【良品铺子】零食混战 - 盐津铺子净利反超良品铺子，洽洽营收13年来首跌

　　最近，多家休闲食品上市公司2023年财报悉数公布，业绩表现可谓是冰火两重天。 洽洽食品 遭遇上市13年来第壹次营业收入下跌，良品店面同样迎来登陆A股以来第壹次营业收入净收入双下降的格局，而盐津店面营业收入净收入则连续两年保持较快增长， 甘源食品 净收入实现大幅增长，净利率跑在一众休闲食品上市公司前头。

　　过去一年，休闲食品上市公司在不断调整策略，降价、提供高性价比的零食成为很多品牌的共同选择。 三只松鼠 、良品店面都宣布降价， 三只松鼠 喊出“高端性价比”的旗帜，在营业收入连续四年下跌的情景下，大胆重提今年要重回百亿的目标；良品店面自称实施了建立17年来最大规模的降价，今年一季度毛利率和净收入却均录得下滑。

　　 来伊份 相关责任人在接受南都湾财社记者采访时同样指出， 来伊份 坚持以质量为核心，同质量下争取更有竞争力的价钱，致力于增强产品价值，为消费者提供更高性价比和质价比的产品。

　　在销售渠道上，良品店面没能守住电商板块的基本盘，去年电商收入下跌超三成， 三只松鼠 连续三年在天猫系、京东系卖不动，可是通过发力抖音，稳住了电商板块营业收入，原本主要依靠线下经销模式卖零食的盐津店面则通过“大单品策略”在线上实现突围，去年其电商收入近乎翻倍增长。

　　而随着零食量贩渠道的崛起和扩张，休闲零食品牌们都无法置身事外，主动拥抱或被动卷入其中，盐津店面战略投资了零食很忙集团， 洽洽食品 借力零食量贩渠道开拓下沉市场， 三只松鼠 、良品店面则推出自营的零食量贩品牌门店，潜在的要挟还存在——零食量贩头部品牌的营业收入规模在去年已经超越了休闲零食巨头们。

　　随着2023年的洗牌和调整，今年谁又将领跑休闲零食市场？

　　 洽洽食品 上市13年营业收入第壹次负增长

　　盐津店面营业收入增速领跑

　　A股休闲食品上市公司主营产品众多，包含坚果炒货、饼干糕点、果干、肉脯、卤制品等，涉及的企业有 三只松鼠 、良品店面、 来伊份 、盐津店面、 洽洽食品 、 甘源食品 、 劲仔食品 和 有友食品 。

　　在营业收入规模上，2023年，良品店面保持第壹，为80.46亿元人民币，自2022年收入第壹次反超 三只松鼠 后，良品店面就处于领先地位，而居于其后的是 三只松鼠 ，其营业收入为71.15亿元人民币。2023年， 洽洽食品 、盐津店面、 来伊份 、 劲仔食品 、 甘源食品 、 有友食品 的营业收入分别为68.06亿元、41.15亿元、39.77亿元、20.65亿元、18.48亿元和9.66亿元人民币。

　　尽管良品店面的营业收入规模较高，可是去年其营业收入出现下滑，而且在这8家企业中下跌幅度最高。2023年，良品店面营业收入同比下跌了14.76%，对于营业收入下跌，良品店面归因为受到市场及平台变化影响，其线上渠道收入下降。 来伊份 、 有友食品 、 三只松鼠 、 洽洽食品 去年同样录得营业收入下跌，分别同比下滑了9.25%、5.68%、2.45%、1.13%。

　　 来伊份 是自2016年10月上市以来首个年度营业收入录得下跌，对此， 来伊份 解释称，主要是受到上海区域特定渠道团购业务收入减少，和部分电商业务战略调优后业务规模下降的影响。其中上海区域特定渠道团购业务指的主要是政府保供订单减少。 洽洽食品 同样也是自2011年上市以来第壹次年收入出现下跌，对此， 洽洽食品 表示，主要是2023年第壹季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响，再加之葵花籽原料采购成本上升。

