【内需崛起】关税-风暴-席卷全球，周末券商热议-内需崛起-

　　随着美国所谓“对等关税”来袭，4月3日至4月4日，全球股市、大宗商品市场均遭重挫，其中美股本周四、周五罕见连续狂跌，被一些机构人士称为“难得一见的大排场”。中概股也受到连带影响，周五出现了大幅调整。

　　此次全球市场大幅波动将如何影响A股？风险释放中又有哪些投资机遇值得关注？在下周一市场开盘前，围绕此轮关税“冲击波”，各大券商纷纷组织专题会议深入探讨，“内循环”成关键词。

　　就相关热点话题，多位资深行业分析师接受了《每日经济新闻》记者采访。

　　全球资本市场遭遇风暴

　　美国股市创出近年来最糟糕表现。在特朗普宣布实施“对等关税”后，美国科技股几乎全线大跌，例如，4月3日当天苹果公司股票价格下跌超过9%，创出近几年的单日最大下跌幅度。

　　4月4日，中方宣布反制，对于所有原产美国的商品一律加征34%的关税，并限制一些重要的稀土金属出口。美股再度应声狂跌。4月3日至4日，纳斯达克、标普500指数的累计下跌幅度都超过了10%。

　　4月3日、4日全球主要指数表现

　　据机构统计，两天内，美股的市值跌去了6万多亿美元。从高点直到今天，美股市值已经蒸发了逾10万亿美元。其中，美国“科技七姐妹”市值就跌去了逾5万亿，占整体市值狂跌的一半。

　　同期，欧洲、亚太股市也纷纷下跌。其中，欧洲斯托克50、德国DAX、法国CAC40、日经225指数分别累计下跌8%、7.8%、7.43%、5.45%。

　　受特朗普“对等关税”影响，全球经济走弱预期大幅增加，大宗商品市场同样百孔千疮，路透CRB商品指数4月3日至4日累计下跌8%。4月4日晚间，布伦特原油价格下跌幅度一度超8%，一度下探至64美元/桶，创下近3年多以来新低。前期屡创新高的国际金价也出现下跌，美国纽约黄金一度跌至3032美元/盎司，伦敦金一度跌破3020美元/盎司。这时，有色金属也遭遇重挫，4月4日晚间伦铜期货价格下跌幅度近7%。

　　机构热议“对等关税”冲击

　　此次关税“冲击波”之前，中国资产在年内领跑全球市场，恒生科技指数一季度上涨20.74%，跑赢纳斯达克100指数29个百分点。

　　4月4日A股和港股休市，但当天夜晚美股狂跌，中概股也受到连带影响，纳斯达克中国金龙指数下跌8.87%，相关中概股ETF很多都跌了10%左右，引发投资者关注。

　　那么，此次“对等关税”对宏观经济和市场的影响到底有多大？这引发了机构的广泛关注。

　　清明假期期间，相关话题引发了机构的广泛关注。各大券商争相组织专题会议展开深入探讨。记者了解到，有头部券商本周五下午召开了一期美国关税线上研讨会，由于报名人数过多，瞬间满额，为此特意在周日下午再次发起线上研讨会。据记者观望，这些券商举办的会议中“内循环”“内需”“消费”等关键词出现的频率较高。

　　某券商首席向记者表示，美国的“对等关税”对全球的冲击在所难免，市场的波动可能会加大。而在 长城证券 策略团队看来，从美国的相关声明来看，4月2日其实不是靴子落地，而是混乱升级的序章。

　　不过也有机构认为，“对等关税”的利空短时间可能已经靴子落地。丹羿投资基金经理龚海刚向记者表示，“特朗普政府针对全球所有贸易伙伴加征关税，一次性落地也是利空出尽。从投资角度我们基本早就规避了出口敞口的危险，很早就清仓了一点标的。这事物极必反，高高举起棒子，后续只会有边际利好。”

　　而就本周五中概股的调整，某券商资 深科技 行业分析师向记者分析指出，中概股此次大跌可能是受到外资流动性的影响，“其实黄金现在也是跌的状态。另外，市场认为可能对阿里和苹果的合作，或对芯片进口有影响。但主要还是对英伟达芯片供应的担忧，其它的影响应该有限。”

　　虽然最近中国资产也随全球大势调整，可是今年来的整体表现还是较为强势。截至4月4日收盘，在美股市场，道琼斯、标普500、纳斯达克指数年内分别累计下跌9.94%、13.73%、19.28%，而纳斯达克金龙指数则上涨1.73%

　　风格是否将切换至内循环？

　　记者了解到，这几天很多上市公司都忙着与市场沟通，分析师也忙着向市场传递纠偏信息。某出口型上市公司董秘表示，“美国对全球征收‘贸易不对等’关税，大家第壹反应可能是不良影响巨大，然而公司认为这是机遇和挑战并存的一次全球供应链再分工。”

