【供应端】农产品 - 内外棉价差的牵制下 短期郑棉或维持震荡

　　生猪：注意近期风向变化

　　【期货动态】05收于15555。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价15.10元/斤，上涨幅度0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.05、15.13、14.55、15.08、16.50元/公斤，湖南广东价格不变，四川下跌0.15，其余分别上涨0.05，0.05元/公斤.

　　【现货分析】

　　1.供应端：二育压栏行为浓厚，短时间市场缩量；

　　2.需求端：消费没有大幅恢复；

　　3.从现货来看：短时间市场情绪偏强，长期供需暂看不出有转折性变化，短时间是二育压栏情绪与基本面的博弈；

　　【南华观点】这波的上涨源自于标肥价差和前期低猪价，养殖户看到二育、压栏所能造成的逾额利润，目前标肥价差据钢联口径来看仍旧存在差距，市场二育、压栏情绪较为火热，

　　北方购买仔猪热情较大，南方猪苗多但有所惜售，短时间仔猪价格将随同火热市场情绪继续上行，本轮二育存在轮番入场，推动价格不断上行的可能，但仍需要谨防的是随着天气的转热，对大猪的切实需求减弱，和长期基本面供应仍然偏强的客观问题。昨日盘面尾盘减仓跳水，抢先于现货端出栏，前期我们也提到过此次05合约的上涨基本没有啥空头庄家的空开进入，因此啥时候多头的平仓就成了关键，目前多单有抢跑迹象，即将进入4月125手的限仓需要谨防，同时现货端是否会因天热和大猪价格的下行而提前出栏抢跑，造成踩踏还需观望，盘面风险有所转变，倒锤子星预示着多头的乏力，观察今日走势，暂时观望，不做多。

　　油料：短线偏强

　　【盘面回顾】昨日国内盘面跟随美豆走势反弹，夜盘有所调整，短时间走势仍偏强。

　　【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，巴西升贴水基本维持振荡，在国内豆粕表现强势之下，上周买船有所加速，而主要买船仍然聚焦在具有性价比的巴西。之前由于1月到港与结转库存较充分，2月过年压榨开机整体偏低，一季度到港偏少的事实在现今3月才开始显现。但从到港量来看也仅限于3月当前，4月到港又重回900万吨以上，5月到港更是有千万吨到港，在此预期下原料供应将得到修复。

　　对于国内豆粕，供应端来看，进入3月后由于前期买船较少，当前油厂大豆库存偏低，但由于下周存在大豆到港预期，将会补充国内缺口。由于当前原料存在缺口，国内油厂开机有所下滑，甚至部分地区出现缺豆停机情况，下游补库转好情绪下造成原料库存不断下移。目前全国出现区域性缺豆挺价情况，华东作为价格洼地存在流入山东、东北情况，后续仍需关注全国范围情况。需求端来看，北方仍然是供需错配的关键地带，挺价情绪带动下游提货与成交，现货与盘面同时向上修复。从养殖端来看，当前新入二育存在对豆粕的刚需消费，饲料厂库存回升。但在养殖利润难有较大回升的期待下，下游补库节奏目前看仍偏谨慎。虽有部分地区调高备货库存天数，但预期后续补库仍将以维持成本为主。

　　【后市展望】短时间内美豆由于利空出尽处于偏强状态，同时巴西升贴水预计继续保持坚挺，国际端关注月底报告超预期情况。对应至国内盘面除外盘影响外，国内油厂对于近远月的挺价行为将进一步影响盘面反弹力度。短时间可能由于阶段性供应偏紧使得期现出现同步修复。

