【元禾辰坤】元禾辰坤曾纯 - 投得不好 退出上再努力也改变不了-退出难-

　　元禾辰坤合伙人曾纯在“解局股权投资‘退出难’”闭门研讨会上指出，“GP基金经理应该在该蹈厉奋发的地方努力，项目投得不好在退出上做再多努力也改变不了退出难的格局。”

　　元禾辰坤是我国第壹支市场化的专业母基金管理团队，曾纯表示：“元禾辰坤建立的时间比较久，所以很早就开始思考机构退出的问题。这是一个自然发生的事情，当LP找你要钱的时候，顺其自然会向下传导。这件事你做得越久就会拆解得越精细，最终所有的问题都会找到相应的对策。”

　　决定退出成绩的往往是几个重要项目

　　对于当前股权投资行业遇到的“退出难”困境，曾纯给出的经验是：首先，要管理到底层资产。第贰，重要性原则，要在应该蹈厉奋发的地方努力。投资这个行业投得好才是重点，很少能见到投得不好可是退出很好的。如果一家机构投得就不好，在退出上做再多努力也没办法改变局面。第叁，把结果拆分成目标，把目标变成行动，通过频繁的沟通来监督行动。

　　在实际操作中，决定退出的实际就是在那几个重要项目上的决策。曾纯举例说，“好比一只股票36块的时候没卖，后面变成26块再到16块，最后越来越不想卖直到‘躺平’。很多时候一级市场的高手可能到二级市场就是散户。当一个投资人的成功与失败是由几只股票决定的时候，他就很难去做出抉择，这挺无奈的，很多时候时机一旦错过就不会再有了。”随着IPO收紧，很多基金经理开始研究并购、卖老股等退前途径的可行性。曾纯认为，这些退前途径其实不是都是可执行的，很多时候的关键问题是没有空间，人们总是想得太多，又缺乏耐心。

　　S交易的核心是怎样找到好资产

　　对于当下颇受关注的S交易，曾纯坦言也其实不简单，最核心要处理的问题就是在现今的市场环境下如何找到好的资产。“理论上我们每天能接触到很多S基金交易的机会，但我都会尽量先避开。所以避开大伙都在蹈厉奋发的地方努力，把自己有限的精力用到自己能做出不同化的方向上能发生出更大的价值”。对此，曾纯去年总结的三点经验在当下仍有着很强的借鉴意义：“自上而下地炼知”、“自下而上地躬行”和“自内而外地磨刀”。

　　首先，要自上而下地不断锤炼自己的认知，假如想要有逾额的回报，就要有非共识的认知。作为投资人，要时刻不忘回头瞧瞧这个世界的变化和正在发生的事情。我们承认这个世界是不可测的，仍然要去努力抓住自己能够掌握住的那部分机会。

　　第贰，自下而上地躬行，只有把身子俯得更低，才能看到和别人不同 的东西。每家机构都有机会，也都在进化中，所以大家在行动上都要更贴地一点更勤快一点。“机会的发生其实不完全是自上而下看到的，有盲区，交易的触发可能是多种因素。”曾纯说。

　　第叁，自内而外磨刀，很多时候是投资人不敢下刀，总在价格上纠结自己是该恐惧还是该贪婪。刀的快与慢没有标准答案，这是一个投资人对于投资这件事自内而外的修炼，更是一家投资机构自内而外的修炼。