【宝丰能源】宝丰能源罕见释放业绩预增信号，公司负债率猛增

　　第壹季度刚过， 宝丰能源 （600989.SH）就迫不及待地发布业绩预增公告。预计一季度实现净收入23.50亿元至25.00亿元人民币，与上年同期相比增加9.29亿元到10.79亿元人民币，同比增长65.38%到75.93%。

　　约30天前， 宝丰能源 发布了去年的业绩，总体表现良好，营业收入329.83亿元人民币，同比增长13.21%，净收入63.38亿元人民币，同比增长12.16%。其中占营业收入比重较大的烯烃产品表现优异，毛利率达34.19%，比上年增加3.94个百分点。

　　不过，随着业绩增长， 宝丰能源 家徒四壁，截至去年年底， 宝丰能源 长期借款和其它应付款分别为215.13亿元和103.09亿元人民币，均增长40亿元人民币，公司负债率51.98%，与2021年底（30.84%）相比增加了近20个百分点。对此， 宝丰能源 方面在回复《华夏时报》记者采访时表示：“报告期内，公司借款、其它应付款及租赁负债增加缘于内蒙项目建设的投资。尽管公司在快速发展阶段负债有所上升，但当前的资产负债率相较于化工同行业，仍处于较低水平。”

　　净利预增

　　从 宝丰能源 2024年4个季度的业绩表现来看，其净收入分别为14.21亿元、18.84亿元、12.32亿元、18.01亿元人民币，虽有波动，但起伏不大。而刚刚过去的一季度，公司预计净收入23.50亿元至25.00亿元人民币，比去年任何一个时期都要高出很多，比去年一季度增长65.38%到75.93%。

　　 宝丰能源 解释称，报告期内，公司内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产品产销量同比明显增加；气化原料煤、动力煤价格同比回落，烯烃产品利润率同比提升。

　　根据公司年报，上述300万吨/年烯烃项目包含260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目。项目投入生产分为3步：第壹系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投入生产，第贰系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投入生产，第叁系列100万吨/年烯烃生产线将于2025年3月底投入生产。

　　按计划，内蒙宝丰300万吨/年烯烃项目已经全部投入生产。 宝丰能源 对这个项目抱有很大向往，称该项目是目前为止全球单厂规模最大的烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代 煤化工 协同生产工艺制烯烃的项目。项目投入生产后，公司烯烃产能将达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第壹位。

　　 宝丰能源 方面还在回复《华夏时报》记者采访中称：“ 宝丰能源 内蒙古项目拟通过‘绿氢+现代 煤化工 ’耦合协同创新发展模式，计划用绿氢替代煤炭生产绿色甲醇、绿氨、绿色烯烃，每年替代煤炭约253万吨，每年减少二氧化碳排放量657万吨，实现以‘新’换‘煤’、减碳增效和源头治理，开辟了能源化工领域‘碳中和’科学发展新路径。”

　　释放信号

　　记者梳理发现，这是 宝丰能源 上市以来发布的第壹个季度业绩预增公告，而公司之因此这么做，或许是为了释放一种信号：内蒙烯烃项目产能释放，未来业绩将得到支撑。

　　 宝丰能源 的主营产品有三类：烯烃产品、焦化产品、精细化工产品，2024年营业收入分别为192.66亿元、101.1亿元、34.28亿元人民币，可见烯烃对公司的重要性。

　　焦化产品即焦炭，这是 宝丰能源 在宁夏立足并成为当地重要化工企业的“功臣”，公司掌舵人党彦宝以焦炭起家，后来才将业务延伸到烯烃、精细化工等领域。即便在烯烃发展壮大后，公司焦炭产品也偶尔会盖过烯烃的风头，如2022年其焦炭实现营业收入130.99亿元人民币，烯烃为116.86亿元人民币。且后者毛利率高于前者。

　　但自此之后，焦炭行业受上游焦煤和下游钢铁企业双重挤压，产品价格下滑，毛利率下降。2023年， 宝丰能源 焦化产品营业收入111.83亿元人民币，同比下降14.62%，毛利率减少6.67个百分点。2024年焦化产品营业收入进一步下降，但毛利率却上升了0.16个百分点。

　　对此， 宝丰能源 方面对记者表示，主要因素在于：受焦炭需求减弱和焦煤供应宽松的双重影响，2024年焦炭与焦煤价格显现振荡下行态势。据公司经营数据公告显示，报告期内焦炭产品价格同比下降11.87%，外采精煤价格同比下降13.48%，焦煤价格降幅超过焦炭产品。另外，公司管理能力持续提升，配煤结构不断优化，自产精煤收率较上年有所提高。因此，在焦炭行业整体下滑的环境下，公司煤焦产业链仍然保持了较好的 利润能力。

　　在焦炭产品价格下滑、精细化工尚未大规模发展的当下，烯烃成为 宝丰能源 的核心业务。过去长时间以来， 宝丰能源 都存在烯烃产能受掣肘的情景，公司的煤制烯烃产能都处于超负荷运作状态。以2019年为例，其烯烃产能120万吨，产能利用率基本在110%以上。

　　如今，内蒙宝丰300万吨/年烯烃项目投入生产，这也不难明白公司为何在最短的时间发布业绩预增的好消息。

　　 宝丰能源 方面向记者表示：“近年来，公司逐渐投资宁东三期烯烃项目和内蒙古烯烃项目，以煤替代石油，积极发展主业，充分施展成本优势，抢占行业先机，持续为保障国家能源做出努力。”

　　家徒四壁

　　为了扩张产能， 宝丰能源 耗资巨大，负债规模随之提高。

　　截至2024年底， 宝丰能源 长期借款高达215.13亿元人民币，同比增加近40亿元人民币，其它应付款为103.09亿元人民币，同比增加近40亿元人民币，一年内到期的流动负债为63.6亿元人民币，比上年同期增加近33.6亿元人民币。租赁负债从2023年底的68万元陡增至24.21亿元人民币。

　　 宝丰能源 账上货币金额为24.77亿元人民币，但一年内到期的非流动负债高达63.6亿元人民币，这意味着2025年公司将面临较大的偿债压力。另外截至2024年底公司在建工程为301.26亿元人民币，同比增加了157.37亿元人民币，主要是内蒙烯烃项目建设。

　　大规模负债也增加了 宝丰能源 的财务成本，2024年公司财务费用7.44亿元人民币，同比增加127.62%。

　　对于负债情况， 宝丰能源 在回复记者采访时表示：“公司内蒙古烯烃项目规划投资484亿元人民币，根据公司过往的项目建设经验，实际投资额通常会明显低于规划投资额。目前，该项目投资已接近尾声，资金主要来源于公司营业现金净流量及银行借款。”

　　另外，公司还称，报告期内，公司借款、其它应付款及租赁负债增加缘于内蒙项目建设的投资。尽管公司在快速发展阶段负债有所上升，但当前的资产负债率相较于化工同行业，仍处于较低水平。