【小熊电器】小熊电器走不出-熊市- 收购企业增厚利润，仍增收不增利

　　在面临2024年前三季度的经营压力后，受益于以旧换新政策， 小熊电器 2024年虽然增收不增利，但归母净收入降幅明显收窄，同比下降35.37%。

　　厨房小家电品类萧条，但生活小家电抗风险能力高， 小熊电器 2024年收购罗曼智能，为当年公司归母净收入贡献了23.92%，远超预期。不过， 小熊电器 对外销售1000多款产品，也稀释了不足2亿元的研发费用，产品精品化任重道远。

　　下半年以旧换新收窄 小熊电器 全年业绩降幅

　　2024年双11全球购物狂欢节助力厨房小家电全年规模同比降幅收窄。奥维云网全渠道推总数据显示，2024年厨房小家电整体零售额609亿元人民币，同比下降0.8%。

　　网红小家电品牌 小熊电器 面临增长压力， 小熊电器 2024年营业收入47.58亿元人民币，同比增长0.98%；归母净收入2.88亿元人民币，同比下降35.37%。

　　 小熊电器 2024年业绩跌宕起伏。第壹季度营业收入同比减少4.58%，归母净收入同比减少8.53%；第贰季度更为严峻，公司营业收入同比下降14%，归母净收入锐减至1013万元人民币，同比下降近86%。

　　新一轮以旧换新政策才让 小熊电器 “回血”， 小熊电器 2024年第叁季度营业收入同比增长3.17%，归母净收入同比下降75.6%；公司第四季度归母净收入下滑进一步收窄。

　　国投证券分析师陈伟浩认为， 小熊电器 2024年第四季度营业收入实现增长，主要由于国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求，净收入下滑主要由于公司管理费用投入有所增加。

　　从小家电同行业玩家业绩对照来看，苏泊尔2024年业绩稳健，营业收入与净收入双增。 九阳股份 面临增长压力，业绩出现下滑。同为网红小家电的 北鼎股份 也是增收不增利。

　　 小熊电器 近五年业绩对照。

　　从 小熊电器 近五年业绩来看， 小熊电器 营业收入整体徘徊波动，归母净收入起伏不定，2024年归母净收入与2021年相当。

　　“厨房小家电行业整体偏弱，叠加钱格竞争较激烈是 小熊电器 2024年营业收入下滑的主要因素，毛利率下滑主要系行业需求较低迷价格竞争激烈，其中第四季度毛利率提升受益于国补价格竞争趋缓。” 光大证券 分析师洪吉然提道。

　　收购罗曼智能，贡献 小熊电器 归母净收入23.92%

　　2024年， 小熊电器 主营品类厨房小家电下滑明显，该品类营业收入32.76亿元人民币，同比下滑10.10%；毛利率33.75%，同比减少1.96%。同期，生活小家电抗压，该品类营业收入同比增长15.33%；毛利率37.29%，同比增长2.20%。

　　2024年7月，为了平滑厨房小家电造成的经营压力， 小熊电器 拟以现金1.54亿元收购罗曼智能61.78%的股权（对应整体估值为2.50亿元）。收购后，公司将控股罗曼智能，合并报表。

　　罗曼智能主营产品包含口腔护理电器、美发护理电器。罗曼智能代工业务占比80%，客户包含飞利浦、松下、雅萌、赛博等。自主品牌业务规模较小，由于该项业务自投入运营以来连续亏损，对罗曼智能整体业绩拖累较大，造成其2023年净收入亏损372万元。

　　当时，有投资人询问 小熊电器 收购罗曼智能的考察是否足够？是否有和其它标的做充分的对照？这家公司处于亏损状态，是否有购买不良资产的嫌疑？

　　对此， 小熊电器 回应，公司已就收购罗曼智能进行了充分的调查，并聘请了会计师和评估师对其进行了审计和评估。2023年罗曼智能亏损，是因为其自主品牌业务亏损对整体业绩拖累所致。罗曼自主品牌业务剥离后，经营业绩相信会得到改善。

　　收购时，罗曼智能原实控人严佑春承诺，罗曼智能在2024年度-2026年度分别实现的经审计的合并报表归母净收入（扣除非我们时常性损益后孰低）将很多于1500万元、2500万元、4000万元人民币，业绩承诺期内合计实现经审计的合并报表归母净收入（扣除非我们时常性损益后孰低）很多于8000万元。

　　新京报贝壳财经记者了解到，罗曼智能2024年度实现的经审计的合并报表归属于母公司股东的净收入（扣除非我们时常性损益后孰低）为6883万元人民币，已超过2024年承诺年度目标净收入1500万元。该净收入占 小熊电器 2024年归母净收入的23.92%。

　　“ 小熊电器 生活/个护/母婴等小家电较高增长或主要系小熊品牌持续推新和并表罗曼智能所致。分区域上看，外销高增长或主要系并表罗曼智能后海外代工业务增长所致。2024年第叁季度公司并表罗曼智能，剥离自主品牌业务、聚焦核心代工业务后经营业绩改善明显。”开源证券分析师吕明表示。

　　2024年对外销售产品上千款，研发费用不足2亿元

　　 小熊电器 建立于2006年3月，主要业务为创意小家电。其主打自主品牌“小熊”，通过电商真正崛起，试图成为“在产品销售渠道与互联网深度融合的‘创意小家电+互联网’企业”。

　　自成立以来，线上电商渠道一直是 小熊电器 最主要的销售渠道。 小熊电器 的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会和抖音等电商平台进行销售。

　　2019年8月， 小熊电器 登陆深交所开始上市交易。在此之前，中国证券监督管理委员会也要求 小熊电器 对“主要电商平台经营政策的变化是否会对发行人生产经营发生重大不利影响，采取的措施及其有效性”进行说明。

　　不过， 小熊电器 2023年线上渠道营业收入占比仍高达82.05%。2024年虽有降低， 小熊电器 线上销售规模仍占比75.93%。

　　 小熊电器 2023年公司包含广告营销的销售费用8.84亿元人民币，研发费用1.43亿元人民币。2024年销售费用8.64亿元人民币，研发费用1.95亿元人民币。近年来， 小熊电器 虽然不断提高研发投入，不过与销售费用相比差距仍大。

　　公司产品品类丰富，目前有1000多款产品对外销售。 小熊电器 认为产品品类多样化有益于提高公司的市场抗风险能力，能有效避免因单一细分品类市场萎缩而造成经营业绩下滑的危险。

　　不过，上千款产品也稀释了本就不高的研发费用， 小熊电器 2024年平均一款产品研发费用不足20万元。全国12315消费投诉信息公示平台、新浪黑猫投诉平台均显示，有用户投诉 小熊电器 产品质量差、夸大宣传等诸多问题。

　　“ 小熊电器 需要在多元化基础上，进一步专业化，需要战略聚焦，产品面不能铺得太广，不然对产品研发、营销和渠道都会形成特别大的挑战。 小熊电器 需要精品化，缔造有技术壁垒的产品。”家电产业分析师丁少将认为。