【比亚迪】学习黄仁勋-拆股- 比亚迪-高送转-引争议

　　寂静近十年的 高送转 ，在A股重现。谁也木有预料到，“带头人”是炙手可热的 比亚迪 。

　　4月22日晚间， 比亚迪 发布公告，更改2024年度利润分派方案，在原有每10股派发现金红利人民币39.74元的条件上，增加每10股送红股8股，并以资本公积金每10股转增12股。

　　据此测算， 比亚迪 将以每10股合计送转20股，总股本由如今的30.39亿股扩张200%至91.17亿股。在公告披露次日， 比亚迪 AH股 票价格上涨幅度一度超过5%，截至收盘，其A股上涨4.83%至371.99元人民币，H股上涨4.79%至393.8元港币。

　　值得强调的是，今年3月， 比亚迪 刚在港股完成了一笔巨额定增，其以335.2港元/股的配售价融资435.09亿港元（约合人民币408亿元）。

　　根据公司此前公告，参与配售的投资者限售期是3个月。这也就意味着，2025年6月，这批投资者将迎来限售股解禁。而在 高送转 等一系列刺激下， 比亚迪 股票价格大涨，参与配售的投资者已浮盈超过17.48%。

　　自2016年部分企业利用“ 高送转 ”炒作股票价格、掩护减持等引发监管关注后，A股市场对此行为一直颇为谨慎，沪深北三大交易所接连发布规则，约束转送比例在50%以上（即每10股转送达到或超过5股）的 高送转 行为。

　　 比亚迪 此举可以说是2017年以来A股最为“激进”的送转。要知道，股票价格是 比亚迪 近五倍的 贵州茅台 ，总股本也不过12.56亿股，仅约 比亚迪 当前股本的41%。

　　部分市场人士认为， 比亚迪 以行业龙头之姿，推出今年度最大比例的 高送转 方案，或标志着资本市场对 高送转 政策的态度出现边际变化。

　　那么， 比亚迪 “拆股”的 高送转 会撕开A股 高送转 的“口子”么？

　　王传福，为啥要学习黄仁勋？

　　对于高价股而言，通过送转“拆细”，获得更高的流动性，是资本市场的常见玩法。

　　 比亚迪 此次 高送转 行为背后，能看到很多科技大佬的“影子”。

　　黄仁勋就是王传福的学习对象之一。去年6月，英伟达在总市值突破3万亿美元，每股股票价格超过1000美元时，宣布将向投资者每股额外赠送 9 股，也就是“1拆10”方案，以降低股东的持仓成本。在该方案发布后，英伟达股票价格暴涨接近27%。

　　2014年6月，苹果也曾进行1拆7股，当时苹果股票价格由600多美元降至90多美元，随后开启一波汹涌澎湃的牛市，大涨近5倍。2020年8月31日，苹果再次实施1股拆成4股的操作，虽然上涨幅度不如上次出彩，但也创造了一轮超过30%的上涨。

　　此次 比亚迪 的“1拆3”，与英伟达的“1拆10”相比是“小巫见大巫”，但在提高流动性上，效果同样立竿见影。

　　如果此次 比亚迪 高送转 方案顺畅实施，公司流通盘扩大近3倍，以其4月22日A股收盘价354.84元计算，除权后股票价格将下探至116.95元，H股票价格格同步伐整至约120港元。以港股交易每手500股测算，投资者之前的持仓门槛超过18万港元，但现在只需6万港元即可参与交易。

　　“以往企业在 高送转 之后通常都会大涨，因为股票价格降低会提高投资活跃度，有益于公司的市值管理。”泽浩资本合伙人曹刚受访表示。

　　不过， 比亚迪 如此激进的拆股方式，引发了市场关于其 高送转 必要性的探讨。

　　 比亚迪 在公告中指出，实施 高送转 主要是“考虑公司总股本较小”、“并充分考虑广大投资者尤其是中小投资人的利益和合理诉求”。

　　但wind数据显示，在A股高股票价格排行榜前十五名中， 比亚迪 是总股本规模最高的一只。

　　公告前， 比亚迪 A股股票价格为354.84元，在A股市场位列第七，但却以30.39亿股的总股本规模，居于15 家企业之首。

　　其中，股票价格排名最高的 贵州茅台 ，最新收盘价为1552元/股，公司每股收益高达68.64元，但总股本仅12.56 亿股，远远小于 比亚迪 当前的总股本。股票价格位列第叁的 北方华创 ，最新收盘价为455.79元/股，公司每股收益10.57元，但总股本也仅为5.34亿股。

