【紫金黄金国际】紫金黄金国际市值或超1800亿港元，系港股年内第二大IPO

　　随着更多细节的披露，紫金黄金国际的市值、估值已经可以大致确定。

　　上周五， 紫金矿业 发布分拆上市进展公告，其子公司紫金黄金国际此次计划发行3.49亿股至4.01亿股（约占全球发售完成后13.3%至15%），发行价格则确定为71.59港元/股。

　　由此计算，紫金黄金国际上市后市值有望达到1878.5亿港元。此前， 紫金矿业 所希望达到的“推动公司黄金资产价值重估”，也将取得明显成效。

　　如果根据紫金黄金国际上半年归母净收入年化后估算，公司全年净收入约为10.4亿美元，上述发行价所对应的PE可以达到23倍左右，明显高于 紫金矿业 A股当前15倍左右的动态估值。

　　而以上超过200亿港元的融资规模，在创下今年港股市场第贰大IPO的同时，也将为高度依赖外部并购的 紫金矿业 、紫金黄金国际造成更多资金支持。

　　接着，随着9月29日在港股的正式挂牌交易，公司也将形成以 紫金矿业 A股为主， 藏格矿业 A股、紫金黄金国际H股为辅，市值总额迫近1万亿元人民币的“紫金系”资本矩阵。

　　H股获更高溢价

　　推进紫金黄金国际H股上市，是今年 紫金矿业 市值管理的重要一环。

　　对此 紫金矿业 曾表示，“本次分拆上市恰逢黄金价格上行周期，有助于推动公司黄金资产价值重估。紫金黄金国际上市后仍为 紫金矿业 合并报表范围内的控股子公司，本次分拆上市将明显提升 紫金矿业 的整体价值与股东价值，和市值管理与资产证券化水平。”

　　本站在今年8月初的报道也曾指出，未来几年，除了5000亿市值的 紫金矿业 以外，“紫金系”很可能会再增紫金黄金国际、 藏格矿业 两家千亿级别的上市平台。

　　彼时，对紫金黄金国际千亿市值的判断，更多源于公司自身营业收入、利润规模与港股可比公司估值水平。

　　如今，随着公司发行价格、发行规模等上市细节的披露，不仅能够获得更多数据层面的验证，紫金黄金国际潜在的市值规模也超过了此前预期。

　　根据公告，此次紫金黄金国际全球发售基础发行股数为3.49亿股，占全球发售完成后已发行的紫金黄金国际股份总数13.3%。如若代表国际承销商行使逾额配售权，公司此次全球最大发行股数可以达到4.01亿股，约占其发行后股份总数的15%。

　　在不考虑逾额配售权的情景下，此次港股发行完成后，紫金黄金国际股份总数将达到26.24亿股。

　　根据已经明确的71.59港元/股发行价计算，公司上市后总市值有望达到1878.5亿港元，折合人民币约1720亿元人民币。

　　值得注意的是，8月以来，A股 紫金矿业 其今年新收购的 藏格矿业 股票价格均有不同水平上涨。

　　截至9月22日午后，两家公司市值总额已经达到7500亿元人民币，加上即将上市的紫金黄金国际H股，和招金黄金、万国黄金等战略投资在内，整个“紫金系”的总市值已经迫近1万亿元人民币。

　　从上述发行价来看，上述 紫金矿业 推动黄金资产价值重估的计划，也将如期达成。

　　相关上市资料显示，2025年上半年，紫金黄金国际营业收入为19.97亿美元，归母净收入为5.2亿美元。

　　考量到下半年伦敦金的突破走势，该公司盈利仍有进一步提高空间。即便是根据上半年归母净收入年化计算，公司全年归母净收入亦有望达到10.4亿美元（约合80.79亿港元）。

　　基于以上年化盈利预期、发行后总股本估算，紫金黄金国际年化每股收益约3.09港元，前述发行价所对应的PE在23.2倍左右。

　　反观 紫金矿业 ，虽然公司在不断强调公司的成长性，可是二级市场对其周期股的定位仍未有明显改善，估值瓶颈明显。

　　根据Wind卖方一致性盈利预测、 紫金矿业 A股最新价计算，公司当前PE保持在15倍左右，与紫金黄金国际存在明显差距。

　　“平台化”运营渐现

　　赴港上市热潮下，港股市场今年首发募资总额已经超过1300亿港元，创出2022年以来新高。

　　而随着紫金黄金国际H股的上市，这一纪录将继续被刷新。

　　根据前述发行价格，与至少3.49亿股的发行规模计算，此次紫金黄金国际将募集249.85亿港元资金，成为年内仅次于 宁德时代 （首发募集资金410亿港元）的第贰大港股IPO。

　　以上资金，将对紫金黄金国际后续的资源并购造成更多支撑。

　　今年3月召开的业绩说明会上， 紫金矿业 老总陈景河曾经明确，“要不断通过各种方式来增加公司的资源储蓄、项目建设，这是实现企业增长的一定选择。”

　　值得注意的是， 紫金矿业 并未将旗下所有黄金资产全部整合到紫金黄金国际。

　　相关数据显示，紫金黄金国际旗下的八座海外金矿2024年产量为46.22吨，约占 紫金矿业 同期产量的63%左右。

　　未整合矿山主要以国内资产为主，好比陇南紫金、山西紫金和黑龙江多宝山等，对此 紫金矿业 暂无将其置入紫金黄金国际的明确规划。

　　而对于紫金黄金国际，未来随着更多资源收购的展开，有望成为 紫金矿业 专门聚焦海外黄金业务的国际化平台。

　　其实，从搭建“紫金系”资本平台开始，公司已经开始显现出一些各业务板块“平台化”运营的特点。

　　好比上半年斥资百亿收购控制权的 藏格矿业 ，该公司业务聚焦在钾、锂，并持有部分西藏巨龙铜业股权。而在上一轮锂业周期中， 紫金矿业 也第壹次布局锂矿、盐湖类资产。

　　为此， 紫金矿业 此前作出承诺，为解决本次收购后双方在锂矿业务方面存在的，或潜在的同业竞争问题，将在取得 藏格矿业 控制权之日起60个月内，综合运用多种方式，稳妥推进相关业务整合，并优先由 藏格矿业 开展与锂矿、钾肥业务相关业务机会。

　　从上述角度来审视，未来 藏格矿业 很可能会成为 紫金矿业 集团钾、锂业务的重要运营平台。

　　还需要强调的是，作为一家市值超过6700亿元的全球性矿业巨头， 紫金矿业 所涉及的产品众多。

　　除了黄金、铜两大核心产品以外，还囊括了白银、铅锌、铁、钼、钨、钴等多个矿种。

　　如今，在钾、锂明确由 藏格矿业 整合，紫金黄金国际承接公司海外金矿业务的条件上，未来公司会否进行更多“平台化”的资产整合也值得重点关注。