　　【策略观点】谨慎看多。

　　油脂：高位振荡加剧

　　【盘面回顾】由于棕榈当前高位盘整令三大油脂表现出较大的振荡幅度，近端供给紧张情境下，考虑棕榈油就此回落困难。

　　【供需分析】棕榈油：近端由于产地供紧需旺，在产地库存健康，印度油脂主销区库存下滑的情景下，棕榈油采购积极性高涨从成本端推涨价格，我国棕榈油进口成本跟随上升。但后续随着产地价格上方空间逐渐有限，销区采购热情消退，国内棕榈油继续向上动力同样减弱。国内供给方面由于进口利润持续倒挂，产地棕榈油性价比较低情境下，国内棕榈油供给买船将持续偏紧，在刚需消费下，棕榈油库存将会继续下滑，但下滑速度或将减慢。

　　豆油：三月底大豆到港将会开始兑现，大豆压榨增加预期下，豆油供给考虑逐步上升，在现今豆油库存持续表现充裕的情景下，后续供给边际增长将考虑对豆油价格压制更加明显。但当前豆油已经成为性价比油脂，在价差支持下，对棕榈油有明显的替代消费能力，豆油下方空间因为棕榈油供给的短时间紧张而考虑被一定水平限制。另外，当前大豆预期到港及进口压榨还存在不确定性，或将成为豆油供给端最大风险点，当前大豆库存已经运行至低位，如若后续进口压榨再出变数，将对豆油单边价格及豆棕价差形成明显刺激。

　　菜油：菜油端当前的供给表现最为稳定，由于当前国内将全年菜籽买船采购完成，稳定供给下，菜油供给端并无过多额外关注焦点。消费替代方面，由于葵油继续表现为最具性价比植物油，消费表现较为强劲，对菜油的替代能力同样明显，近端受到棕榈油影响下，菜油价格跟随上涨性价比相对走弱，消费预期限制下，菜油上方空间同样考虑有限。因此考虑供给稳定的期待下，菜油价格压力或较之豆油更加明显。

　　【后市展望】由于受制棕榈油供给恢复不畅影响，植物油整体价格区间上抬并表现高位振荡，而其中豆油及菜油将会相对棕榈油更加疲弱。

　　【策略观点】暂时观望等待。

　　豆一：消费不足

　　【期货动态】隔夜05合约收于4721元/吨，下跌14个点，下跌幅度0.30%。

　　【市场分析】近期豆一仓单开始大量注销，年后下游豆制品消费未有明显起色，国豆终端需求维持疲软态势。目前国豆收购仍在持续，九三集团收购力度加大，库点增多，同时近期收购主体也有所增加，叠加进口豆价格回升，均对豆一价格形成支撑，国豆收购价格随期价略有回升，但中长远来看，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续省 储能 否启动收购，及国豆与进口豆之间的替代影响。

　　【南华观点】在持续的收购工作下，国豆价格得到支撑，但短时间下游消费有限，豆一上方空间或有限，短时间维稳运行为主，关注政策变化。

　　玉米/淀粉：振荡

　　【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四小幅收高，盘中交投振荡，因技术性买盘和投机客的空头回补抵消了一轮农民抛售的压力。

　　大连玉米、淀粉主力合约偏弱振荡。

　　【现货报价】玉米： 锦州港 ：2400元/吨，+0元/吨；蛇口港：2500元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2250元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2910元/吨，+0元/吨；山东报价3100元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】北方港口到港量略增，港口装船需求较前期减少，价格稳中偏弱。产区贸易商建库基本完成，下游用粮企业不做过多库存，维持随用随采，但当前地趴粮销售进入尾声，政策性收购仍在持续，支撑产地价格趋稳。华北地区玉米价格整体维持稳定，山东深加工企业门前到货量车辆尚可，部分企业价格窄幅调整。基层购销相对平稳，近期贸易商建库意愿增强，农户售粮尚可，渠道库存较前期增加。销区港口贸易商报价心理状态稳定，内陆地区价格表现稳定，下游饲料企业采购心理状态谨慎，刚需滚动补库。进口谷物替代优势存在，挤压国内玉米需求。

