【SQM】天齐锂业业绩变脸 -蛇吞象-后遗症显现？

　　昔日赚得盆满钵满的“锂王” 天齐锂业 （002466.SZ），如今业绩却大势所趋。

　　最近， 天齐锂业 公告披露，其在2024年一季度净收入亏损38.97亿元人民币。这相当于亏掉了2023年全年净收入的一半。在2023年， 天齐锂业 的净收入为72.97亿元人民币。

　　这与处于低位徘徊的锂盐价格不无关联。并且，昔日通过“蛇吞象”收购的联营公司SQM的经营状况、官司纠纷等也拖累了 天齐锂业 的业绩表现。

　　业绩变脸

　　根据 天齐锂业 发布的2024年一季度业绩报告，其净收入亏损38.97亿元人民币。上年同期， 天齐锂业 净收入为48.75亿元人民币。

　　对于上述业绩表现，截至发稿， 天齐锂业 方面未向《中国经营报》记者作出明确回复。记者以投资者身份致电 天齐锂业 方面，该公司证券部人士表示，一切以公告为准。

　　业绩预告显示， 天齐锂业 一季度净收入亏损主要受锂产品市场波动的影响，其锂产品销售价格较上年同期下降，毛利下滑。

　　在披露一季度业绩预告后，深圳证交所（以下简称“深交所”）对 天齐锂业 下发关注函，要求其结合主要业务开展情况、产品产销量和价格等，量化分析一季度亏损大幅增加的原因。

　　随后， 天齐锂业 回复深交所关注函表示，其在2024年第壹季度实现收入25.85亿元人民币，较2023年第四季度下降63.61%；毛利额12.51亿元人民币，较2023年第四季度下降77.20%。2024年第壹季度锂矿销量143488吨，环比下降26.82%；锂化合物及衍生品销量16739吨，环比增加20.49%。同时，受市场价格下行影响，锂化合物销售均价环比下降40.53%；而受市场价格下行及锂矿定价机制调整影响，锂矿销售均价环比下降70.24%。以上因素叠加造成锂矿毛利额环比下降84.27%，锂化合物及衍生品毛利额环比下降48.86%。

　　 天齐锂业 在4月24日召开的投资者关系活动中提到，锂价走势主要决定于锂行业的整体供需格局、市场变化和经济形势等原因，现在也会受期货市场交易情况、相关市场参与者的博弈、预期及行为等原因的综合影响。尽管锂价存在周期性的价钱波动风险，但下游终端尤其是 新能源 汽车与船和 储能 产业将来的高成长预期、有关政策的倾斜是客观存在且可合理预期的。因此从中长远来看，公司方面认为锂行业基本面在未来几年将持续向好。

　　真锂研究开创人、首席分析师墨柯表示：“2023年碳酸锂的价钱下滑速度超出预期。虽然2024年碳酸锂价格仍将处在低位运行，但其调整幅度已经有限，价格波动压力相较2023年要小一些。从产能过剩到重新建立平衡，这是残酷的市场优胜劣汰的过程，只有一部分产能被市场淘汰，才能重新建立平衡。”

　　 东吴证券 研报指出，从 天齐锂业 一季度业绩情况来看，可以明显感受到当前碳酸锂价格水平对于大部分企业来说其实不乐观。作为锂盐行业盈利能力最强的企业之一， 天齐锂业 的业绩亏损预示着可能会进一步影响下半年锂盐供给的扩张速度，市场供给可能继续放缓。

　　投资SQM收益或大降

　　除了低迷的碳酸锂价格外，智利化工矿业公司（以下简称“SQM”）的表现也拖累了 天齐锂业 的业绩。

　　 天齐锂业 在2024年一季度业绩预告中提到，SQM尚未公告其2024年第壹季度业绩报告。公司全面考虑所能获取的可靠信息，沿用一贯方式，采用彭博社预测的SQM 2024年第壹季度每股收益信息为基础来计算同期公司对SQM的投资收益。

　　另外，SQM发布公告称，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了判决。基于最新判决情况，重新审视所有税务争议金额的会计处理，SQM 预计可能将减少其2024年第壹季度的净收入约11亿美元。

　　对此， 天齐锂业 在公告中提到，基于谨慎性原则并经反复论证，公司认为将上述SQM税务争议判决影响确认在2024年一季度对该联营公司的投资收益中更符合会计准则规定，该事项预计将使公司归母净收入减少。

