【复合肥】能化 - 减碳政策对烧碱短期有成本推动

　　原油：上周五油价继续下挫，OPEC+会议前夕，WTI首行收跌0.92美元至76.99美元/桶。周末各国部长在利雅得参加了OPEC+会议，会议上考量到需求增长乏力、利率高企和美国竞争对手产量上升的环境下，将此前366万桶/日的减产则延长至2024年年底，将220万桶/日的自愿减产延长至三季度，并计划在2024年10月-2025年9月期间逐步取消220万桶日的自愿减产，将在2025年产量木匾实现在3972.5万桶日，届时同意将阿联酋2025年的产量配额从如今的290万桶/日提高到351.9万桶/日，这意味着阿联酋2025年产量将有明显提升。市场对于OPEC+会议结果似乎其实不合意，早盘出现下跌。价格关系上，月差回落，裂解价差相对稳定，油价估值上小幅抬升，盘面高估值3美元附近运行。

　　聚乙烯：聚乙烯新高后调整，商品氛围调整但未转空。基本面来看：1、现货跟涨，基差走强但仍贴水盘面。2、美金价没有上涨，进口利润小幅走扩，对内盘有压制；3、月底石化去库，但社会库存去化幅度很小，往年低库存最快出现在6-7月份；4、4月净进口量100万吨，环比减少；前4个月表需累计同比增加了56万吨，同比增速4.3%，进口空间的打开或造成后期进口增加。策略：多单暂时持有，8500以下适量加仓，若现货不再跟涨离场。

　　聚丙烯：聚丙烯新高后调整，商品指数也调整但尚未转空。基本面看：1、现货跟涨，基差偏强。2、成本端中性，距离进口成本还有空间，暂无压力。3、上游去库幅度比塑料更明显。4、4月净进口3.6万吨，前4个月表需累计同比2.6%，预计后边进口仍然偏低。策略：多单持有，7700以下适量加仓，上方压力8100左右。

　　PVC：现货6135；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货低估值修复，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低；电石低利润，PVC利润尚可，09在6300—6500振荡。

　　烧碱：现货低端2344元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，09在2750—2950偏强；减碳政策对烧碱短时间有成本推动，产量影响不大。

　　纯碱：短时间因海化和实联检修，供需略有缺口，6月初后开工提高，关注后期检修计划，维持库存高位偏平稳观点；当前投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2350；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；减碳政策对纯碱影响不大。

　　玻璃：产销一般；供应高位略下行，刚需仍弱但韧性好，梅雨季后仍有需求环比改善预期，宏观强势托底；策略：盘面短时间未跟随宏观上涨到预期的1800以上，关注强预期后的高估值做空；成本抬升，盘面1550—1800振荡为主；风险：盈亏比看，09玻璃在1750再次具备做空比价。

　　尿素：

　　供给端，周产量120.61（-0.42）、周均日产17.23（-0.06），周开工率79.57%（-0.28%），预计检修恢复但速度暂缓，预计日产17.5-18万区间，加上新增投入生产装置，供给端有宽松趋势；需求端，农业需求：逐渐开始直施追肥+备肥；复合肥开工率49.88%（-0.59%）、库存51.16（-2.15）。工业需求：三

　　聚氰胺开工率66.57%（-0.22%）。复合肥高氮肥生产收尾或延续到中旬，农业直施备肥+追肥衔接，再加上不明确的出口，需求端或存连续支撑。库存端，企业库存29.81（-2.31）、港口库存16.7（-1.1）。企业库存历史较低位，短时间利好供给。预收天数：隆众5.35（0.29）、卓创4.7（-0.7）。价格：国内最低山西2220，山东最低2305，中东314折中国港口价2125，国际价格继续反弹，连续性待关注，但国内出口利润暂无。成本：固定床资金流1777（40）， 天然气 资金流1792；煤炭价格上涨至1300，底部支撑坚挺上移，预计09底部支撑2080-2100。

　　供给宽松预期+需求延后持续与库存低位现实+出口扰动不确定，短时间内09合约2100-2250振荡变化。中长期供给恢复至高位，企业转而累库，复合肥开工下降，或振荡偏弱，09基差卖出套期保值可再次入场。