【美联储】纯碱与玻璃期价双双重挫近4% - 释放了什么信号？

　　3月25日，能化“双雄”纯碱和玻璃期货双双遭遇重挫，市场氛围一片低迷。纯碱主力合约盘中一度跌穿4%，触及3月4日以来低点1765元，收盘大跌3.95%，收报1775元。纯碱主力合约完成换月后，空头资金逐渐后移，新的主力2409合约开盘即跳水，并在随后表现出偏弱振荡走势。

　　据隆众资讯公布的数据显示，截止到2024年3月25日，本周国内纯碱厂家总库存82.39万吨，环比周四涨3.60万吨，上涨幅度4.57%。其中，轻质库存37.32万吨，重质库存45.07万吨。

　　华闻期货投研团队表示，纯碱上游货源供应充分，近期无大规模检修，周度产量短时间或维持在73万吨左右，处于历史高位，供应压力仍较大。本次纯碱下游补库接近尾声，企业库存处于高位。大部分贸易商和下游企业仍在观望，现货价格进一步走弱，市场整体需求一般。

　　展望后市，在本轮补库结束后，随着新增产能不断投入生产，纯碱弱势运行的态势难有改观。当下纯碱供强需弱的矛盾明显，即便出现反弹，窗口期大概率较短，且幅度较小；不过氨碱法成本线对纯碱期现价格同样会出现支撑，纯碱期货近期或阶段性止跌企稳，建议谨慎关注机会。

　　这时，玻璃期货也遭遇了类似的困境。上周五夜盘和今日早间的跳水行情使得玻璃主力合约失守1500元关口，盘中刷新了逾7个月来的低点1477元，收盘重挫3.94%，收报1489元。

　　玻璃市场日熔量逐步接近历史高点，但下游终端需求偏弱，产销过剩格局难以改变。现货补库力度不及预期，端新一轮降价开启，进一步压制了产业利润。

　　华闻期货投研团队表示，产业下游深加工整体订单表现较差。华北地区深加工管制造成开工下滑，需求反馈偏弱，库存去化欠安。浮法玻璃日熔量接近17.53万吨，处于历史高位，供给压力较大，现货价格持续走弱。上游原料纯碱期货表现欠安，玻璃期货同步走弱。

　　这时，地产端表现硬是不强，土地市场改善带动房地产投资降幅收窄，但受销售端下滑影响，房地产到位资金仍出现明显下降。相关数据显示，1—2月各项地产数据同比皆出现下滑，不过部分单月数据显现环比改善趋势。1—2月全国房地产开发投资11842亿元人民币，同比下降9.0%，降幅较2023年全年收窄0.6%。

　　另外，从开工、施工、竣工端的数据看，今年房企开工动作相对滞后。其中，房屋施工面积666902万平方，同比下降11.0%；房屋新开工面积9429万平方，同比下降29.7%；房屋竣工面积10395万平方，同比下降20.2%。

　　展望后市，华闻期货投研团队指出，上游玻璃厂开工历史高位，下游开工不足，玻璃市场整体需求走弱的 势头不变，2024年以来房地产市场始终疲软，原片采购积极性持续下滑，行业情绪不高，玻璃现货价格持续下行，且长期下跌压力仍较大。不过考虑成本线，近期玻璃期货或企稳。继续关注 天然气 成本线位置。

　　本周重点关注：美国2月核心PCE指数

　　美国2月核心PCE指数将于北京时间本周五（3月29日）20:30公布，市场普遍预期月率将自1月点0.4%微降至0.3%，年率预期持平在2.8%。核心PCE指数是美联储非常倚重的一项判断通胀情势的通胀指标。

　　美联储认为，PCE价格指数比消费者物价指数（CPI）更能准确地衡量通货膨胀，因为PCE衡量的是家庭在日常购物上花费的钱财，每季度更新一次权重，并包含城市和农村消费者的支出。CPI评估的是商品和服务的平均价格，关注的是城市支出，每半年更新一次权重。

　　尽管如此，美联储在上周发布的最新点阵图中预测今年仍将降息三次（每次25个基点）后，市场依旧可能忽略通胀意外上行的危险。上周公布的美国3月制造业采购经理人（PMI）数据也显示价格指数出现回升，并暗示2024年中期通胀将持续高于目标水平。

　　在2月核心PCE指数公布后，美联储主席鲍威尔恰逢当日晚些时候出席由圣路易联储主办的一场论坛活动，市场关注他对于经济与通胀前景的意见。

　　在上周稍早的货币政策会议上，制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）表示，今年可能会降息三次。鲍威尔表示，通胀回落和经济强劲为政策制定者提供了降息空间。

　　市场也预期今年将进行3次降息，不过在年初数据显示通胀高于预期后，市场信心有所动摇，但随着美联储坚定预测今年降息3次，此定价再度回升。

　　美联储官员预计，房屋通胀率正在下降，这为将关键借款利率从23年来的最高水准降低铺平了道路。

　　然而前美联储副主席、现任全球资产管理巨头Pimco全球经济顾问克拉里达（Richard Clarida）表示，美联储可以降息的水平尚不清楚。“在相当广泛的情景下，他们今年将至少降息一次，然而，由于通胀数据提供了混合信号，计算结果会有所不同。”

　　美国2月核心消费者物价指数（CPI）连续第贰个月超预期增长，剔除食品与能源成本的核心CPI 在2月年增3.8%，高于市场预期，理应强化美联储在降息方面的谨慎态度。