　　在这8家上市公司中，去年有三家企业营业收入保持正向增长，分别是盐津店面、 劲仔食品 和 甘源食品 ，其营业收入分别同比增长了42.22%、41.26%和27.36%。针对业绩增长，盐津店面认为，主要是其多个零食品牌在多个渠道都实现快速发展，而且在产品规格上，除优势散装外，其全力发展了定量装、小商品和量贩装产品，能满足消费者各种场景的零食需求。

　　 甘源食品 净利率位列第壹

　　 来伊份 卖零食仅挣了不到1200万元

　　在净收入方面，2023年， 洽洽食品 仍然保持第壹，为8.03亿元人民币，可是其自身的净收入出现负增长，同比下跌了17.77%，其实，自2019年以来， 洽洽食品 的净收入增速就持续放缓。2019-2022年，其净收入增速分别为42.30%、30.73%、15.35%、5.12%。

　　去年，盐津店面超越良品店面，在净收入维度跻身老二的位置，录得5.06亿元人民币。位列第叁的是 甘源食品 ，去年其净收入为3.29亿元人民币。同期， 三只松鼠 、 劲仔食品 、良品店面、 有友食品 、 来伊份 的净收入分别为2.20亿元、2.10亿元、1.80亿元、1.16亿元、0.57亿元人民币。

　　去年，有4家休闲食品上市公司净收入实现正向增长，根据增速高低排名，依次为 甘源食品 、 三只松鼠 、 劲仔食品 、盐津店面，其净收入同比增速分别为107.82%、69.85%、68.17%、67.76%。 甘源食品 净收入录得大幅增长，其归因为坚持全渠道发展战略，持续优化产品结构，主要原材料价格回落。

　　另外，还有4家企业去年净收入录得负增长，其中良品店面、 来伊份 、 有友食品 、 洽洽食品 净收入分别同比下跌了46.26%、44.09%、24.38%、17.77%。可以看出，甭管是营业收入还是净收入，良品店面去年的下跌幅度都是最高的，而 有友食品 则连续两年营业收入和净收入出现双下跌。

　　值得强调的是， 来伊份 去年扣除非我们时常性损益的净收入同比下跌了80.43%至1169.62万元人民币，这也意味着，虽然 来伊份 去年卖了近40亿元的零食，但赚进口袋里的钱其实不多。良品店面的情景也有些相似，去年，其扣除非我们时常性损益的净收入同比下跌了68.82%至6514.18万元。

　　在整体经营效率上， 甘源食品 的表现最好。2023年， 甘源食品 的净利率达17.81%，居于其后的是盐津店面和 有友食品 ，分别为12.47%和12.02%。而 洽洽食品 、 劲仔食品 、 三只松鼠 、良品店面、 来伊份 去年的净利率分别为11.80%、10.27%、3.09%、2.23%和1.56%，可以看出， 三只松鼠 、良品店面、 来伊份 的净利率与其它企业差距较大，与其它企业主要是自主生产零食不同，这三家企业主要依靠委托生产。

　　盐津店面渠道结构变化毛利率下跌

　　 三只松鼠 良品店面 来伊份 减少研发投入

　　这8家休闲食品上市公司的支撑产品各有偏重。良品店面的支撑产品有肉类零食、糖果糕点、坚果炒货； 三只松鼠 的支撑产品是坚果炒货，其次是烘焙点心； 洽洽食品 最受喜爱的产品是瓜子，这几年也在力推坚果； 来伊份 的支撑产品是肉制品及水产品，其次是坚果炒货及豆制品；盐津店面卖得最好的是辣卤零食，其次是烘焙点心； 甘源食品 的青豌豆是其最受喜爱的产品，其次是果仁及豆果系列； 有友食品 的支撑产品是泡椒凤爪， 劲仔食品 主要售卖鱼类零食。

