【现货市场】有色/贵金属 - 短期锌价仍偏强势 中长期仍以逢低布局多单的主思路对待

　　黄金/白银：

　　隔夜外盘金银高位振荡，Comex金银比价有所企稳。美股、美元、美债上涨，VIX、原油回落。消息层面上，美联储理事沃勒表示，暂没必要进一步加息，若未来3-5个月的通胀数据疲软，可能年底时考虑支持降息。2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克则指出美联储在第壹次降息时需要小心谨慎行事，确保不会触发企业和家庭此前被压抑的支出，造成通胀再度“反弹”。欧央行行长拉加德表示，随着能源危机和供应链瓶颈的影响逐渐消退，对欧元区通胀已受控“有信心”。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率小幅走低对金价支撑增强。利率端回落对美元压力犹存。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至5月21日，SPDR持仓838.54吨（+0吨），iShares持仓13132.75吨（+0吨）。金银投机资金同时离场，前者减仓幅度较大，CME公布5月20日数据，纽期金总持仓52.78万手（-11008手）；纽期银总持仓18.83万手（-800手）。市场降息预期维持乐观令金银重回降息落地前的主升阶段。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，二者同创新高，但短时间初现高位分歧迹象。策略上，配置、投机多单谨慎持仓为主，加速阶段不宜再行追买入场；重点关注调整后黄金补涨创新高的机会。

　　沪铜（2407）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价86340元/吨，-540，升贴水-340；洋山铜溢价(仓单)-5美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.25%，comex主连，+0.16%，隔夜沪铜主力合约，-0.69%。

　　【投资逻辑】宏观上，美国或更依仗货币政策，中国也转向以财政政策为主，因美国财政支出难以为继，国内货币政策效率偏低；美国降息预期增加，但较为充分反映，国内地产等政策频出，需关注政策推进及落地情况；短时间提振铜价的更多是资金乐观情绪及Comex挤仓。供应上，TC为负值，

　　供应扰动仍未缓解，但冶炼减产不及预期；需求上，宏观、中观角度的切实需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库，初级加工环节也是需求不振，不过下游库存消耗较多，在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作。当前Comex挤仓风险仍未解除，持续走高的基金持仓及波动率，且即将历史最高的价钱，波动或加大，谨慎操作。

　　【投资策略】宏观偏多，美精铜挤仓，但库存拐点还未到来，价格创历史最高，前期多单可逐步减仓。

　　沪锡（2407）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价274250元/吨，-5750；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。

　　【价格走势:昨日伦锡3月合约，-1.03%，隔夜沪锡主力合约，+0.01%。

　　投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡上涨幅度巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，供需矛盾不及当时，预期有所透支。当前，一季度缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上，精锡产量增速较高，需求上4月份终端制造（智能手机、集成电路等） 环比有所回落，再加之高价格压制，库存持续累库。但供需缺口大的理论仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，印尼锡锭出口恢复较慢，需求预期仍积极。短时间关注资金情绪、进口数据、库存变化等。

　　【投资策略】利多因素有增量信息，但库存高位、价格高位波动加大，关注现货、进口等表现，前期多单逢高减仓。

　　沪铝（2406）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20740-20780元/吨，现货贴水120元/吨，广东90铝棒加工费220元/吨

　　【价格走势】沪铝价格收盘于21370元/吨，氧化铝收盘于4212元/吨，LME收盘于2718.5美元/吨。

　　【投资逻辑】国内地产收储政策颁发刺激市场利多情绪释放。供需平衡方面，国内进入消费忘记下游开工率提升，铝锭铝棒双去库，宏观政策频出刺激国内消费复苏，国内铝实际消费情况无需担忧，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，社会库存绝对值处于相对低位，对绝对价格压力不大，因此预计去库现状有望长期持续。伦铝市场虽然进行了集中交仓行为，绝对库存仍不足为惧。氧化铝供应微过剩局面持续，但供应端增量受铝土矿供应和赤泥等诸多问题的持续影响难有增量，且与铝锭走势强势挂钩，赤泥问题预计短时间难有缓解，若铝价保持强势预计氧化铝价格有望屡创新高。

　　【投资策略】电解铝及氧化铝明显拉涨后，多单可带止盈继续持有

　　硅（2407）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13100-13300元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12270元/吨。

　　【投资逻辑】当下盘面多空争夺严重持仓处于高位，硅价振荡走势为主。多头逻辑工业硅价格处于绝对价格低位，继续做空空间不大性价比不高；空头逻辑供应过剩难以缓解，多晶硅减产工业硅复产，过剩将会进一步加剧。供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，云南地区电价持稳复产尚未开始，整体供应仍在增加。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模扩大，周度产量下调对工业硅消费造成明显拖累； 有机硅 行业持续面临亏损，但副产品价格上涨，行业产量未出现萎缩， 有机硅 下游原料库存低， 有机硅 价格下调后终端补库积极性提高，对工业硅消费来讲 有机硅 暂无形成拖累；合金行业保持稳定复苏。

　　【投资策略】硅价振荡走势，反弹布局空单，短线操作，获取利益止盈为上策。

　　沪锌（2407）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价聚焦在24200~24740元/吨，双燕成交于24350~24900元/吨，1#锌主流成交于24130~24670元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24775元/吨，上涨幅度0.32%，伦锌收于3123美元。

　　【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情景仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求向好，尽管当下高锌价下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。

　　【投资策略】由于锌价上涨幅渡过快，警惕短时间高位回调风险，短时间锌价仍偏强势，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。

　　沪铅（2407）：

　　【现货市场信息】上海场驰宏铅18770-18850元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨；江浙地区江铜、金德铅18770-18850元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于18565元/吨，下跌幅度1.77%，伦铅收于2339美元。

　　【投资逻辑】受 基本金属 集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业聚焦在河南，且为大型冶炼企业，主要造成近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张水平加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同水平减产。当下蓄电池池生产成本抬升，部分电动自行车蓄电池企业逐渐发布涨价消息，但电池价格上涨不及铅价的上涨，下游消费显现负反馈。

　　【投资策略】目前铅价处于相对高位，不推荐追涨，前期多单获取利益了结。套利方面可关注买近抛远正套策略。

　　沪镍（2406）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水700元/吨（-150），进口镍升水-550元/吨（-100），电击镍升水-1400元/吨（+200）。

　　【市场走势】日内 基本金属 延续涨势，沪镍收涨1.11%，上涨幅度收缩；隔夜 基本金属 回落，沪镍收跌0.25%，伦镍收跌1.5%。

　　【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价持续上涨至975元/镍点附近，国内多数铁厂利润有明显修复，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢造成成本支撑。 新能源 方面， 新能源 汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆和三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面14.39万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。

　　【投资策略】盘面上行动力逐渐衰竭，前期多头可阶段性止盈离场，后期持续关注印尼镍矿审批进展。

　　碳酸锂（2407）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价106900元/吨（-200），工业级碳酸锂102500元/吨（-200）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘中大幅拉升后回落，主力合约日内再次收平。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1115美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西和四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂和下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。现货市场价格运行至105000以下，下游备货增加，但4月进口数据较高对锂价形成压制。

　　【投资策略】供需矛盾不突出，维持【100000，120000】区间操作策略。