【汕头市】A股IPO-避风港-上市降速 投行遭遇-倒春寒-？

　　一度被称为A股IPO“避风港”的北交所，上市也开始降速。

　　“由于沪深交易所上市节奏自去年‘827新政’以来已经明显收紧，短时间来看，北交所项目可能对IPO严查更为敏感。”某头部券商投行保代告诉21世纪经济报道记者。

　　此前，中国证券监督管理委员会主席吴清在“首秀”中表示，下一步，中国证券监督管理委员会和交易所将成倍地大幅地提高现场检查和现场督导覆盖面，对发现的非法线索进一步加大查处力度。此消息一出，一些投行保代开始担忧，IPO审核或将更为严格，被迫终止上市进程的企业可能进一步增加。

　　IPO现场检查、现场督导增加情况尚未可知，不过，北交所年内被“劝退”的项目明显增加，成功上市的企业的确大为减少。

　　根据Wind，截至3月13日，开年以来，北交所撤否企业已达19家，较去年同期多9家；而新上市企业仅6家，较去年同期减少8家。

近20家企业撤材料

　　翻看北交所开年以来的IPO动态，撤材料者明显增加。根据Wind，截至3月13日，年内已经有19家企业结束IPO进程，其中18家为主动撤材料；而去年同期，北交所撤否项目较今年少9个，仅为10家。这意味着，开年以来北交所撤否数量同比近乎翻倍。

　　为何撤材料项目数量明显增加？在受访保代看来，既意外又正常。

　　意外之处在于，北交所其实不是去年“827新政”伊始时一些市场人士猜想的“北交所IPO大门洞开”，而是严卡上市标准，甭管是 专精特新 属性还是财务指标要求均未放低。

　　正常之处在于，在监管反复强调IPO全流程严监管、以投资者利益为本、投融资动态平衡的当下，严格控制新上市企业质地、调整上市节奏成为一定；外加沪深交易所IPO节奏阶段性收紧后、很多企业转道北交所，使得北交所排队企业数量与整体质地进一步提高，一些相对不达标的企业被“劝退”合乎情理。

　　“对于一些IPO希望渺茫的企业，与其等待没有结果的排队，提早取消材料反而可以降低成本。”有保代表示。

　　3月6日，吴清主席在两会期间答记者问时，更是再度强调严把入口。其表示，“企业IPO上市绝不能以‘坑钱’为目的，更不允许做假、欺诈上市。因此，审核注册各个环节都要依法依规，严之又严，督促发行人真实准确完整披露信息，全力把做假者挡在资本市场门外。”

　　吴清同时强调，目前，中国证券监督管理委员会对在审企业进行现场检查，交易所也进行现场督导，可是现场检查和现场督导的覆盖面还非常有限，下一步要成倍地大幅地提高覆盖面，对发现的非法线索进一步加大查处力度，坚持申报就要担责，以此倒逼发行人进一步提高申报质量，也倒逼中介机构提高执业和服务水平，做到勤勉尽责。

　　对此，业界学界的受访人士普遍认为：一方面，未来IPO上市标准、尤其是质控要求将更为严格，以进一步减少“一查就撤”“带病闯关”现象，及时阻断质地相对不高企业的上市之路，撤材料企业大概率仍会增加；

　　另一方面，帮助企业“美化”“闯关”的中介机构将受到严格处罚 ，“过度包装”乱象有望减少，投行等中介机构执业质量有望提高。

上市标准强调 专精特新 属性

　　截至3月13日，北交所年内新上市企业共6家，撤否企业则为19家。这些企业有何特点？

　　先来看成功上市的“好孩子”。从所属行业来看， 根据Wind，6家企业中的4家属于制造业，分别为专用设备制造业的铁拓机械、医药制造业的海昇药业、电气机械和器材制造业的许昌智能和汽车制造业的捷众科技。

　　另外两家上市幸运儿为专注于农业的康农种业，和属于软件和信息技术服务业的云星宇。

　　从营业收入来看，在6家新上市企业中，康农种业和云星宇一个增速最快、一个规模最大。前者2022年同比增速高达39.5%；后者2022年实现营业收入23.97亿元人民币，其它上市企业营业收入则在5亿元以内。

　　不过，从财务指标与行业属性来看，北交所开年来的6家上市幸运儿与19家IPO进程终止者并无明显不同。

　　首先，撤否企业中同样不乏制造业，且大多数看似与 专精特新 关联度不低。好比，“计算机、通信和其它电子设备制造业”即有4家，“软件和信息技术服务业”3家，二者相加占据撤否企业的近四成。

　　其次，有投行人士对记者说，净收入4000万以上的企业冲刺北交所希望较大。

　　按此标准来看，撤否企业中满足这一要求的有15家。而有7家净收入在7000万元以上；更有3家净收入破亿元人民币，分别是深圳华曦达科技股份有限公司2.51亿元、深圳思迅软件股份有限公司1.09亿元、上海瑞一医药科技股份有限公司1.08亿元人民币。而6家新上市企业中，尚有一家净收入不足4000万元人民币， 超过6000万元的也只有3家。

　　“财务指标是北交所IPO关键但不是死标准，企业质地、发展潜力、板块属性匹配度更为关键。”受访保代表示。“是否符合 专精特新 属性，不能仅从其所属行业判断，而要看其主要业务是否真的符合 专精特新 要求。过去，在A股板块属性要求不高时，曾有一些企业主要业务与板块定位关联度不高，但通过包装实现板块属性擦边达标而上市。如今，这一套路在北交所其实不现实，除非该企业营业收入、净收入、质地等非常出色。”

　　值得注意的是，沪深交易所上市节奏阶段性收紧后，包含头部券商在内的很多券商投行将更多精力投入北交所，通过多做北交所项目弥补下滑的创收。但从实际来看，北交所当前的“弥补”作用或较为有限。

　　根据保代介绍，投行IPO收入中超募部分占比不小，但年内北交所上市的6家企业无一募足，这也意味着为其提供保荐的投行均无法获得超募收入，只能拿到承销及保荐费用。根据Wind，6家年内上市企业的承销及保荐费用最高者仅为3185万元人民币，保荐机构为 长江证券 ；其中4家承销及保荐费用不足1600万元。

　　“过去，收入两三千万元的小项目我们是不会做的，挣得太少。不过如今我们也会争取。”某头部券商保代表示，“此一时彼一时，当前的理性选择是：一方面，多做小项目，不要嫌弃单个项目创收少，当下能做什么就先做些什么；另一方面，加大优质项目储蓄，争取将来IPO提速后能够推动更多项目上市，实现未来收入的较大改善。”