　　这8家企业中拥有自主生产能力的是 洽洽食品 、盐津店面、 甘源食品 、 有友食品 、 劲仔食品 ，而良品店面、 三只松鼠 、 来伊份 则主要依靠委托加工，自2022年开始， 三只松鼠 也铺设了生产线，目前其拥有自己的坚果分装工厂，并自主建设了每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大坚果品类的制造工厂。

　　过去一年，这些企业售卖的休闲零食毛利率多数出现下跌。在毛利率上， 洽洽食品 下跌了5.03个百分点至26.85%； 三只松鼠 下跌了3.41个百分点至23.33%； 有友食品 下跌了1.83个百分点至29.29%；盐津店面下跌了1.18个百分点至33.54%； 来伊份 下跌了1.17个百分点至40.75%。

　　针对毛利率下跌， 洽洽食品 在投资者关系活动上透露，主要是受到葵花籽采购成本上涨的影响。盐津店面则透露，主要是渠道结构发生变化，直营商超渠道等高毛利渠道收入占比降低，经销及新兴渠道等相对低毛利渠道收入占比变高。

　　而 三只松鼠 的毛利率出现下跌的背后，其正在调整产品价格。在“高端性价比”战略主导下， 三只松鼠 的一些产品出现降价。根据 三只松鼠 官方披露的信息，其夏威夷果今年的价钱较去年降低了约30%；风干鸭脖在商超里价格是9.9元，零食量贩店卖5.9元或6.5元， 三只松鼠 社区零食店的价钱为5.6元。

　　去年， 劲仔食品 、 甘源食品 、良品店面的毛利率均录得增长。在毛利率上，去年， 劲仔食品 增长了2.55个百分点至28.17%； 甘源食品 增长了2.04个百分点至28.17%；良品店面增长了0.21个百分点至27.88%。值得强调的是，2023年11月底，良品店面宣布实施自建立以来最大规模的降价，旗下300款产品平均降价22%，最高降幅45%，在今年第壹季度，因为降价，良品店面的毛利率受到较大影响，下滑了2.82个百分点至26.43%。

　　尽管其实不是自主生产零食，可是在这8家企业中， 来伊份 的整体毛利率居于第壹，这与其主要通过直营门店售卖零食有关。通常，直营渠道的毛利率都要高于经销渠道。针对去年毛利率录得小幅下跌， 来伊份 相关责任人则告诉南都湾财社记者，主要是受到其加盟门店收入占比提升影响。

　　在产品研发上， 三只松鼠 、良品店面、 来伊份 在减少研发投入，而盐津店面、 劲仔食品 则在加大研发投入。去年，盐津店面的研发费用最高，为0.80亿元人民币，同比增长了7.35%，占营业收入的比率为1.94%； 劲仔食品 的研发费用增长最快，去年同比增长了31.38%至0.40亿元人民币，占收入的比率为1.94%。而去年 三只松鼠 的研发费用同比减少了35.17%至0.25亿元；良品店面同比减少了13.50%至0.44亿元； 来伊份 同比减少了7.65%至0.19亿元人民币。

　　盐津店面电商收入翻倍良品店面跌三成

　　 来伊份 关闭300家直营店发力加盟店

　　除了在销售的产品上存在不同外，这些休闲食品上市公司售卖零食的渠道也各有偏重。

　　 洽洽食品 、盐津店面、 甘源食品 、 劲仔食品 、 有友食品 等自主生产零食的企业，主要通过经销渠道销售产品，同时亦在直营商超、电商渠道有所布局。去年， 洽洽食品 、盐津店面、 甘源食品 、 劲仔食品 、 有友食品 来自经销模式的收入占比分别约84.46%、71.74%、85.08%、80.66%、97.00%。

　　截至2023年底， 洽洽食品 合作的经销商有1479家，盐津店面合作的经销商有3315家， 甘源食品 合作的经销商2923家， 劲仔食品 合作的经销商有3057家， 有友食品 的经销商有745家。

