【拉卡拉】拉卡拉拟-A+H-上市 - 扣非净利连降三季 去年跨境支付交易额占比仅1%

　　 拉卡拉 支付股份有限公司（300773.SZ，以下简称“ 拉卡拉 ”）近日发布公告称，拟境外发行股份（H股）并在港交所上市，其中一个目标是加快 数字货币 在跨境场景的应用。

　　央广财经记者了解到，近期， 拉卡拉 搭上稳定币概念的快车，股票价格近30天的上涨幅度超过40%，不过对于是否布局稳定币相关业务，该公司并未披露。从过往公告中可以看到 拉卡拉 布局 跨境支付 的决心，但2024年其 跨境支付 交易金额仅占公司总支付交易金额的1%左右。

　　业内人士指出，随着业绩连续出现滑坡，在第贰增长曲线仍不明晰的情景下， 拉卡拉 能否获得境外投资者青睐，仍有待观察。

　　赴港上市背后业绩承压

　　最近， 拉卡拉 发布公告称，为推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，缔造国际资本运作平台，加快 数字货币 在跨境场景的应用，进一步提高公司国际竞争力，公司目前正在规画境外发行股份（H股）并在香港联交所上市事项。

　　 拉卡拉 在公告中表示，公司正在与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。根据相关法律法规要求，待具体方案确定后，H股上市工作尚需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国人民银行批准、中国中国证券监督管理委员会备案和香港联交所等监管机构审核。H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有较大不确定性。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，港股投资者以机构为主，对企业的收益能力、风险控制及长期成长性要求较高。

　　知名财税审专家刘志耕认为，港股投资者对上市公司最为关注的核心是持续盈利能力，要求上市公司要有稳定的收益增长，同时对短时间业绩波动容忍度较低。

　　值得注意的是，过去几年， 拉卡拉 的业绩波动较大。2022年，公司遭遇了严峻的业绩滑坡，归母净收入出现了14.37亿元的巨亏。进入2023年， 拉卡拉 归母净收入回正。

　　但2024年后， 拉卡拉 的业绩再次出现下滑。根据年报信息， 拉卡拉 去年实现营业收入57.59亿元人民币，同比下降2.96%，主要受硬件销售和科技服务收入减少影响；实现扣非净收入5.53亿元人民币，同比减少2.82%；实现归母净收入3.51亿元人民币，同比减少23.26%，主要是去年同期投资收益较高和处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失影响。

　　2025年一季度， 拉卡拉 业绩继续下滑，实现营业收入13亿元人民币，同比下降13.02%；归母净收入为1.01亿元人民币，同比下降51.71%；扣非净收入为8468万元人民币，同比下降62.97%，这已经是该公司扣非净收入连续第叁个季度下滑。

　　开源证券研报显示，2025年一季度 拉卡拉 营业收入与归母净收入低于该券商预期，主要受支付交易量GPV同比下降影响。考量到GPV和费率改善低于预期，开源证券下调 拉卡拉 2025年、2026年归母净收入预测分别至6.1亿元、7.5亿元（前值分别为10.4亿元、12.2亿元）。

　　就公司业绩是否具备可持续增长性，央广财经记者致函 拉卡拉 ，对方未回应。

　　搭上稳定币概念股票价格大涨

　　公告显示，加快 数字货币 在跨境场景的应用是 拉卡拉 赴港上市的原因之一。

　　 拉卡拉 在过往公告中屡次提及其与 跨境支付 业务相关的布局。该公司在2025年一季报中表示，随同人民币国际化进程，公司积极布局新兴市场 跨境支付 业务，为“走出去”企业提供更加方便的跨境资金结算等金融服务。

　　而在5月26日发布的投资者关系活动记录表， 拉卡拉 披露了最新的跨境业务状况。2024年， 拉卡拉 服务跨境客户超12万家，同比增长80%， 跨境支付 交易金额492亿元人民币，同比增长14%。2025年一季度，跨境商户规模和 跨境支付 交易金额同比分别增长76%和85%。公司 跨境支付 网络覆盖全球超100个国家，2024年外卡交易覆盖285个城市，新增外卡受理活跃商户同比增长2倍，外卡交易金额同比增长4.4倍。

　　尽管 拉卡拉 披露了 跨境支付 业务可观的增长数据，但值得注意的是，其 跨境支付 交易金额仅占该公司总支付交易金额的1%左右。

　　在二级市场上，今年以来 拉卡拉 A股股票价格上涨幅度明显，尤其近期该公司搭上了稳定币概念的快车。Wind数据显示，从5月30日到6月30日， 拉卡拉 的 利润率为41.99%，在稳定币概念股中位列第八。