　　从每股收益角度来审视， 比亚迪 2024年每股收益为13.84元，目前A股中每股收益超过10 元的仅有8家公司，但 比亚迪 30.39亿的总股本，在这8家企业中也属于较高水平。

　　每股收益与 比亚迪 基本持平的 吉比特 （每股收益13.15元），最新收盘价为217.49元，但公司总股本却只有7204万股，尚不到 比亚迪 的2.4%。每股收益为15.32元的九号 机器人 -WD，总股本也只有7173万股。

　　如果 高送转 顺畅实施， 比亚迪 的每股收益将降至4.42元，被踢出每股收益双位数的行列。

　　龙头带头“ 高送转 ”，是监管松绑信号？

　　在过去很长一段时期里，资本市场谈“ 高送转 ”色变。

　　在接连发生了利用 高送转 操作市场配合减持、内幕交易、信披不规范等情况后，2018年11月23日，沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份信息披露指引》，明确了亏损、净收入大幅下滑等三种情形下，上市公司不得 高送转 ，对上市公司主体提出了多项信披要求，遏制部分上市公司以“ 高送转 ”之名拉抬股票价格，借机减持的表现。

　　时隔7年，A 股市场再现“ 高送转 ”方案，部分市场人士认为，这或意味着监管将放松对 高送转 政策的态度，将有更多企业效仿推出 高送转 的方案。

　　根据沪深主板要求，上市公司实施 高送转 有三个前提条件：

　　首先，最近2年同期净收入持续增长，且每股送转股比例不得高于最近2年同期净收入的复合增长率；

　　其次，报告期内实施再融资、并购重组等造成净资产有较大变化的，每股送转股比例不得高于报告期末净资产较之于期初净资产的增长率；

　　最后，上市公司最近两年净收入持续增长且最近3年每股收益均很多于1元，上市公司认为确有必要提出 高送转 方案的，每股送转比例可以不受前两款规定的制约，但应当充分披露 高送转 方案的主要考虑及其合理性，向投资者揭示风险，且其送转后每股收益不得低于0.5元。

　　总体来看，满足最近两年（2023年-2024年，只统计已发布2024年年报的企业，下同）净收入持续增长，且归母净收入的复合增长率超过50%（以每十股转送 5 股及以上测算）的企业合计221家；满足最近两年净收入持续增长和最近3年每股收益均很多于1元的 A 股上市公司合计有195家（含同时满足两条件的企业）。

　　“可能会有一些企业也推出方案，可是数量不会很多。因为监管口径很早就明确了的，高价的绩优股一直都有 高送转 的空间，好比茅台部分投资者希望公司能拆股，但企业出于发展需要等实施得非常少。有的（公司）可能是认为没必要，拆股对长期价值的提升没有直接影响，另外拆股需通过转增股本实现，可能涉及税务问题等。”华南一家资深的私募机构合伙人指出。

　　前资深投行人士王骥跃也向记者指出：“ 高送转 本身没太大意义，就是数字游戏，对于高价股可以增加流动性，但A股绝大多数公司的股票价格都不高于100元。”

　　由于过往经验中， 高送转 往往能带动上市公司股票价格上涨，被看作是提振市场信心的有效工具之一，因此，有部分投资者将其夸张为“牛市”的信号。

　　但归根结柢， 高送转 不过是一场数字游戏。

　　就实质而言， 高送转 只是一种“股本扩大、股份拆细”的账面处理，属于股东权益的内部调整，与公司生产经营和盈利能力无直接关联，对投资者持股比例没有实质影响，更无法提升上市公司价值。

　　并且，在面值退市潮愈演愈烈的当下，股本扩张如果没有业绩支撑，最终只会是一地鸡毛。