【隆基绿能】高屋建瓴未敌周期巨浪 - 高瓴减持隆基绿能折射光伏困境

　　不久前，高瓴资本旗下HHLR出人意表地拟减持隆基绿能（601012）不高于0.5%股份，持股比例将降至5%以下。

　　浮亏超百亿的高瓴此举，揭开光伏龙头在行业低谷中的挣扎。

　　高瓴浮亏百亿，减持隆基套现窗口打开

　　6月6日晚，隆基绿能公告，股东HHLR管理有限公司（HHLR）计划自公告披露15个交易日后的3个月内，减持不高于3789万股，占总股本0.5%。截至公告日，HHLR持有4.16亿股，占总股本5.5%，为第叁大股东。减持后，持股比例将降至4.9956%，不再受持股5%以上股东的披露约束。

　　按6月11日收盘价14.72元/股估算，此次减持市值约5.58亿元人民币。

　　2020年12月，高瓴积极谋求入股隆基绿能，主动接洽股东李春安及 陕西煤业 （601225），以70元/股高溢价受让2.26亿股（占总股本6%），交易对价158.41亿元人民币，较当时市场价38.73元/股溢价80.74%（隆基绿能公告，2020年12月21日）。高瓴及老总、总裁张磊素以价值投资著称，强调“做时间的朋友”，却以远超市场价的成本接盘。

　　2021年至2022年，隆基绿能两次“10转4”分红送转造成HHLR持股数增至4.44亿股，后因2023年转融通减持及2024年回购调整至4.16亿股。2024年4月因违规减持回购耗资约12.82亿元人民币，总投资成本达171.20亿元（公告及财报数据）。截至2025年6月11日，持股市值约60亿元人民币，浮亏超百亿元（市场及公告数据）。

　　从高点浮盈到巨亏

　　高瓴入股隆基绿能曾被视为黄金搭档。2021年11月1日，隆基绿能市值一度超5500亿元人民币，根据当日收盘价103元计算，当时手握3.17亿股的高瓴持股市值约为326亿元人民币，相较158亿元的入股成本价已经浮盈超106%。

　　然而，光伏行业自2021年底陷入价格战，隆基绿能股票价格跌去近80%，市值从5500亿元高点跌至2025年6月11日的1115亿元人民币，凸显资产大幅缩水与行业信心危机。

隆基绿能股票价格走势（来源：Choice数据）

　　2023年3月20日，HHLR通过转融通出借6448.46万股，借道减持约6600万股，套现约28.05亿元人民币。同年11月8日，此举因涉嫌违规被中国证券监督管理委员会立案侦查，HHLR被迫回购股份，此次减持计划被视为高瓴战略撤退信号。

　　高瓴高位接盘后先违规减持，如今再次巨亏割肉，令市场对其价值投资理念的疑惑更甚。

　　一位股吧网友感叹：“70元买的股票跌到14元，高瓴这笔投资亏得太惨了。”

　　隆基失速：技术路线转型受挫，成本压顶

　　隆基绿能深陷困境。据公司财报，2024年，公司营业收入下降36.23%至825.82亿元人民币，归母净亏损86.18亿元人民币，创近十年第壹次年度亏损。

　　2025年一季度，亏损延续，归母净亏损14.36亿元人民币。硅片出货108.46GW、组件出货82.32GW，但价格战造成硅片和组件价格分别同比下滑61%和39%，毛利率降至7.44%。

　　HPBC 2.0技术（相较TOPCon主打更高转换效率但成本较高）寄望降本，但目前生产成本高于TOPCon，2025年6月3日投资者关系记录表明，2025年底50GW产能目标存不确定性。

　　2024年，公司计提资产减值准备87.01亿元人民币，袒露BC产品量产失误及库存积压问题。

　　行业龙头也难逃价格战漩涡

　　《财中社》发现，隆基绿能的困境其实其实不是孤例。

　　2024年， 通威股份 （600438）归母净亏损70.39亿元人民币，同比下滑151.86%； 晶科能源 （688223）净收入下滑98.67%，仅实现净收入约0.99亿元； 天合光能 （688599）2024年归母净收入同样下降超162.30%，亏损34.43亿元人民币。

　　行业供需失衡与产能过剩造成多晶硅价格下滑超39%，组件价格下下跌幅度度普遍超30%。隆基绿能2024年参股硅料企业投资收益亏损4.86亿元人民币，反映上游产业链压力。

　　2025年5月26日，隆基绿能实控人李振国辞去总经理职务，专注研发，老总钟宝申兼任总经理。这人事变动引发市场震动，5月27日股票价格下跌3.67%。

　　管理层在2024年年报中预计2025年率先复苏，寄望HPBC 2.0技术突破，但行业寒冬未尽。供需失衡下，光伏企业普遍面临开工率不足和技术迭代造成的资产减值压力，隆基绿能2024年因美国海关暂扣令及HPBC 1.0量产失误造成存货降价损失61.28亿元人民币。

　　一位网友在社交平台评论：“光伏龙头都亏成这样，行业太卷了”，道尽市场对行业前景的担忧。

　　高瓴转向：光伏退场、增配医疗与新消费

　　高瓴投资策略明显调整。除隆基绿能外，其对百济神州（688235/06160）减持套现超百亿，同时加码 宁德时代 （300750/03750）、 恒瑞医药 （600276/01276）及蜜雪冰城（02097）港股IPO，据公开数据，回报率分别达15%、34%和115.8%。

　　2025年一季度，高瓴新进亚朵集团（ATAT）、华住集团（HWLDF/01179）、百度（BIDU）、玉柴国际（CYD）、理想汽车（LI）、Boss直聘（BZ/02076`）、亿咖通科技（ECX）等近20只中概股（市场数据），并增持拼多多（PDD）、网易（NTES/09999）、贝壳（BEKE）、富途控股（FUTU）、京东（JD/09618）、携程（TCOM）、中通快递（ZTO/02057）等中概股。

　　业内人士认为，高瓴减持隆基是止损之举，光伏短时间难翻身，资本只能寻找新赛道。

　　隆基是否能如愿在2025年实现HPBC 2.0量产降本，走出技术红利周期，或继续陷于成本陷阱与激烈内卷，仍待市场检验。

　　6月11日，隆基绿能股票价格上涨2.94%至14.72元/股，年内下下跌幅度度6.3%。高瓴减持计划能否顺畅落地，隆基股票价格是否继续承压，备受关注。