【富友支付】屡败屡战，富友支付-闯关-港股或要牺牲估值

　　又一家第叁方支付机构“闯关”港股。5月7日，北京商报记者了解到，日前上海富友支付服务股份有限公司（以下简称“富友支付”）向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市。值得注意的是，近十年来，富友支付曾三次备战A股上市，但均未果。此番转战港股，在业内人士看来，从产业成熟度、支付行业现阶段的稳定性和同类公司上市情况和自身发展来讲，是一个比较好的窗口期。这时，毛利率逐年下降、频遭监管罚单等诸多问题，成为富友支付IPO能否成功的重要因素。

　　三番冲A失败后转战港股

　　4月30日，富友支付向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市， 中信证券 、 申万宏源 香港为联席保荐人。作为上海本土第叁方支付机构，富友支付建立于2011年，具有互联网支付、银行卡收单、多用途预付卡、 跨境支付 等业务资质。招股书显示，富友支付主要支付业务包含商业支付（线下线上商户银行卡收单、扫码收单）、金融支付（包含信用卡还款、基金支付）、跨境数字支付服务（包含跨境B2C、跨境B2B）。

　　其实，转战港股前，富友支付筹谋上市已久，曾三次备战A股上市，但均未果。早在2015年12月，富友支付母公司上海富友金融服务集团（以下简称“富友金融集团”）与 兴业证券 签订辅导协议。2016年10月， 兴业证券 发布公告称，鉴于富友金融集团考量到自身资本补充需求，经双方友好商量，决定终止辅导工作。

　　尔后的2018年5月14日，富友支付与东方花旗证券（后更名为“ 东方证券 ”）达成辅导协议。但在2021年6月， 东方证券 表示，综合考虑富友支付的上市申报时间安排，双方同意解除辅导协议， 东方证券 终止对富友支付上市辅导工作。

　　再到2021年9月，富友支付又与 国金证券 签署上市辅导协议。最近消息来自2023年4月，上海证监局发布辅导工作报告显示， 国金证券 对富友支付已完成第六期辅导，其中，“辅导对象仍存在的主要问题及解决方案包含：针对2022年新增重要客户、供货商尚未开展核查工作”。

　　三番冲A无果后，如今为何选择在此时间点转战港股？北京商报记者向富友支付方面发去采访，但截至发稿暂未获回复。

　　博通咨询首席分析师王蓬博解释到，支付机构在A股上市受到很多原因影响，如行业监管的加强，行业处于变革时盈利模式和稳定性都会被疑问，对行业头部机构的整顿也会影响到其它支付机构的估值，所以要等待适当的时机。从年份上来看，此前三次失败也与支付行业彼时的发展状况相关，例如互联网金融和P2P等行业振荡、支付龙头公司上市未成功、疫情...。

　　在王蓬博看来，如今从产业成熟度、行业现阶段的稳定性和同类公司上市情况和自身发展来讲，都算是一个比较好的窗口期。而对于转战港股的缘由，知名经济学者盘和林推测，港股IPO相对更容易，但港股赋予上市公司的估值较低，所以富友支付或以牺牲估值的形式换取IPO的成功。

　　能否顺畅闯关

　　先前IPO失败的原因之一，不排除富友支付的母公司富友金融集团曾出现亏损，财务方面的现实状况使得富友上市出现曲折，同时也促使富友支付转向独立上市之路。而如今，具备了“天时地利”的富友支付IPO能否顺畅“闯关”？

　　招股书透露，富友支付主要提供两大业务，综合数字支付服务和数字化商业解决方案。其支付规模由2021年的1.7万亿元增至2023年的2万亿元人民币，复合年增长率为7.8%，平台的年处理交易数量由2021年的72亿笔增至2023年的119亿笔，复合年增长率为28.6%。

　　从业绩数据来看，2021—2023年，富友支付营业收入分别为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元；但净利稍有下滑，分别为1.47亿元、7116.5万元、9298.4万元。同时，其毛利率呈逐年下降趋势，由2021年的30.5%降至2023年的25.2%。

