【铁矿石】黑色系 - 铁矿石近月需求堪忧 5-9 价差走缩

　　螺纹钢：短时间偏空、未见上涨驱动

　　【盘面回顾】增仓下跌

　　【信息整理】上周末，唐山迁安普方坯出厂价下调 20 报 3440 元 / 吨。

　　【南华观点】因两会并未释放超预期的消息利好信号，地产仍然维系弱势，基建发力预期不及去年，五大材表需处于季节性低位，钢厂盈利仍欠安，复产积极性不强，成本端有所松懈，市场情绪也非常灰心，盘面下跌尚未转势，关注下方 3600 支撑位（去年 10 月万亿国债开始上涨的点位）。可是考量到本周焦炭或第五轮提降让利会令长流程钢厂利润进一步好转，钢厂原料库销比其实不高，后续若复产有一定补库需求，制造业和钢材出口需求仍然维有韧性，盘面下跌较多已释放掉部分风险，单边继续追空可能盈利有限，上涨也未见驱动，单边上建议暂时观望。

　　热卷：仍有下跌空间

　　【南华观点】基本面上热卷维持弱势累库的格局。社会库存累积，库存处于历史同期较高位置，累库速度虽放缓，但库存高点仍未出现，累库时间快于往年。产量和表需皆环比回升，但产量仍高于需求量。国内需求恢复缓慢，出口有一定支撑，但环比有所走弱。钢厂亏损加剧，对供应增量有制约，预计供应增速将放缓。成本端仍有进一步下滑的空间。需求端缺乏新的故事。基本面维持弱势，预计价格仍偏弱运行，仍有下跌空间，短时间看到 3800 。

　　铁矿石：近月需求堪忧， 5-9 价差走缩

　　【南华观点】铁矿石价格低位运行。基本面上，铁矿石维持累库弱势。发运端，澳洲发运恢复，非主流发运也继续增加，发运端稳中有增。需求端，钢厂亏损加剧，下游终端成材去化欠安，近月需求低迷。库存端，港口继续累库，累库速度加快。两会落地，整体符合预期，但缺乏做多的故事。近月需求堪忧的情景下， 5-9 价差迅速收窄，多头移仓至 09 合约。预计铁矿石价格继续偏弱运行， 05 合约短时间看到 820 。

　　焦煤焦炭：第五轮提降博弈

　　【盘面点评】短时间振荡

　　【信息整理】本周，焦煤去库 45.7 万吨，焦炭去库 14.2 万吨，铁水日均产量 222.25 万吨， -0.61 万吨。

　　【南华观点】宏观层面交易基本结束，进入需求博弈阶段，当前盘面对需求灰心预期的计价较充分，估值层面， 05 基差走负，期现正套资金进场，蒙煤现货进一步走弱驱动不强。供应层面，煤矿与洗煤厂节后逐渐复产，煤矿与洗煤厂出现累库，但市场对行政压减超产存在预期交易。通关车数再次上行至 1200 车以上，甘其毛都口岸监管区库存增 4.5 万吨 259.4 万吨。需求层面，四轮提降后，独立焦化厂亏损较多，产量下降较快，第五轮提降博弈较大。

　　策略上，短时间维持区间振荡，建议期现正套入场或买入固定赔付看涨期权结构。

　　铁合金：旺季难旺？

　　【宏观信息】

　　1. 住建部长 : 对严重资不抵债失去经营能力的房企，该破产破产。

　　【南华观点】

　　硅锰：本周产地亏损继续加深，硅锰厂家开工意愿不足。与往年相比，当前周产水平中性，产地亏损严重，预计硅锰开工还有下调空间，但下游需求走缩明显，硅锰供需矛盾仍在不断扩大，厂库、仓单量均创同比新高。螺纹、线材等建筑钢材受终端拖累，产量同比大幅下滑，钢厂利润走缩的环境下，旺季不旺或造成黑色负反馈进一步加深，硅锰难以独善其身。成本端，矿山锰矿远月报价有所抬升，锰矿端对硅锰成本的支撑作用较强。操作层面，近月合约受高库存和高仓单压制更易下跌，远月减产和成本支撑逻辑成立，策略上建议做缩 5-9 月差。

　　硅铁：硅铁维持供需双弱格局，本周开工率继续走低，如果亏损状况无法改善，减产可能还未停止，但考量到当前开工率已经偏低，将来的减产幅度较为有限。需求端，钢厂增产积极性较差，节后铁水增速缓慢，近几周甚至出现下滑，根据 SMM 和钢联调研，三月钢厂生产情况可能其实不乐观，硅铁炼钢需求表现偏差。成本端，煤矿矿山快速复产，但下游需求启动缓慢，取暖季需求也进入尾声，电煤短时间内易跌难涨，硅铁电力成本有下滑的可能。但需要警惕近期海外动力煤价格上涨对国内电煤市场潜在的扰动。总的而言，硅铁供需双弱格局有望保持，成本有继续下跌的可能，盘面缺乏反弹动力，预计硅铁盘面维持低位振荡格局。

　　废钢：下行仍在持续

　　【现货价格】 3 月 10 日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为 2619.9 元 / 吨，较上五跌 34.1 。

　　【信息整理】上周末，唐山迁安普方坯出厂价下调 20 报 3440 元 / 吨。

　　【南华观点】从废钢基本面上来看，因下游成材销售欠安，钢厂利润亦欠安，尤其是电炉基本在谷电盈亏平衡线上，废钢较铁水已不具备性价比，钢厂对废钢的切实需求较弱；废钢资源近期未见明显紧张，钢厂与基地到货持续上升，沙钢近日日到货维系在 2 万吨左右，钢厂废钢及库销比处于中性水平，补库驱动力不足，整体基本面近期显现供过于求，钢厂对废钢打压意愿增强。加上两会并未释放超预期利好信号，五大材表需仍处于季节性低位，盘面仍偏空，未有上涨驱动，预计废钢近期易跌难涨。