【福莱特】破除-内卷-，光伏玻璃头部企业计划减产30%，福莱特有望迎来业绩回暖

　　光伏产业已成为反内卷的前沿阵地。

　　最近，《人民日报》在其文章《在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展》的开头便提及了光伏行业的内卷情况。文中还提到，面对市场供需失衡，国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30%。

　　自2024年下半年以来，光伏玻璃价格快速下行并跌破行业盈亏线，但因光伏玻璃窑炉需24小时连续运行，关停后重启成本高等原因，企业宁可亏损也要继续生产，成为光伏产业内"减产难"的典型。

　　作为光伏玻璃龙头，业绩预告显示， 福莱特 （601865.SH）预期今年上半年实现归母净收入2.3亿～2.8亿元人民币，同比减少81.32%～84.66%，但仍维持盈利。 福莱特 的收入规模及盈利水平在行业内处于头部水平，受光伏玻璃减产潮带动，有望率先迎来业绩回暖。

　　计划集体减产30%

　　2020年1月光伏玻璃被并入产能置换管理后，产能扩张受限，但同期光伏装机需求激增，造成光伏玻璃出现严重供应缺口，价格飙涨。

　　2021年修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确新上光伏玻璃项目不再制定产能置换方案，直接解除产能扩张限制，光伏玻璃产能急速增长。据大宗商品市场平台 卓创资讯 统计，光伏玻璃产能从2020年的2.95万吨/日增长至2023年的9.95万吨/日，随后进一步扩充至2024年6月的11.47万吨/日。

　　InfoLink数据显示，2021年初光伏玻璃价格经历了一轮快速下跌，国内光伏玻璃2.0mm镀膜价格从35元/平方下跌至18元/平方，随后价格企稳；2024年6月以来，随着下游需求放缓，光伏玻璃价格再度快速下跌，从18.5元/平方下跌至2025年7月中的10.5 元/平方，当前价格已低于多数企业的盈亏成本线，减产势在必行。

　　据 卓创资讯 数据，截至2025年6月末，国内光伏玻璃在产产能9.8万吨/日，同比减少14%，但该减产幅度仍难以阻止价格下跌。

　　光伏玻璃行业减产难存在一些客观原因。光伏玻璃窑炉需24小时连续运行，一旦停工冷修，重启成本高昂，且耗时3～6个月，造成企业宁可亏损生产也不愿承担冷修损失。

　　光伏玻璃进一步减产十分需要在监管推动下行业形成有效共识。6月末，《人民日报》发文称，面对市场供需失衡，国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30%。

　　在这一呼吁减产的大环境下，7月以来光伏玻璃价格下跌幅度较小，但 东方证券 研报显示，当前光伏玻璃减产节奏仍较为缓慢。 福莱特 也向时代商业研究院表示，自身并未参与上述减产计划，公司有自己的减产计划，但目前尚未确定。

　　尽管减产的前景仍不明朗，但目前减产已形成初步趋势，且呼声越来越大，光伏玻璃价格向下空间有限。

　　海外产能解救利润

　　2024年下半年，随着光伏玻璃价格快速下行， 福莱特 陷入亏损。 同花顺 iFinD数据显示，2024年第叁季度、第四季度， 福莱特 归母净收入分别为-2.03亿元、-2.89亿元；2025年第壹季度， 福莱特 结束亏损实现盈利，归母净收入为1.06亿元；业绩预告显示，今年上半年 福莱特 实现归母净收入2.3亿～2.8亿元人民币。

　　 福莱特 向时代商业研究院表示，上半年业绩结束亏损实现盈利主要与抢装潮造成的光伏玻璃价格回暖有关。

　　从毛利率来看， 福莱特 的收益水平在同行中处于较高水平。如图表1所示，对照多家同行的光伏玻璃业务， 福莱特 甭管是收入规模还是毛利率水平均处于头部。

　　 福莱特 的高毛利率一定水平上也与海外业务有关。年报显示，2024年， 福莱特 外销收入为44.05亿元人民币，占总收入的比重为23.58%，外销毛利率为23.39%，远高于内销毛利率（13.06%）。

　　2024年， 福莱特 海外子公司"越南 福莱特 "实现营业收入19.72亿元人民币，净收入3.74亿元人民币，盈利水平较高。

　　另外， 福莱特 的产能利用率也保持较高水平。2024年， 福莱特 光伏玻璃的产量为12.87亿平方，产能利用率为91.47%。 福莱特 表示，目前越南的生产基地处于满产的状态。

　　后续， 福莱特 计划在印尼投资年产 100 万吨 新能源 装备用高透面板制造项目，进一步扩充海外产能。 福莱特 表示，上述项目处于前期建设阶段，预计建设周期会比较长。

　　风险提示：利息费用偏高

　　高额的利息费用也是 福莱特 盈利承压的主要原因。2024年， 福莱特 财务费用为4.07亿元人民币，其中利息费用为5.7亿元人民币，利息收入为1.26亿元人民币。作为对照，同期其利润总额为11.29亿元人民币，利息费用已明显侵蚀了利润。

　　 福莱特 的利息费用主要源于大额的长期借款，截至2025年第壹季度末， 福莱特 的短时间借款为9.58亿元人民币，长期借款则高达74.48亿元人民币，另外还有22.51亿元的一年内到期的非流动负债，有息负债合计超百亿元人民币。

　　随着产能扩充，2021年以来 福莱特 长期借款快速增长，从2021年末的19.68亿元增长至2025年第壹季度末的74.48亿元人民币。时代商业研究院询问后续有无降低长期借款的计划时， 福莱特 表示后续长期借款规模预计维持稳定。

　　年报显示，2024年， 福莱特 的借款年化率为2.49%～6.91%。预计后续 福莱特 的利息费用仍将维持在较高水平。

　　总结：抗风险能力强，静待业绩回暖

　　光伏玻璃减产前景仍不明朗，价格回暖信号仍未确立，但在行业整体亏损及减产呼声加大的环境下，价格底部信号明显，静待低效产能出清及需求回暖。

　　作为光伏玻璃龙头企业， 福莱特 在收入规模及盈利水平上均处于行业领先水平，且凭借不断扩大海外产能，盈利水平有望更上一层楼。

　　有息负债规模虽然较大，但货币资金充分，短时间偿债风险不大，预计能顺畅渡过行业低谷期，在后续回暖潮中抢得先机。