　　对此，富友支付表示，主要是由于中国境内的支付服务竞争加剧，境内支付服务的毛利率已经由2022年的23.1%降低至21.1%，随着交易量增加，收单服务的佣金增加，作为加强渠道合作伙伴的定价策略的一部分，公司提高了若干渠道伙伴2023年佣金率。

　　谈及富友支付整体业务的优劣势所在，王蓬博认为，其收入主要以支付通道服务为主，商业解决方案等企业数字化服务方向收入占比较低。整体来看，富友支付作为一家以往的收单机构，真实商户基础较好，意味着其代理商和盈利稳定性都较高。但同时，富友支付在企业数字化服务和 跨境支付 方面仍然有比较大的拓展空间。

　　另一方面，合规风险或是富友支付IPO能否成功的关键因素。据不完全统计，富友支付自成立以来，因业务合规问题已屡次被监管处罚。其中，因出现利用预授权交易进行套现的违规问题，富友支付在2014年被责令停止在 河南省 、浙江（不含 宁波市 ）、 福建省 、 天津市 、 江西省 、 吉林省 、 湖南省 7地开展银行卡收单业务。2023年11月，人民银行上海分行披露的行政处理公告显示，富友支付因未按规定履行客户身份识别义务等三项犯法行为，被罚款人民币455万元。

　　而富友支付在招股书中提及的危险之一就包含，务必遵守广泛的监察管理制度，如未能遵守该等监管制度或该等监管制度发生变动，业务运营和财务业绩可能受到影响。

　　值得注意的是，5月1日起，《非银行支付机构监督管理条例》（以下简称《条例》）正式施行。对于处在IPO关键时期的富友支付而言，在此阶段守住合规底线尤为重要。北京商报记者发现，对于《条例》中“合理确定并公开支付业务的收费项目和收费标准”的要求，富友支付已在其官方网站有相应产品费率公示信息。

　　在素喜智研顶级研究员苏筱芮看来，结合此前情况，富友支付需要对标监管文件在两方面作出完善，一是用户权益保护相关监管内容，例如《条例》中提到的保障用户知情权和选择权，及时妥善处理与用户的争议；二是强化风控能力，建立持续有效的尽职调查制度，了解交易背景和风险状况，并采取相应的危险管理措施。

　　催化更多支付公司谋划上市

　　目前，国内已上市的第叁方支付机构包含A股的 拉卡拉 、港股的移卡等，嘉联支付、国通星驿等其余几家机构则属于上市旗下业务板块。曾为“支付第壹股”的汇付天下，在港股上市近三年后选择退市。

　　今年3月28日，连连数字登陆港股，成为 跨境支付 第壹股，募资净额为5.48亿港元，引发业内外热议。在行业人士看来，连连数字在港股顺畅上市，有很好的正向激励作用。

　　支付公司瞄准上市道路，在近年来并很多见。此前， 跨境支付 公司PingPong、聚合支付企业“收钱吧”、银联商务都曾有筹谋上市的动作。其中，银联商务拟登陆A股科创板，PingPong拟在深交所创业板上市，不过迄今尚未有最新进展。

　　“支付公司上市能够极大地提振自身的品牌声誉，同时有助于巩固外部合作资源，还能够吸引市场化优秀人才，基于此，预计将有更多支付公司谋划上市。”苏筱芮如是说道。

　　王蓬博同样认为，连连数字和富友支付在跨境方面业务有相应的交集，基于目前产业成熟度、稳定性和同类公司上市情况来看，如今是支付公司上市的一个比较好的窗口期，可能也会催化支付市场的同类较多机构加速上市步伐。

　　对于下一步计划，富友支付在招股书中表示，上市后将进一步扩展客户群、挖掘现有客户群的重要机会、持续投资科技平台和基础设施以强化产品组合和不同化解决方案、扩大合作伙伴网络，持续完善互利共赢生态圈、进一步发展跨境数字支付服务，拓展国际业务。

　　不过，随着竞争加剧，支付行业“马太效应”愈发明显，这一股“上市潮”也未必触达所有支付机构。盘和林进一步强调，当前支付市场格局非常稳定，富友支付可能只在不同化市场上开拓，如跨境结算方面。而当前小型支付公司可能很难通过IPO改变支付领域市场格局。