【净利润】金评天下 - 鼓励高分红 提升长投-含金量-

　　中国证券监督管理委员会主席吴清在全国两会期间回应资本市场热点话题时表示，要对多年不分红或分红比例偏低的企业区分不同情况采取硬措施，包含限制控股股东减持等，同时鼓励有条件的上市公司一年屡次分红。一时间，高分红尤其是高额现金分红成为投资者热议的话题。

　　长期以来，现金分红率整体偏低是A股市场凸显的问题，也成为A股市场缺乏长线投资吸引力的一个主要原因。A股交易频繁，短线博弈套利模式盛行，长期价值投资氛围感不强。

　　在几千家上市公司中，能维持连续高比例现金分红的企业屈指可数，就目前来看，在年度利润分配中，以现金分红且比例超过当年净收入30%的凤毛麟角。A股上市银行是实施现金分红的领头羊，每年的收益分配占净收入比例也是最高的，其中的优秀银行能维持净收入30%左右的分红率。

　　上市公司现金分红比例偏低是有客观原因的。一般而言，在利润分配中现金分红比例较高的，或是分红绝对金额较大的，大都属于大型成熟企业，好比银行、电力、能源、矿产、 白酒 等行业内的大型公司。

　　而成长性企业对资金的重复利用比较迫切，扩张性企业要扩大生产，对流动性资金的切实需求也比较大，因此很难将年度利润拿出来高比例分红。

　　A股很多上市公司建立的时间不长，大部分还处于快速成长期，企业处于全生命周期的初级阶段，尤其是科技含量较高的企业，想让这些企业我们时常性地大比例现金分红难度很大。

　　因此，A股上市公司的一般做法是：成熟企业、大型蓝筹企业喜欢高比例现金分红；而成长性科技型公司在分配方案中，都喜欢采用送股或用公积金转增股本的形式回报二级市场投资者。

　　在A股市场向成熟资本市场发展的进程中，用现金分红长期一以贯之地回报投资者，这是资本市场持续健康发展的应有之意，也是管理层缔造健康资本市场的应有之举。

　　因此，设置先有现款分红，之后才能减持的政策来约束上市公司的减持行为值得肯定，但务必要区分不同情况制定好相关细则，而且不宜“一刀切”，就像现在A股还有几大板块对应不一样的交易方式一样，政策制定要不拘一格、分类实施。

　　对于务必将现金分红金额与减持资金直接挂钩的，需要明确分红与减持的比率，不能每年每股分红1分钱，但每年减持好几亿元人民币。

　　另外，完善鼓励分红的市场化措施也很关键，现在现金分红是要除息且股票价格要除权的，这个问题一直困惑着市场。

　　对于二级市场的投资者而言，现金分红以后股票价格除息除权，即便有分红资金到账，但投资者账户的总额不会发生变化，要等到上市公司股票价格填满权后，投资人的分红效益才能体现。

　　这和送转股填权实际上就是一个事理，而由于选择送股的企业的很多都是小盘成长股，其业绩增长快，股票价格除权的缺口比较大，填权的动力相对较强。

　　其实，喜欢高比例现金分红的企业尤其是大中型上市银行，其大股东减持的意愿其实不强，很多大股东都是“国字号”或地方国资战略投资者，基本上不会减持。

　　分析这些大中型银行的成长性不难看出，其业绩的增长与经济的增长密切相关，都显现出稳健增长的态势，一般净收入不会出现两位数甚至更高的增速。

　　当然，很多银行的资 金分红率指标都是比较喜人的，好比，年度现金分红率都在6%以上，每年现金分红的增加值与净收入增长基本持平。

　　这样一种稳定的业绩增长和现金分红态势，还是能吸引一些稳健的长期投资者。当然，如果能一年屡次分红并且不除息除权，对于长线价值投资者来说更是锦上添花。

　　其实长线价值投资其实不是一定是上市公司要持续高比例现金分红，公司持续内生式增长、基本面长期稳定也是关键。

　　好比巴菲特的旗舰公司伯克希尔哈撒韦就历来不现金分红，可是其业绩增长稳定，股票价格水涨船高，目前每股股票价格超过60万美元，也能给长期持有者造成丰厚的回报。