【吉宏股份】财说 - 双轮驱动难掩业绩震荡，吉宏股份实控人开启减持潮

　　前三季度营业收入同比增长29%、归母净收入同比大增 60%， 吉宏股份 （002803.SZ）交出了一份看似亮眼的业绩答卷。

　　然而，界面新闻记者发现，这份增长背后隐藏多重隐忧：近四年业绩剧烈波动，归母净收入同比增速在-59%至88%之间大幅摇摆；控股股东及一致行动人抛出3%股份减持计划，高管密集质押、历史股份冻结记录，股权稳定性承压；应收账款高达6.23亿元占用大量金额，销售费用激增42%创十年三季报之最。

　　这家号称“ 跨境电商 + 包装” 双轮驱动的企业，正行走在增长与风险的平衡木上。

　　业绩增长的 “甜蜜假象”

　　 吉宏股份 2025年前三季度的业绩数据堪称“亮眼”：营业收入50.39亿元人民币，同比增长 29%；归属净收入2.16亿元人民币，同比大幅增长60%。

　　公司表示，增长核心来自两大主业的协同发力。其中，跨境社交电商业务是主要增长引擎，该业务营业收入与利润均实现较大幅度增长，直接带动整体业绩提升。

　　包装业务则贡献了稳定支撑。公开信息显示， 吉宏股份 的纸制快消品包装业务在国内纸制包装市场占有率位居首位，形成了较强的规模优势。

　　“ 跨境电商 行业在2025年迎来阶段性复苏，叠加 吉宏股份 的泛品策略能够覆盖更多需求场景，这是其业绩增长的重要外部因素。” 长期跟踪消费与 跨境电商 行业的数据分析师王玥伦对界面新闻记者表示，“而包装业务作为传统主业，依托头部客户的稳定订单，实现了稳健增长，两者形成了一定的互补效应。”

　　但光鲜数据背后，是公司近四年业绩的剧烈振荡，袒露出盈利能力的不稳定性。界面新闻记者梳理数据发现，2021年至2024年， 吉宏股份 净收入显现“大起大落”态势，增速从-59%跳升至88%，再跌至-47%。

　　数据来源：WIND、界面新闻研究部

　　更值得注意的是，作为 吉宏股份 核心主业之一的包装业务，面临产能利用率不足问题。数据显示，2022年至2024年，公司包装产品的生产利用率分别为63.2%、55.7% 及56.2%，连续三年处于较低水平。连续三年不足 65%，这意味着部分生产设备处于闲置状态。 减持计划开启

　　业绩波动同时， 吉宏股份 的股权层面也出现了“减持+质押”的双重压力，引发市场对公司股权稳定性和股东信心的担忧。

　　 吉宏股份 控股股东、实际控制人庄浩（持有公司股份6962万股，占剔除回购专户股份数量后公司总股本的 15.81%）、控股股东的一致行动人庄澍（持有公司股份3467万股，占比7.87%）和控股股东的另一位一致行动人西藏永悦诗超（持有公司股份544万股，占比1.24%），正计划合计减持不高于1321万股，占剔除回购专户股份数量后公司总股本的3%。

　　此前，公司当时担任老总王亚朋已在今年8月底完成 304 万股的减持，占总股本比例的 0.67%。

　　除了减持计划，股东高比例质押也加剧了股权层面的危险。截直到今天年7月底， 吉宏股份 控股股东庄浩已累计质押2635万股，占其所持公司股份比例的37.85%，占公司总股本比例的6.85%；其一致行动人庄澍已累计质押 1590 万股，占其所持股份比例的45.86%，占公司总股本比例的 4.13%。对于上市公司而言，控股股东高比例质押，通常意味着其个人资金链较为紧张。

　　更值得注意的是， 吉宏股份 控股股东曾有过股份冻结的历史。2024年底，庄浩作为借款合同纠纷一案的担保方，被诉要求承担担保义务，其所持有公司的 1100 万股股份被冻结（后已解冻），案件涉及金额约为1.74 亿元人民币。