　　在这5家企业中，盐津店面去年的销售结构有较明显的变化。去年，其电商渠道收入同比大幅增长了98.05%至8.28亿元人民币，收入占比增长5.68个百分点至20.13%；而商超渠道收入则同比下跌了10.03%至3.34亿元人民币，占比下跌了4.72个百分点至8.13%；经销渠道收入占比变化较小，占比降低了0.96个百分点至71.74%，整体收入则同比增长40.30%至29.52亿元人民币。

　　剩余的3家休闲食品上市公司，良品店面和 来伊份 都是从线下起家，后来才在线下门店的条件上兼顾线上发展， 三只松鼠 则是初代的淘品牌，建立之初就摒弃了传统渠道，专注线上市场。

　　原本对于良品店面而言， 线上线下 同等重要，可是去年其电商收入出现大幅下滑了32.58%至31.67亿元人民币，占比也从2022年的50.42%下跌至39.56%。在线下渠道，与前年一样，去年良品店面仍然在大幅开店和大幅关店，去年其新开了567家门店，关闭了500家门店，截至2023年年底，良品店面拥有3293家门店，包含1256家直营店和2037家加盟店。在关闭的门店中，有324家门店是因为亏损，有29家门店是主动优化，剩余的147家门店关闭起因是“其它”，良品店面在财报中对此未做进一步解释。

　　 来伊份 去年电商收入也同比下跌了34.58%至3.28亿元人民币，不过电商板块在其整体收入占比不高，仅为8.25%，其主要还是靠线下直营门店挣钱。不过，去年 来伊份 来自直营店的收入同比下跌了6.41%至25.70亿元人民币，而来自加盟门店的收入出现上涨，同比增长了14.29%至7.31亿元人民币，另外，其来自特通渠道的收入同比下跌了32.08%至2.15亿元人民币。

　　与良品店面一样，去年 来伊份 也是一边开店一边关店，其新开了84家直营店和548家加盟店，同时关闭了302家直营店和267家加盟店，截至去年年底， 来伊份 拥有门店3685家，包含1910家直营店和1775家加盟店。

　　针对去年门店数量变化尤其直营店数量缩减， 来伊份 相关责任人告诉南都湾财社记者， 来伊份 为保持直营店的经营质量和盈利水平，存在主动优化门店的情景。直营店减少主要系 来伊份 对部分直营店进行闭店优化且一部分直营店转为加盟店所致。 来伊份 线下门店将围绕江浙沪地区逐步地往外拓展，重视确定性和协同效应，加大对投入产出比的考核，并聚焦加盟店开拓。而且，相对于直营店，加盟店管理费用更低，有益于公司优化费用结构。随着未来加盟店的不断发展，有望对 来伊份 销售业绩造成明显的提振作用。

　　在这8家休闲食品上市公司中， 三只松鼠 最依赖电商渠道，可是与良品店面不同，去年 三只松鼠 的电商收入实现了3.40%的增长，占营业收入的比率为65.55%。在天猫系、京东系渠道收入连续三年下滑的情景下，抖音已经成为 三只松鼠 线上渠道又一重要的收入来源，去年其抖音渠道的收入同比增长了118.51%至12.04亿元人民币，其中下半年同比增长超260%至7.68亿元人民币。今年， 三只松鼠 计划以“抖+N”协同为核心，做强全渠道。

　　在线下端， 三只松鼠 主要依靠分销渠道、线下门店售卖零食。原本， 三只松鼠 的线下店家要包含投食店（即自营店）和联盟店，不过，自去年第壹季度开始， 三只松鼠 认为过去的开店模式过于规模化、粗放化，于是全面暂停了门店扩张，并大力关停不符合长期定位、业绩欠安的门店，而在去年6月， 三只松鼠 又开设了新店型——社区零食店。截至2023年年底， 三只松鼠 拥有社区零食店149家，原有店型零食店266家。