　　淀粉方面：个别区域签单表现一般，市场竞价销售氛围较浓，在下游需求增量空间有限且民用市场表现一般的情景下，短时间玉米淀粉市场维持偏弱整理态势。华南地区玉米淀粉市场近期签单走货环比放缓，市场价格受北方主产区影响，成交议价空间增大。

　　【南华观点】短时间多空逻辑都已逐步兑现，市场进入振荡博弈阶段。

　　棉花：关注成品库存

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉冲高回调，收于昨日结算价，美棉周度出口量环比小幅增加。隔夜郑棉振荡回落，小幅下跌。

　　【外棉信息】据印度棉花协会（CAI）最新发布的2月供需平衡表中，供应端方面，2023/24印度棉花产量预期526.5万吨，环比调增26.5万吨，增幅5.3%；进口预期34.7万吨，环比调减2.7万吨，减幅7.3%。需求端来看，消费预期上调10.2万吨至538.9万吨，环比增幅1.9%；出口预期在37.4万吨，环比调增13.6万吨，增幅57.1%。基于以上，今年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。

　　【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至3月14日，全国皮棉销售率为45.8%，同比下降7.3%，较过去四年均值下降10.1%，进度有所放缓。2024年1-2月我国累计进口棉花64万吨，同比增加42万吨，1-2月累计进口棉纱24万吨，同比增加9万吨，进口供应充裕。目前下游情况来看，“金三银四”旺季需求不及预期，随着棉纺产能继续不断扩张，产业竞争愈发激烈，织厂年后新接订单量处于近年来较低水平，棉纱价格偏弱，纱花价差被大幅压缩，纺企成品开始小幅累库，经营压力再次加大。相比而言，短纤工厂开机率较高，订单排期较久，小型纺企转产不同化品种现象增多。

　　【南华观点】当前国内下游工厂库存压力尚小但新增订单不足，后续存在成品继续累库的危险，在内外棉价差的牵制下，短时间郑棉或维持振荡，继续关注终端消费情况，谨防回落风险。

　　白糖：偏强运行

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周四上涨，因泰国未来10日湿润天气影响该地区甘蔗收割。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6680元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6480-6530元/吨，下跌20-30元/吨。

　　【市场信息】1、1-2月我国进口糖浆和预拌粉合计16.83万吨，同比增加2.01万吨，增幅13.56%。

　　2、印度马邦进入压榨收尾阶段，截至3月18日，已经有73家糖厂结束运营，而上榨季同期为148家，甘蔗压榨量1.01万吨，糖产量1028.4万吨。

　　3、1-2月我国进口食糖119万吨，同比增加35.4%，其中1月进口食糖70万吨，同比增加22.6%，2月进口食糖49万吨，同比增加58.8%。

　　【南华观点】回调仍以接多为主。

　　苹果：偏弱振荡

　　【期货动态】苹果期货昨日低位振荡，整体变化不大。

　　【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条3.4元/吨，一二级片3.2元/吨，统货2.6元/吨。洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货2.5元/斤。

　　【现货动态】产地清明氛围不强，交易集中两极资源，成交价格暂稳。西部整体走货速度不快，备货积极性不高。销区到货变化不大，广东批发市场昨日早间到车量微增，槎龙批发市场早间到车22车左右。市场交易氛围偏淡，日内到货消化存在压力，客商发货积极性减弱，中转库积压在80%以上。

　　【库存分析】截至3月20日，钢联数据显示，全国冷库库存643.56万吨，较上周减少24.27万吨，走货较上周基本持平。山东库容比50.01%，较上周减少1.43%，陕西库容比57.02%，较上周减少1.93%，甘肃库容比34.8%，较上周减少1.63%。卓创数据显示，全国冷库库存579.14万吨，较上周减少22.39万吨，单周出库略高于上周，低于去年同期。山东库容比48.46%，较上周减少1.37%，陕西库容比45.57%，较上周减少2.28%。

　　【南华观点】短时间观望为宜。