【欧派家居】国泰君安 - 以旧换新政策持续聚焦细化 把握五条主线

　　相较于前期在总量层面定调，本次政策目标更明确，方案更细化，央地联动环境下，政策支援力度及时间或将超出预期。1）目标：营造推动大规模设备更新和消费品以旧换新的良好社会氛围2）方式：政府支持、企业让利。3）切入点：旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造、 智能家居 。4）渠道：家装样板间进商场、进社区、进平台，鼓励企业缔造线上样板间。

　　厨卫局改：撬动存量需求的支点。头部公司已率先布局：1） 欧派家居 ：19年开始布局，21年升级为“48小时旧厨焕新”和“10天全厨空间改造”。2） 索菲亚 ：以“墙地一体”切入旧改，“拎包2.0”模式助力抢占市场。3） 我乐家居 ：推出“7天焕新厨房”套餐，一线重点城市存量房翻新比例已占四成以上。4） 箭牌家居 ：24小时旧卫焕新局改，同时享受免费拆旧。5） 惠达卫浴 ：瓷砖方面薄板二次翻新，卫浴提供整套解决方案。

　　智能品类：家居赛道中最易跑出阿尔法。企业一方面随渗透率提升迅速积累品牌口碑，另一方面有望通过功能增配提高价值量。部分企业已具备积累：1） 瑞尔特 ：智能马桶自主品牌高速增长，抖音电商优势明显，店态优化加速下沉。2） 欧派家居 ：独立品牌“海烈鸟”落子 物联网 智能家居 ，针对旗下全品牌软硬件升级。3） 索菲亚 ：积极布局智能锁，智能衣柜护理填补市场空白。4） 好太太 ：由智能晾晒架向全品类延伸。5）敏华控股/ 梦百合 / 麒盛科技 ：国际代工提供品质背书，智能沙发/电动床等品类性能优越，自主品牌势能向上。6） 王力安防 ：智能门锁布局领先，产能释放后规模效应逐步显现，零售渠道保持高增长。另外，为契合整家一体化， 志邦家居 / 欧派家居 / 顾家家居 等亦携手华为等平台布局全屋智能生态。

　　把握五条主线：1）品类融合+渠道革新；2）整家定制；3）成长赛道；4）大宗龙头；5）困境反转。

　　风险提示：下游需求修复不及预期；行业价格竞争加剧。