　　根据前述彭博社预测数据，结合SQM税务争议判决的影响，SQM 2024年第壹季度业绩预计将同比大幅下降。受此影响， 天齐锂业 预计在2024年一季度确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。

　　对此， 天齐锂业 在4月24日召开的投资者关系活动中提到，根据SQM披露的相关公告，公司方面认为，SQM董事会对会计处理方法的审查不会对SQM的钱财流发生重大影响，因为其已向智利国库全额付款了约11亿美元的税款。鉴于SQM已支付该部分税款，总体来看，该税务争议事项对SQM的钱财流和分红的影响较小，对公司2024年第壹季度的收益表有影响，但对公司整体经营影响有限。

　　记者了解到，SQM是全球重要的钾、锂等产品生产企业，其总部办公地位于智利圣地亚哥，目前于美国纽约证交所及智利圣地亚哥证交所上市。SQM拥有智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权，是全球锂产品的重要产区。智利政府经济手下属的生产增进局（以下简称“Corfo”）于2018年1月授权SQM在租赁期内（即2030年12月31日之前）有权开发、处理和销售总计相当于220万吨碳酸锂当量配额。

　　MoU的冲击风险

　　SQM与 天齐锂业 缘起于2016年的一起并购。当年9月，彼时全球最大钾肥生产商加拿大萨斯喀彻温省钾肥公司Potash Corp. of Saskachewan与其竞争对手Agrium Inc.确认将进行合并。这笔并购在全球引发的反垄断调查使得两家公司需要置出部分旗下资产，其中便包含SQM的部分股权。

　　2015年， 天齐锂业 以“蛇吞象”的形式收购了全球最大锂矿石供货商——澳大利亚的泰利森锂业（Talison），一举获得了全球储量最大的固体锂矿。通过并购， 天齐锂业 一跃从 四川省 射洪县（已于2019年撤县设市）的一家锂盐经销商变身为掌控全球重要锂矿资源的巨头。

　　2018年， 天齐锂业 “如法炮制”将目光投向SQM。在策划对SQM并购之际， 天齐锂业 遭遇到锂盐价格下跌的影响。据亚洲金属网数据，99.5%的碳酸锂价格（含税）自2018年3月的约15.4万元/吨降低至2019年年底的4.8万—5.1万元/吨。这造成 天齐锂业 在2019年净收入亏损59.83亿元人民币，同比下滑371. 96%，负债率达到80.87%。

　　即便如此， 天齐锂业 在2018年仍然投资40.66亿美元买了SQM的23.77%股权，成为其第贰大股东。直到今天， 天齐锂业 仍然持有SQM合计约22.16%的股权。

　　到了2023年，全球 锂电池 产业在电动汽车的带动下蓬勃发展，也让多方看到了锂矿的价值。 天齐锂业 在回复深交所关注函中提到，2023年12月27日，SQM与智利国家铜业公司Codelco（以下简称“Codelco”）就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营和开发达成了不具有法律约束力的谅解备忘录（Memorandum of Understanding，以下简称“MoU”）。

　　根据MoU的约定，SQM与Codelco将基于双方的合作关系设立一家合营公司。合营公司将负责SQM目前从Corfo租赁的阿塔卡马盐湖地区碳酸锂和氢氧化锂的生产，并将负责不同项目的执行和全球锂产品的销售。

　　根据SQM公开披露的MoU及相关公告，SQM与Codelco对合营公司的股权架构、公司治理、利润分配、采矿额等做出全面的约定和安排。合营公司建立后，SQM将拥有其50%减1股的股份，Codelco将拥有50%加1股的股份。

　　根据当前的MoU，其矛头直指SQM从Corfo租赁的阿塔卡马盐湖地区碳酸锂和氢氧化锂的生产、销售权，此举似乎在稀释 天齐锂业 所持有的SQM股权。如果MoU落地生效，是否会对 天齐锂业 造成冲击？记者就此事联系 天齐锂业 方面，截至发稿，未获明确回复。该公司证券部人士表示，一切以公告为准。

　　 天齐锂业 公告表示，就其目前掌握的信息，SQM披露的MoU为不具有法律约束力的框架性协议。同时SQM在相关公告及其召开的信息性股东大会中均表示，其正在与Codelco商谈关于MoU协议更改的事宜，谈判仍在进行中，谈判内容还受其与Codelco之间签署的保密协议的约束，无法提供关于谈判内容和协议和合营公司其它最终文件的最终条款及条件的进一步细节。因此，基于当前的已知信息，公司现阶段暂时无法对该事项对公司的影响进行充分的考虑和评估。