【德展健康】亏上加亏！德展健康年报季报有点-难看- 巨额计提减值狂噬利润，逾11亿元业绩补偿款回收存疑

　　深圳商报·读创客户端记者穆砚

　　4月24日晚间，德展大健康股份有限公司（以下简称“ 德展健康 ”或“公司”）发布2025年年度报告及2026年第壹季度报告。财报显示，公司业绩持续深陷亏损泥潭：2025年公司营业收入同比下滑14.94%至3.97亿元人民币，归母净收入亏损3.45亿元人民币，亏损幅度同比扩大超15倍，核心系核心药品销量价格双重承压、 工业大麻 板块计提1.17亿元减值及巨额费用拖累；2026年一季度亏损进一步加剧，归母净利亏损3442.29万元人民币，同比扩大55.66%，毛利率大幅下滑16.12个百分点，存货降价准备激增叠加费用高企，主业造血能力持续弱化。火上浇油的是，公司逾11亿元业绩补偿款回收遇阻，原控股股东及原实控人已申请撤消相关仲裁判决，补偿款收回前景变数陡增。

　　2025年巨亏3.45亿元人民币，亏损幅度同比扩大1592.15%

　　年报显示，公司2025年实现营业收入3.97亿元人民币，同比下降14.94%；归属于上市公司股东的净收入-3.45亿元人民币，亏损幅度同比扩大1592.15%；扣除非我们时常性损益后的归母净收入-3.49亿元人民币，同比下降1372.57%；基本每股收益-0.16元，同比下降1618.95%；加权平均净资产收益率-6.96%，较上年大幅下滑。经营活动引发的钱财流量净额472.25万元人民币，同比增长132.37%，实现由负转正；截至2025年末，公司总资产48.72亿元人民币，较上年末减少8.42%，归属于上市公司股东的净资产46.36亿元人民币，较上年末减少10.13%，负债总额2.99亿元人民币，同比增长93.37%，资产负债率6.15%。

　　公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　从营业收入结构看，核心医药业务收入3.94亿元人民币，占总营业收入99.30%，同比下降15.06%，其中核心药品阿乐、尼乐相关销售收入3.82亿元人民币，同比下降17.56%，是营业收入下滑的核心原因；多肽业务收入0.02亿元人民币，同比下降15.34%；其它业务收入0.01亿元人民币，同比增长102.00%，但规模过小无法对冲主业下滑。营业成本1.74亿元人民币，同比增长3.97%，主要因核心产品产量下降、单位成本上升，造成销售毛利率从2024年的64.13%降至56.15%，盈利能力持续弱化。

　　费用端，销售费用0.82亿元人民币，同比下降4.05%；管理费用2.22亿元人民币，同比增长5.55%，主要因相关医院运营及层级压降支出增加；研发费用0.82亿元人民币，同比增长20.34%，研发投入占营业收入比重达22.65%，较上年提升5.89个百分点；财务费用-0.14亿元人民币，较上年大幅增加，核心是利息收入大幅减少，三项期间费用合计占营业收入比重达73.07%，费用管控压力明显。

　　 德展健康 当天发布的关于2025年度计提资产减值准备的公告显示，公司本次计提资产减值准备金额为2.35亿元人民币，其中2.34亿元计入2025年度损益，减少公司2025年度利润总额2.34亿元人民币，其中95.35万元计入资本公积。

　　分析 德展健康 2025年利润端大幅恶化的核心原因可见，一是对其它应收款、长期股权投资、商誉等资产计提减值准备合计2.35亿元人民币，其中由于公司及参股公司 工业大麻 板块业务受政策、产品市场价格变化、研发进展等原因影响，公司基于谨慎性原则对大麻相关业务板块计提各项资产减值1.17亿元人民币，直接吞噬利润；二是联营企业业绩下滑进一步拖累盈利；三是核心药品受集采、市场竞争影响，销量与价格双重承压，主业造血能力不足，无法覆盖巨额费用与减值损失。

