【净利润】均瑶-味动力-持续失速 乳饮料市场步入调整期

　　净收入连降4年，将益生菌作为第贰增长曲线的 均瑶健康 仍未走出低谷。近期发布的2023年财报显示， 均瑶健康 在营业收入增长65.71%的情景下，净收入下降24.97%至5757.59万元。在财报中， 均瑶健康 用“严守业绩底线”来形容“味动力”过去一年的状态。

　　自2011年进入常温乳酸菌饮品市场以来，“味动力”一直是 均瑶健康 业绩的主要贡献者。然而自2019年起， 均瑶健康 乳酸菌饮料营业收入持续下滑，恢复增长成为“味动力”的关键词。为挽救业绩颓势， 均瑶健康 近两年押宝益生菌业务，但效果有待显现。2023年财报显示，核心区域供应链业务已超过乳酸菌饮料和益生菌业务，成为 均瑶健康 营业收入的最大贡献者。

　　据业内人士分析，近两年量贩零食渠道在乳饮料销售较为集中的下线市场起到主导作用，造成上游企业都处在调整期，最终体现为业绩调整。 均瑶健康 目前主要实施的是传统经销模式，产品定倍率较高，不适配如今的硬折扣渠道。

　　传统大单品“味动力”失速

　　2023年， 均瑶健康 旗下以大单品“味动力”为代表的乳酸菌饮品营业收入为5.8亿元人民币，同比下降10.88%。这已是该业务板块连续第5年营业收入下降。

　　与如今的境况相比，“味动力”曾是 均瑶健康 业绩增长的最大动能。2011年，均瑶推出“味动力”系列新品，战略进入常温乳酸菌饮品市场，由此造成业绩快速增长。2020年8月， 均瑶健康 上市，业绩却自此连续下滑。

　　 均瑶健康 2020年营业收入减少31.62%，净收入减少27.6%。2021年， 均瑶健康 在营业收入增长7.24%的情景下，净收入减少31.26%至1.47亿元人民币。对此， 均瑶健康 主要归因于原材料价格上涨、投入费用增加等。2022年，受新购益生菌产品投入增加、原材料价格上涨等原因影响， 均瑶健康 在营业收入增长7.94%的情景下，净收入下降47.87%至7663.13万元。

　　随同净收入持续下滑的，是“味动力”的持续失速。2017年至2019年，“味动力”常温塑瓶系列占营业收入比重分别高达97.53%、96.51%、89.48%。2020年至2021年， 均瑶健康 乳酸菌系列饮料收入占比仍然超过八成，但营业收入分别减少35.16%、2.09%。2022年随同新增益生菌和供应链业务的介入， 均瑶健康 乳酸菌饮品收入占比降至68.79%，但营业收入继续下降13.65%至6.51亿元人民币。

　　从近三年财报中的表述可以看到 均瑶健康 在常温乳酸菌市排场临的压力。其在2021年、2022年财报中提及， 均瑶健康 作为常温乳酸菌龙头企业，上市之后成为行业企业指向的目标。竞争企业竞品采取低价促销获取市场份额，公司也被迫作出应对，造成公司终端促销费率进一步上升，行业内更多的短时间行为要挟着良性竞争循环，有效匹配企业资源成为公司经营面临的重要课题。

　　对于2023年净收入下滑， 均瑶健康 在财报中解释称，主要系2024年春节销售聚焦在1月至2月，造成2023年第四季度乳酸菌饮品销售较2022年下降，相应造成净收入和扣非后净收入也有所下降。

　　 均瑶健康 董事会秘书郭沁曾在2024年2月接受投资者调研时表示，“味动力”2023年整体处于恢复增长状态，2024年将保持稳步恢复态势。从2024年1月报表来看，实际业绩超过了预算目标。“对于传统业务，我们有深化的计划，将在合适时机发力推进。”

　　益生菌战略地位待凸显

　　面对业绩下滑， 均瑶健康 2021年提出二次创业，“成为全球益生菌领跑者”。

　　2022年5月， 均瑶健康 宣布参与润盈生物破产重整投资人的公开招募，以整合益生菌业务资源。2023年， 均瑶健康 益生菌收入增长205.62%至1.55亿元人民币，子公司均瑶莹润收入过亿，突破重整前连续三年亏损状态，实现结束亏损实现盈利。

　　郭沁曾在2023年12月对投资者称，公司业务结构发生了变化，“味动力”作为之前的业务主力提供收入和利润，现在逐渐转向益生菌业务。从中长期规划来看， 均瑶健康 业务会从单一大单品“味动力”变成一个新业务结构体，配置4—5个活跃的益生菌终端品牌。“味动力”根据稳定的向往，先修复原先的强势区域，再根据技术成熟水平及市场环境不断进行产品优化和渠道拓展。