　　 华泰证券 研报认为，稳定币为全球交易提供了更便宜、更快、更容易的替代方案，长远来看或对传统 跨境支付 模式形成冲击，重塑 跨境支付 全球格局。

　　央广财经记者就“是否涉及稳定币业务”致函 拉卡拉 ，截至发稿前，对方未回复。

　　博通咨询资深分析师王蓬博分析，A股相关板块暴涨不乏情绪驱动因素。在现实层面，发币方的牌照尚未正式发行，目前稳定币仅在香港监管沙盒内进行试验，远未发展到建立和形成稳定币相关产业链条的阶段。市场对于稳定币的热爱，更多是基于对未来发展预期的一种预测，但到底哪几家能够在激烈竞争中脱颖而出，为投资者造成长期收益，现阶段仍布满不确定性。

　　王蓬博表示，不可否认，稳定币在 跨境支付 等特定领域展现出了一定优势，但难以撼动现有支付体系的主导地位。

　　刘志耕分析，赴港上市是 拉卡拉 跨境 数字货币 战略最重要的跳板，但需要谨防的是，作用的施展决定于融资规模、技术转化效率及政策适配能力。如果2025年内无法实现跨境业务盈亏平衡，资本赋能的效应将大幅弱化。

　　田利辉认为，港股市场或更关注 拉卡拉 跨境支付 业务增长潜力、 数字货币 布局成效及成本优化能力。同时，港股投资者对该公司跨境业务合规性亦可能提出更高审核标准。

　　第贰增长曲线尚待挖潜

　　 拉卡拉 2024年年报显示，公司主要业务分为两大类――数字支付业务和科技服务业务。其中，数字支付业务是营业收入大头，涵盖 线上线下 B2C支付、B2B支付、 跨境支付 、外卡支付等各类场景；在科技服务业务方面， 拉卡拉 基于混合云架构，以数据驱动，引入 人工智能 、 区块链 等前沿技术，向小微商户、行业客户、金融机构等输出金融科技、“支付+”行业数字解决方案等。

　　按产品划分，2024年 拉卡拉 支付业务营业收入占比达89.7%，科技服务业务营业收入占比为4.91%，其它业务营业收入占比为5.39%。

　　刘志耕分析， 拉卡拉 目前面临核心业务增长乏力问题，其交易规模萎缩和收入结构单一；这时，该公司市场份额被巨头挤压，行业竞争加剧。

　　2024年， 拉卡拉 数字支付业务实现收入51.65亿元人民币，同比降0.27%；该公司全年支付交易金额为4.22万亿元人民币，同比2023年出现下滑。2025年一季度，受季节性因素、春节长假及行业整体承压的影响， 拉卡拉 支付交易金额9820亿元人民币，再次出现下滑，同比下降幅度达10.51%。

　　多名业内人士对央广财经记者表示，支付行业多数市场份额被支付宝和微信等巨头占据，主导C端市场，银联云闪付借政策东风抢占政务场景，再加上新兴势力如抖音支付、美团支付分切蛋糕，第叁方支付机构生存空间被挤压。

　　 拉卡拉 在投资者关系活动记录表中披露，2025年公司将重点围绕以下三方面开展工作：一是SaaS转型加力增效，重点聚焦餐饮、零售业态加大市场推广力度，实现商户数量规模级增长；围绕SaaS商户经营场景，着力挖掘商户综合价值，通过“支付+SaaS+数据服务”，提升商户综合收益，推动盈利能力的进一步提高；二是继续巩固支付业务领先优势，推动扫码业务继续增长，大力提升外卡受理便利性，做大做强 跨境支付 ，在人民币国际化的进程中不断提升为“走出去”的中国企业服务的能力；三是“AI First”落地见效，以 AI 技术为核心引擎，以“AI+数据”中台为依托，以 AI 场景化应用为落脚点，不断推动研发、风控、运营、客服等工作的智能化升级，推出更多面向内部运营和商户经营的场景化 AI Agent，更好满足内部运营需要和商户服务需求。

　　而2024年， 拉卡拉 科技业务收入2.83亿元人民币，同比下降18.43%，主要受信用卡营销推广服务收入同比减少78.17%的影响。这已经是该业务营业收入占比连续第叁年出现下滑。

　　其中，在科技服务业务中， 拉卡拉 在SaaS领域成果显现。2024年，公司新增SaaS服务门店超过1万家，交易金额同比增长65%。但这仍然没能助力科技服务业务营业收入增长。

　　田利辉建议 拉卡拉 ，一是深化“支付+科技”协同，通过AI风控、SaaS化服务提升商户粘性；二是聚焦高毛利跨境场景，拓展东南亚、中东等新兴市场；三是优化成本结构，提升数字人民币受理覆盖率，把握人民币国际化红利。

　　刘志耕则也提出四点建议，一是要战略重构，聚焦核心优势；二是要优化运营，降本增效；三是要技术突围，抢占下一代支付入口；四是要治理升级，重建市场信心。