　　财务端的三重隐忧

　　如果说业绩波动和股权压力是 吉宏股份 的 “显性风险”，那么财务报表中隐藏的应收账款高企、销售费用激增和历史关联交易违规等诸多问题，则构成了“隐性雷区”。

　　首先是应收账款的持续攀升。截至9 月底， 吉宏股份 应收账款高达 6.23 亿元人民币，占公司总资产的 15.16%，占归母净资产的 23.6%。“应收账款占净资产比例超过 20%，说明公司大量金额被下游客户占用，资金流可能会受到较大影响。” 林浩渺对界面新闻记者分析称，“尤其是在 跨境电商 业务中，海外客户的回款周期通常较长，且面临汇率波动、贸易政策变化等额外风险，若回款不及时，可能会形成坏账，直接侵蚀公司利润。”

　　数据来源：WIND、界面新闻研究部

　　对于以 跨境电商 和包装业务为主的企业而言，应收账款的管理能力尤为重要。“包装业务的顾客多为快消龙头企业，回款相对稳定，但 跨境电商 业务涉及多个国家和地区，客户分散且信用状况良莠不齐，应收账款的回收风险相对较高。” 王玥伦表示，“ 吉宏股份 需要加强应收账款的精细化管理，建立完善的顾客信用评估体系，避免资金占用过多影响公司的流动性。”

　　其次是销售费用的激增。今年前三季度， 吉宏股份 销售费用高达 17.56 亿元人民币，同比大增 42.26%，创出十年来三季报之最。对照历史数据，2022 年前三季度销售费用为 11.42 亿元人民币，2023 年前三季度为 16.96 亿元人民币，2024 年前三季度为 12.34 亿元人民币，2025 年前三季度的 17.56 亿元不仅大幅超过往年同期，且增速远超营业收入 29% 的同比增幅。

　　数据来源：WIND、界面新闻研究部

　　“销售费用增速明显高于营业收入增速，说明公司的销售投入效率在下降，为了维持营业收入增长而加大了市场推广、流量采购等方面的投入。” 王玥伦对界面新闻记者表示，“ 吉宏股份 的 跨境电商 业务高度依赖社交媒体流量，近年来海外流量成本持续上涨。但这种‘以费用换增长’的模式难以持续，媒介采购的效率是有界限的。”

　　林浩渺也表示：“销售费用占营业收入的比率已达到 34.85%，而过高的销售费用会直接影响公司的净利率，削弱盈利能力。”

　　更值得警惕的是， 吉宏股份 曾因关联交易违规受到监管处罚，袒露出公司治理层面的缺陷。根据厦门证监局的行政监管措施， 吉宏股份 在 2021 年存在两项违规行为：一是关联交易未及时审议披露，2020 年度和 2021 年度，公司累计向关联方香港麦吉客采购广告服务金额分别为 1968.75 万元和 1193.4 万元人民币，占对应期间经审计净资产的 1.26% 和 0.69%，但未按规定及时履行审议程序和信息披露义务；二是为 股权激励 计划对象提供财务资助，公司在 2021 年 8 月分别以支付商品采购款和广告费名义，为部分 股权激励 计划对象获取限制性股票提供财务资助，金额合计 1421.18 万元人民币，而公司此前公告称 “不为激励对象提供贷款及其它任何形式的财务资助”，披露内容不真实。对此，厦门证监局采取了出具警示函的行政监管措施，并将相关情况记入证券期货市场诚信档案。

　　数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　“关联交易未及时披露和财务资助违规，反映出公司的内部控制和治理结构存在明显漏洞。” 法律人士谢明对界面新闻记者表示，“上市公司的关联交易和财务资助均有严格的监察管理要求， 吉宏股份 的上述行为不仅违反了信息披露的可靠性、及时性原则，也损害中小股东的利益。”

　　 吉宏股份 2025 年前三季度的业绩增长，为公司赢得了短时间的市场认可，但在消费市场复苏乏力、 跨境电商 行业竞争加剧、包装行业需求波动的大环境下， 吉宏股份 能否平衡好增长与风险的关系，仍有待时间检验。