　　日前某出口型上市公司董秘发布的朋友圈

　　不过随着各国间对贸易政策博弈的加剧，最近动态消息变化较多，一些分析师也感到无所适从。“消息变化的太快，刚写好的报告又要撕了。”某券商行业首席颇为无奈地表示。

　　总体而言，目前市场认为，此次美国超预期的加征关税对电子、轻工、家电等行业的出口影响较大，一些相关A股上市公司本周四就出现大跌。这时，受到全球市场风险偏好下降的影响，前期走强的科技行业也出现调整。

　　4月3日申万一级行业上涨幅度榜

　　站在现今时点，很多机构认为，接着市场主线或将切换至内循环主题。“国内面对出口压力，二季度预计会继续加码内需、消费。其实风格切换也是大家从投资上，避开出口链，专注内需。”龚海刚指出。

　　本周四，在申万一级行业中，逆势上涨且上涨幅度居前的大多来自大消费板块，如农林牧渔、食品饮料、社会服务、商贸零售、美容护理等。另外，房地产产业链也表现较强。

　　值得强调的是，就在周四美国关税政策发布首日，一些近期强势的 创新药 上市公司市值还悄然创出了新高。例如，科创板 创新药 企业百利天恒本周四收盘市值第壹次站上千亿大关。

　　展望后市， 长城证券 策略团队日前指出，美国新一轮超预期关税政策落地之后，各国股市会随同市场对于经济预期的灰心而承压，除了提高避险资产（如黄金、国债）的配置比例之外，我们认为国内政策在后续会出台针对扩张内需的政策，以此对冲美国关税对出口造成的压力。在A股行业配置思路方面，我们建议关注3条线：（1）业绩增速较好且业务针对内需的板块；（2）行业有突破且行业趋势不受出口情况影响的板块；（3）在不确定性上升的时期能够避险的红利板块。

　　 国金证券 策略团队日前表示，此次美国全面加征关税超市场预期，预计全球贸易受到加征关税冲击，叠加美国经济衰退对全球景气造成的加剧影响，短时间内全球市场都将面临冲击。国内大概率将推出新一轮财政扩张应对国内、外风险。当下可关注黄金股、 创新药 和增长型红利资产。

　　华金证券策略首席分析师邓利军向记者指出，加征关税、美股大幅调整等外部负面因素短时间对A股有一定影响，但国内政策和流动性宽松使A股可能相对偏强。预计短时间内需和国产替代相关行业可能相对占优。首先，提振内需相关的消费、建筑、公用事业、大金融等行业可能受政策支撑而相对偏强；其次，反制措施相关的稀土、半导体等关键资源品和国产替代相关行业可能受益。

　　另外，综合这几天各券商行业分析师的说法，市场上受关税冲击影响较小的细分行业还包含教育出版等。

　　科技自主可控重要性将进一步凸显

　　相比内需板块，本周四，在申万一级行业中下跌幅度居前的几乎都是受此次美国关税新政冲击较大的行业，如家电、电子、汽车、轻工制造、纺织服装等。

　　而从申万二级行业来看，消费电子、通信设备等科技行业领跌。其实，最近几周，前期领涨的AI、 机器人 等科技主题已经开始调整。

　　不过，在采访中，目前一些机构认为，尽管近期科技行业出现调整，但从中长期的维度，后市可继续看好。

　　 申万宏源 首席策略分析师王胜向记者指出，尽管市场短时间出现调整，但2025年科技结构牛判断不变，当前可能还不是科技中级别调整波段，继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。中期看好港股互联网为本轮科技结构牛龙头。

　　 西部证券 科技团队发布最新研报指出，关税政策可能加剧供应链风险和技术封锁预期，进而倒逼半导体设备、 信创 软硬件等核心领域加速国产替代，科技自主可控的重要性将进一步凸显。具体而言，从产业链传导看，关税政策可能将直接推高关键硬件和原材料的进口成本，叠加美国对华半导体设备出口管制升级，短时间内可能造成依赖进口技术的企业面临盈利压缩风险。而中长期视角看，关税壁垒和科技封锁下半导体设备的国产替代逻辑进一步强化。建议关注模拟芯片、半导体设备、GPU、ASIC、SoC等方向的国产替代。

　　上述某券商资 深科技 行业分析师则向记者表示，“近期科技股的调整主要不是受关税影响，是因为市场对算力的支撑的情景有疑问。当然，最核心的原因就是涨多了，一旦后续对算力需求出现一些低于预期的情景就会引发下跌。”

　　在她看来，本周四科技板块内部出现分化， 中芯国际 等许多家半导体龙头企业出现逆势上涨，也在一定水平上反映出在关税战环境下，市场对进口替代逻辑的认可。“美国的芯片以后是否断供存在变数，所以不管怎样在科技领域我们都会更加自主化。”