【违规】 新晋百亿量化，违规！

　　私募再现打新合规漏洞。

　　最近，上海证交所发布了《关于对深圳知行通达私募证券基金管理合伙公司(有限合伙)予以监管警示的决定》。据上海证交所披露，这家今年新晋的百亿级量化私募——深圳知行通达私募证券基金管理合伙公司(有限合伙)（简称“知行通达”）在参与第壹次公开发行证券网下询价进程中，存在内部制度建设不完备、内控执行不到位、内部研究不充分、决策流程不规范等违规行为。

　　值得强调的是，这其实不是百亿级私募今年第壹次因打新被“点名”，前不久中国证券业协会点名林园投资打新十大违规行为的消息也备受市场关注。在业内人士看来，网下申购投资者承担着为新股合理定价的社会责任，随着新股发行制度的不断优化，抱有侥幸心理的私募会受到愈发严厉的惩戒。

百亿量化“新贵”袒露合规问题

　　最近，上海证交所发布《关于对深圳知行通达私募证券基金管理合伙公司(有限合伙)予以监管警示的决定》称，知行通达在参与第壹次公开发行证券网下询价进程中，存在以下两项违规行为。

　　一是内部制度建设不完备、内控执行不到位。询价相关内部制度建设不完备，岗位职责分工不明确，重要操作环节书面复核记录存在缺失，询价当日未对研究、投资等知悉报价人员的通讯设备进行管控。

　　二是内部研究不充分，决策流程不规范。未建立并执行内部研究报告审批机制，内部研究报告的估值建议区间缺少严谨完整的理论推导过程。最终报价逻辑推导过程不完备、决策流程不规范，留存的定价依据无法支持最终报价结果。

　　中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）公示信息显示，知行通达建立于2021年1月，同年6月完成登记，截至2026年4月末，公司的管理规模已经超过100亿元人民币，为今年新晋的百亿级量化私募。

　　据了解，知行通达的实际控制人韩嘉睿背景颇为国际化，曾就职于Barclays Global Investors（巴克莱全球投资者有限公司）、Two Sigma Investments（双西投资）、PCA Investments（中投旗下合资对冲基金）、Citadel Securities（城堡证券）等许多家全球知名机构。

私募打新频繁被“点名”

　　值得注意的是，去年以来多家头部私募因打新违规行为被点名。

　　中国证券业协会近日发布的自律措施决定书显示，林园投资在2025年12月开展的新股网下询价和配售业务网下投资者自律检查中，存在十类违规情形，贯穿了从内部研究报告撰写到内部审批，到定价会议讨论形成纪要再到最终申报的全过程。

　　今年2月，上海证交所发布关于对上海汐泰投资管理有限公司（简称“汐泰投资”）予以监管警示的决定。据了解，汐泰投资在参与第壹次公开发行证券网下询价进程中，存在内部制度不完备，内控执行不到位，内部研究不充分，决策流程不规范等违规行为。

　　据记者不完全统计，截至5月13日，2025年以来逾10家私募因打新被“点名”，包含林园投资、盈峰资本、红筹投资等百亿级私募，涉及的违规行为主要包含内部制度不完备，决策流程不规范、定价依据不充分，审批机制不完善等。

合规意识亟待提升

　　2025年3月，中国证券业协会修订的《第壹次公开发行证券网下投资者管理规则》明确，网下机构投资者应建立首发证券研究机制、研究报告撰写和审批机制，采用严谨的研究方法和分析逻辑，建立必要的估值定价模型，对发行人投资价值等进行深入分析，基于正确的数据基础和事实依据撰写首发证券研究报告，审慎提出研究结论，合理确定首发证券价格或价格区间，并严格履行研究报告审批机制。

　　“一些私募打新违规，本质是利益优先于合规与合规意识稀薄叠加的结果。”卓德投资副总经理李进坦言，A股新股发行首日大涨的机率很高，于是部分私募丢掉风险意识参与打新，毕竟定价不精湛的结果只是没打中新股、不挣钱而已。这时，建立起严谨完善的打新机制和流程，会增加私募内部的管理成本，尤其是对仅希望用打新增厚收益的管理人而言，这种投入其实不“划算”，因此为了抢份额、省成本，一些私募在打新合规上敷衍塞责。

　　深圳一家私募的高管称，网下申购投资者承担着为新股合理定价的社会责任，随着新股发行制度的不断优化，抱有侥幸心理的私募将会受到愈发严厉的惩戒。接着，私募应高度重视打新各环节的合规性，明确报价、决策、风控等各环节的权责划分，建立集体决策机制。这时，在执行层面“让合规变成动作，让动作形成记录”，将制度要求转化为每个岗位的日常操作规范，形成决策留痕可追溯，做好人员和信息隔离。

　　作者：马嘉悦