【伯克希尔】减持苹果但长期持有可口可乐和美国运通 - 巴菲特是人间清醒还是过于保守？

　　我们不得不佩服股神巴菲特的穿透式眼光。尽管伯克希尔是一家具有超强创新能力和盈利能力的企业 ，但巴菲特十分谨慎，保持一个明智投资人的清醒和警觉。巴菲特强调，伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永久不冒资本永久性损失的危险。

　　2月24日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦发布了2023年四季度及全年财报，同时发布了巴菲特一年一度的致股东信。

　　财报显示，2023年四季度，伯克希尔净收入飙升至375.74亿美元，较2022年同期的180.8亿美元翻倍。得益于2023年的巨额投资浮盈，2023财年，伯克希尔归属于股东的净收入达到962.23亿美元，而2022年净亏损227.59亿美元。

　　伯克希尔的财报数据如此光鲜耀眼，但心思缜密的巴菲特却清醒得很，在公开信中指出，其实不喜欢这种报告方式，认为GAAP利润具有100%的误导性。

　　巴菲特强调，资本收益的重要性毋庸置疑，但根据收益来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为收益包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜，包含了股市年复一年的上下波动。

　　光从利润的表面现象不能精准确定公司的投资价值。我们举一个例子。

　　有两家 新能源 汽车公司，A公司是靠技术创新盈利300万元人民币，B公司是依赖政府补助盈利300万元。同样是挣了300万元人民币，但A公司更具成长性，利润可持续；而B公司依赖政府补助，一旦政策收缩，后续利润难以为继。显然，A公司更具投资价值。而从利润表象上看，上述两家公司都盈利，都具有投资价值。

　　值得注意的是，伯克希尔股票收益主要来自第壹大重仓股苹果，约占其投资组合的一半，去年四季度苹果股票价格上涨12.6%，为伯克希尔创造账面收益超200亿美元。

　　但巴菲特对苹果已心存芥蒂，其实不看好苹果的未来。

　　不可否认，苹果在最近几年依旧获得了亮眼的成绩，手机销量第壹次超过三星成为世界第壹。

　　但当下全球智能手机行业发展已经到顶，销量已经出现连续下滑。苹果公司是智能手机行业的最大受益者，在大盘上行时拿走了最大的一块，苹果早就把智能手机行业大多数钱赚光了，当大盘下滑时，苹果就会受到最大的损失，这似乎是一定的 势头。

　　在苹果出现颓势下，伯克希尔2023年第四季度减持了1000万股苹果股票，就是为了谨防过于依赖苹果而降低投资价值。

　　我们回过头来再说股票利润，理解巴菲特所说的两个“包含了”，有多少上市公司在“变幻莫测的日日夜夜”里主业不振靠蹭热度活着，在“年复一年的波动”中堆积起泡沫。其中不乏概念炒作、散布所谓利好、忽悠式增持等虚功。

　　而现实中我们看到的是，一些上市公司股票价格很高，实际经营业绩却一地鸡毛的反差现象。

　　因此我们不得不佩服股神巴菲特的穿透式眼光。尽管伯克希尔是一家具有超强创新能力和盈利能力的企业，但巴菲特十分谨慎，保持一个明智投资人的清醒和警觉。

　　伯克希尔2023年在股市中表现非常优秀，从经营层面讲，管理者已经完成了任务。可是巴菲特说，“然而，我们仍感到不适。”

　　在公开信中，巴菲特强调，伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永久不冒资本永久性损失的危险。

　　因此，我们要充分理解根据股票收益来判断投资价值是非常愚蠢的，以避免资本永久性损失。

　　而伯克希尔长期持有两只股票，可口可乐和美国运通。这两家公司不像伯克希尔对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4%至5%。但它们是有价值的资产。可口可乐和美国运通的产品走向世界，其核心产品在世界范围内家喻户晓，两家公司都具备充分的钱财流。

　　这也是巴菲特长期价值投资的理论实践。

　　（作者系晶苏传媒首席分析师）