言，仍然难以满足配置需求。因此，稳定高股息的银行股仍然是核心红利配置资产。

　　东方红资管认为，低利率环境下，固收类资产的 利润空间被压缩，保险、社保、 养老金 等长期资金和稳健型投资者开始将目光转向红利资产。另外，在机构看来，红利资产的高股息率和防御属性是建立在企业价值之上的，而不是依靠市场情绪。

　　险资频繁出手银行，年内 举牌 已经有6次

　　今年以来，中长期资金的代表险资加大布局银行股。根据港交所披露的信息显示，3月12日，瑞众人寿在场内增持300万股 中信银行 H股股份，耗资约1783.2万港元。增持完成后，瑞众人寿持有7.44亿股 中信银行 H股，占该行H股股本突破5%，构成 举牌 。

　　加码银行股的还有平安保险， 招商银行 、 农业银行 和 邮储银行 的H股均在平安保险的 举牌 名单中。

　　具体来看，3月5日，平安资管在场内以每股均价46.2475港元增持 招商银行 H股432.4万股，涉资约2亿港元。数据显示，年内二度增持 招商银行 后，平安资管最新持股为4.1亿股，持股比例由8.92%提高至9.01%。

　　平安资管在今年1月10日已经 举牌 招商银行 H股，持股比例突破5%。统计数据显示，从1月10日到2月27日短短48天时间里，平安人寿合计增持 招商银行 H股约1.6亿股，合计涉资约70亿港元。

　　 招商银行 也不是平安资管 举牌 的唯一港股上市公司。

　　中国保险行业协会网站日前披露公告显示，平安资管受托平安人寿资金，于3月4日增持4835.2万股 农业银行 H股股份，持股比例增至7.10%。这也是平安人寿2月17日 举牌 农业银行 H股之后的又一次增持。更早些时候的1月8日，平安资管还 举牌 邮储银行 H股。

　　平安集团最新年报显示，投资组合上明显的变动是减配基金，增配股票。权益基金投资从2023年的1443亿元人民币，下降到2024年的1334亿元人民币，减少百亿。而股票账户中，OCI账户增加了880亿元人民币，交易账户增配570亿元人民币，合计增配近1500亿元人民币。

　　在A股险资同样有 举牌 银行股的案例。1月26日， 新华保险 通过协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的 杭州银行 3.296亿股股份。权益变动完成后， 新华保险 持有股份将占 杭州银行 股本总额的5.87%，并取代澳洲联邦银行成为该行的第4大股东。

　　险资为何偏爱银行股？ 长江证券 分析师马祥云指出，南下资金明显更青睐国有大行和股份行，重视长期经营稳定性从目前被 举牌 的银行股来看，国有大行、 招商银行 、 中信银行 均为中大型银行股。

　　从银行股的优势来看，一方面银行股息率高，另一方面部分投资以获取董事会席位为目标（例如中信金融资产 举牌 中国银行 H 股），这种投资方式以长期股权投资记账，按净资产入账，因此投资低PB 银行股还会在早期发生丰厚的一次性营业外收入，增厚利润，大幅改善投资机构的财务报表。

　　另外，还有一个细节，不同于公募基金和个人投资者需缴纳昂贵的港股通红利税，由于保险、AMC、券商自营等机构的性质为企业投资者，根据港股通的税收规则，如果持有周期达到一年以上能够减免红利税，这也是险资自营偏爱港股红利的原因之一。