　　众品牌借量贩零食渠道寻增量

　　今年的突围者会是哪个？

　　随着量贩零食模式的兴起和大规模扩张，在销售渠道上，去年在休闲零食赛道有一个明显的变化是，多家休闲零食品牌同样无法置身事外，纷纷入驻量贩零食渠道。

　　量贩零食渠道发展有多迅猛，从上市公司万辰集团的业绩就可以窥见一斑，其在2022年8月才转型布局量贩零食，通过收购、合作整合多个品牌，去年其量贩零食的营业收入规模同比增长了13057.81%至87.59亿元人民币，这个收入已经超过休闲食品上市企业中位列第壹的良品店面。

　　在零食量贩赛道有较多布局的是盐津店面，2023年12月，盐津店面控股股东盐津店面控股、 好想你 分别向量贩零食头部企业零食很忙集团投资了3.5亿元和7亿元人民币。根据盐津店面在投资者关系活动上披露的数据，去年，盐津店面来自零食量贩渠道的收入占比约20%，以此计算，收入约为8亿元人民币。

　　盐津店面表示，其接着将发力零食量贩，深化与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣、爱零食、零食优选等零食量贩企业合作力度；持续增加在零食量贩渠道的商品SKU；新增战略品牌合作商。

　　 洽洽食品 同样在加码量贩零食渠道，其在投资者关系活动上透露，2023年1月，其在零食量贩渠道的收入约500万元人民币，2023年12月，该收入增至约3000万元人民币，去年其来自零食量贩渠道的含税收入接近2亿元人民币。

　　 洽洽食品 表示，未来 洽洽食品 在零食量贩渠道的收入还是要进一步提高，也会增加适合这个渠道的产品。目前来看，零食量贩渠道快速发展的红利可能还有2-3年的时间， 洽洽食品 也会持续渗透该渠道，把握机会。

　　据了解，自2023年开始， 洽洽食品 开始在县乡渠道发力， 洽洽食品 将通过加大与县城的零食量贩渠道合作开拓下沉市场。

　　 三只松鼠 同样在发力零食量贩渠道。在2023年6月，其就开设了定位与量贩零食接近的社区零食店。2023年，其来自社区零食店的收入约为0.92亿元人民币。截直到今天年3月底， 三只松鼠 的社区零食店超180家。

　　良品店面在2022年推出了零食量贩品牌“零食顽家”，而在2023年4月，其还通过投资入股了赵一鸣零食，不过双方的合作其实不长久，2023年10月，良品店面决定卖掉其持有的赵一鸣零食3%的股份，可是，由于赵一鸣零食在与良品店面“分手”22天后就宣布与零食很忙合并，双方目前正在对簿公堂。在去年年报中，良品店面尚未对外披露零食顽家的经营情况。而良品店面董秘办相关责任人此前曾告诉南都湾财社记者，零食顽家聚焦湖北市场，预计去年将新开店500家。

　　 劲仔食品 也有意加强布局零食量贩渠道，在投资者关系活动上其透露，对于零食很忙、赵一鸣、糖巢、好想来、老婆大人、零食有鸣等快速发展的新兴零食专营渠道， 劲仔食品 将紧跟市场形势积极布局，为客户提供定制化的产品和服务。 甘源食品 同样在财报中透露，其正在加深与零食量贩店的合作。

　　针对是否已经布局或将会布局零食量贩赛道， 来伊份 相关责任人则未正面回应南都湾财社记者的采访，其表示， 来伊份 坚持以质量为核心，同质量下争取更有竞争力的价钱，致力于增强产品价值，为消费者提供更高性价比和质价比的产品。随着消费分层的 势头，竞争已不仅限于价格，更多转向了价值和品质的比拼。在下沉市场， 来伊份 将策略性地对门店SKU进行调整，引入一些当地受欢迎的产品作为引流品，进行不同化竞争，推出一些在品质和价位上有所区分的产品。

　　针对2023年报中毛利率变化、在量贩零食赛道的布局情况等相关问题，南都湾财社记者联系了盐津店面、良品店面、 甘源食品 、 有友食品 、 劲仔食品 ，截至发稿，尚未收到回复。