　　一季报再亏3442万！亏损幅度同比扩大55.66%，主业持续承压

　　当天， 德展健康 还发布了2026年第壹季度报告。

　　今年首季，公司实现营业收入8862.36万元人民币，较上年同期8927.78万元同比下降0.73%，营业收入规模基本持平但无增长；归属于上市公司股东的净收入-3442.29万元人民币，较上年同期-2211.49万元人民币，亏损幅度同比扩大55.66%；扣除非我们时常性损益后的归母净收入-3538.97万元人民币，同比扩大48.06%；基本每股收益-0.0164元，同比下降57.69%；加权平均净资产收益率-0.75%，较上年同期-0.43%进一步下滑。经营活动引发的钱财流量净额1608.65万元人民币，同比下降10.84%，虽仍为正但流入能力减弱；截至2026年3月末，公司总资产48.01亿元人民币，较2025年末减少1.46%，归属于上市公司股东的净资产46.01亿元人民币，较2025年末减少0.74%，负债总额2.72亿元人民币，较2025年末减少9.30%，资产负债率5.66%，整体资产负债结构稳定但净资产持续缩水。

　　营业成本4989.37万元人民币，同比大幅增长39.09%，主要因期初库存产品成本较高，直接造成销售毛利率从上年同期59.82%降至43.70%，同比下滑16.12个百分点，核心盈利空间被明显压缩。费用端，销售费用1792.61万元人民币，同比微增0.54%，基本保持稳定；管理费用3888.52万元人民币，同比下降13.87%，内部管控有所优化；研发费用1680.53万元人民币，同比大幅增长67.64%，研发投入持续加码，占当期营业收入比重达18.96%；财务费用-701.53万元人民币，较上年同期-1244.25万元同比增加43.62%，核心起因是利息收入从1268.31万元降至792.33万元人民币，利息收益大幅减少，三项期间费用合计7660.13万元人民币，占营业收入比重86.43%，费用端整体压力仍然突出。

　　从一季报可看出，资产减值损失集中计提仍是侵噬利润的关键问题，本期计提存货降价准备610.18万元人民币，同比激增4770.13%，主要系本期子公司计提存货降价准备增加所致；同时信用减值损失941.94万元人民币，虽较上年同期减少30.21%，但仍形成大额亏损侵蚀。尽管本期对联营企业投资收益481.82万元（上年同期为-397.66万元），由亏转盈，但不足以对冲主业与减值造成的亏损缺口。

　　原控股股东申请撤消仲裁！11亿元业绩承诺补偿款恐难收回

　　值得注意的是，此前， 德展健康 于4月20日晚公告披露，原控股股东美林控股集团有限公司（以下简称“美林控股”）及原实际控制人张湧已向 北京市 第四中级人民法院申请撤消此前作出的逾11亿元仲裁判决，法院已正式受理。这意味着， 德展健康 控股股东新疆凯迪投资有限责任公司（以下简称“凯迪投资”）原计划推进的强制执行程序将被暂时搁置，这笔巨额补偿款的收回前景陡增变数。

　　2021年5月13日， 德展健康 原控股股东美林控股、原实际控制人张湧等与凯迪投资签署《股份转让协议》，转让公司部分股份并完成控制权变更，美林控股承诺公司2021-2023年度累计实现归母净收入很多于12.4亿元人民币，未达标则以现金或现金等价物向公司补偿差额。经审计，公司2021-2023年度累计实现归母净收入为-2121.88万元人民币，未完成业绩承诺，触发补偿义务，美林控股应支付业绩补偿款12.61亿元人民币，但未按期履行补偿义务。

　　2024年7月，凯迪投资就美林控股业绩承诺补偿事项向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，请求判决美林控股支付业绩补偿款、违约金及相关费用，张湧承担连带保证责任。2026年2月，中国国际经济贸易仲裁委员会作出[2026]中国贸仲京裁字第0402号判决，判决美林控股向 德展健康 支付业绩补偿金10.5亿元、违约金945万元、长江脉原股东未按时返还 股权转让 价款引发的补偿款11765.72万元人民币，向凯迪投资偿付律师费40万元；张湧对上述全部款项承担连带保证责任；本案仲裁费808.502万元人民币，由美林控股、张湧承担75%即606.3765万元人民币，支付给凯迪投资。

　　判决明确的付款期限届满后， 德展健康 及凯迪投资未收到美林控股、张湧支付的任何款项，凯迪投资拟向法院申请强制执行该仲裁判决。2026年4月20日， 德展健康 获悉，美林控股及张湧已向 北京市 第四中级人民法院提交申请，请求撤消上述仲裁判决，法院已正式受理该撤消仲裁判决申请。

　　 德展健康 称，后续公司将配合凯迪投资积极应诉。公司将持续关注该撤消仲裁判决案件的审理进展，及时履行信息披露义务，同时提示投资者，美林控股及张湧的清偿能力存在不确定性，本次撤消仲裁判决申请将对业绩补偿款的执行进程发生影响，存在无法按期收回补偿款项的危险。