【岳阳林纸】永辉定增问询函揭秘转型阵痛 - 11亿利润承压后，曙光初现？

　　1月21日晚间， 永辉超市 （601933.SH）披露了关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函回复公告，这份迟来的回应不仅量化了转型的短时间代价，更揭开了公司在战略调整背后的经营细节。

　　此前一日，公司刚发布2025年业绩预亏公告，而此次问询函回复则进一步补充了亏损背后的核心原因，其中闭店与门店调改对当年税前利润的冲击超11亿元人民币，成为最受市场关注的焦点，同时公司预计2026年这一影响将大幅收窄至1.7亿元人民币，转型阵痛有望逐步缓解。

　　受闭店和调改影响， 永辉超市 预计2025年归母净收入亏损21.4亿元人民币，扣非后归母净收入亏损29.4亿元人民币。

　　公告显示，2025年全年， 永辉超市 因门店调改引发的一次性费用达8.4亿元人民币，当年关闭门店累计贡献税前利润-3.33亿元人民币，两项合计对公司税前利润的影响额为-11.74亿元人民币，这一数据与公司此前预亏公告中披露的门店调整相关损失形成呼应。

　　值得注意的是，公司已明确2026年闭店与调改计划将大幅收缩，初步预计拟关闭门店约25家、拟调改门店约50家，较2025年的规模明显缩减，这也成为预计影响额降至1.7亿元的核心原因，在不考虑已调改门店业绩增长的情景下，公司预计2026年税前利润将较2025年增加10.04亿元人民币。

　　除了闭店调改的收益影响，问询函回复还披露了转型进程中的诸多经营细节，其中调改门店的收益分化态势尤为突出。

　　据披露，2025年1-9月，公司在2024年完成调改的31家门店，累计实现销售金额46.62亿元人民币，同比增长71%，累计实现门店端利润1.04亿元人民币，同比增加112%。

　　但与之形成对照的是，2025年当年调改的门店，受前期调改费用较高的影响，整体尚未实现盈利。公司同时预计，截至2025年末已完成调改的315家门店，到2026年将全部进入稳态经营，预计将对公司2026年的营业收入及净收入造成积极贡献。

　　市场关注的定增募资用途与资金缺口问题，也在问询函回复中得到明确。

　　据了解， 永辉超市 计划通过定增募资不高于31.14亿元人民币，扣除发行费用后，将投向门店升级改造、物流仓储升级改造项目，和补充流动资金或偿还银行借款。其中，门店升级改造项目涉及216家门店，总投资39.79亿元人民币，计划使用募集资金24.05亿元；物流仓储升级则涵盖重庆、四川、陕西、河南、福州五个物流园区，重点推进常温仓改冷链仓、引进自动分拣线等，以适配调改后生鲜、熟食占比提升的 势头，提高公司全温层仓储物流能力；另外，在前述五个物流园区引进自动分拣线等自动化设备，更换迭代原有的手工分拣设备，提高商品分拣配送效率，节约商品流通成本与人力成本。

　　值得注意的是，此次募资规模仍低于公司测算的未来期间35.52亿元资金缺口，资金压力仍存。

　　回溯 永辉超市 1月20日发布的2025年年度业绩预亏公告，公司预计当年归属于上市公司股东的净收入亏损21.4亿元人民币，扣除非我们时常性损益后的净收入亏损29.4亿元人民币，较上年同期的亏损14.7亿元、扣非亏损24.1亿元进一步扩大。

　　预亏公告明确，亏损主要源于三大因素。

　　在门店布局方面，公司报告期内深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元人民币。另外，门店因停业装修引发的毛利额损失预估约3亿元人民币。这时，关闭381家门店也发生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

　　在商品策略方面，公司首先改革了供应链，传承“阳光透明、品质驱动、效率提升”的宗旨，围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向展开，通过系统性举措破解传统供应链槽点。为此，公司短时间面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定的影响，随着供应链改革的深入，上述影响已逐步消除。

　　在对外投资及资产减值方面，公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股票价格持续下跌今年确认公允价值变动损益-2.36亿元人民币。另外，公司对持有的长期资产（主要为连续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，2025年度公司预计将计提长期资产减值1.62亿元人民币。