　　不过从财报数据来看，2022年新增的核心区域供应链业务，已超过乳酸菌饮料和益生菌业务，成为 均瑶健康 营业收入最大贡献者。2023年， 均瑶健康 商品供应链业务营业收入为8.09亿元人民币，同比增长462.83%，营业收入占比为49.61%，乳酸菌饮品、益生菌食品营业收入位列第贰、三位，营业收入占比分别为35.59%、9.51%，益生菌的战略地位尚待凸显。

　　郭沁在2024年2月接受投资者调研时表示，2023年是公司整合润盈生物后的第壹年，收入完成了2023年目标。尽管去年在研发和其它方面支出较多，但仍有利润贡献。润盈生物2024年预计70%的销售在海外，欧洲和美国大约各占35%。

　　对于如何实现润盈生物2024年3个亿的营业收入目标，郭沁称，海外市场发展较预期要顺畅。目前海外市排场临能源和供应链挑战造成成本上升和供货不稳定，但下游客户对供货稳定性的敏感度相当高。润盈生物在技术上有一定积淀，在现今阶段海外市场的开拓前景更为乐观。

　　2024年一季度， 均瑶健康 营业收入下降11.1%至3.96亿元人民币，净收入增长9.34%至2615.03万元。由于添加了益生菌专利菌株被合并至益生菌饮品列示， 均瑶健康 一季报数据中已看不到乳酸菌饮品数据，其益生菌饮品营业收入为1.88亿元人民币，同比增长1.11%，增长依旧乏力。

　　乳饮行业进入调整期

　　业绩增速同样放缓的还有上市乳饮企业 李子园 。2022年 李子园 营业收入下降4.5%至14.04亿元人民币，净收入下降15.79%至2.21亿元人民币。2023年， 李子园 营业收入14.12亿元人民币，增幅仅为0.6%；净收入为2.37亿元人民币，同比增长7.2%。而在2019年—2021年， 李子园 营业收入、净收入均保持双位数增长。

　　据头豹数据，2022年含乳饮料市场规模增至1361.7亿元人民币，但增速自2014年开始有所放缓。另据 广发证券 研报，2023年全国乳制品加工量为3054.60万吨，同比减少2.02%，自2018年以来第壹次出现同比下滑。居民液奶消费量下滑，一方面系消费力复苏偏弱，消费者更关注营养健康属性，对酸奶、乳饮料等可选属性更强的液奶品类需求减少，向白奶集中；另一方面，作为液奶主要渠道的大型商超、卖场客流下滑，单点卖力承压，造成液奶渠道渗透率有所下滑。

　　面对渠道竞争，郭沁曾在今年2月答复投资者称， 均瑶健康 作为上市公司在合规运营上的成本相对较高。“味动力”产品不管口感还是市场占有量，在常温软饮料领域具有明显优势，常温和低温饮料市场总体份额相近，但像养乐多这样的主导品牌在常温市场没有出现，目前没有成为头部企业，仍旧存在巨大发展空间和潜力。

　　在一家区域型乳饮料销售责任人看来， 均瑶健康 目前主要实施的还是传统经销模式，产品价格定倍率较高，不适配如今的硬折扣渠道，即新兴的量贩零食渠道。“这两年销售渠道结构变化很大，目前乳饮料适配的渠道都在往高效让利的路线走，即去中间化，这就造成上游企业都处在一个适配调整期，包含战略适配、团队适配、管理适配、产品适配、毛利适配、业务结构适配等，最终体现在业绩的调整中。”

　　该责任人透露，硬折扣渠道如今在下沉市场占据主导优势，而下沉市场又是乳饮料的主要销售区域。目前，硬折扣渠道乳饮价格战激烈，以销售爆品为主，售价普遍是商超价格的7折左右，已经低于电商平台。另外，主流硬折扣渠道在品质上把控较严，讲究高性价比，因此能够参与进去的都是规模型厂家。

　　“乳饮料市场目前主要玩家还是伊利、蒙牛、光明，其它同质化的产品基本很难参与进去。”该责任人预计，2024年乳饮料市场格局会基本确定，“头部品牌都在吞并扩张，区域品牌在打不同化，尾部品牌如果没有办法被收购只能退出。”

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，渠道只是 均瑶健康 面临的一个问题。目前乳酸菌饮品市场处于消费升级节点，很多常温乳酸菌饮料企业如果品牌背书不够强大，基本不会有太多消费者买单。 均瑶健康 想要突破业绩天花板，就要布局一线城市及高端产品。从长远来看这一方向没错，但目前一线城市消费者比较认低温乳品，喜欢大品牌、高端产品、网红产品，均瑶大单品“味动力”的产品力、渠道力等尚不能匹配需求。在下沉市场，“味动力”售价又相对较高，加上一些小品牌竞争，均瑶常温乳酸菌饮品份额会被蚕食。

　　针对量贩零食渠道布局情况和2024年一季度乳酸菌饮品的市场表现，新京报记者4月29日按 均瑶健康 职员要求将采访提纲发至指定邮箱，截至发稿尚未收到回复。