【许青辰】分析人士 - 目前处在验证观察期

　　今年前5个月，国内股指市场先跌后涨，在财政、货币、房地产等政策接连释放利好的环境下，A股整体表现偏强。

　　“2月份以来股市利空因素不断减少， ‘国家队’在指数ETF上大额买入，为A股市场提供了流动性，市场流动性风险有所缓解。”海通期货股指期货分析师许青辰在接受期货日报记者采访时表示，总体看，A股各宽基指数均有较为明显的上涨幅度，以沪深300和上证50为代表的大盘股完全收复了年初的下跌幅度，以 中证500 和中证1000为代表的中小盘股也收复了年初的大部分下跌幅度。

　　回顾来看， 南华期货 股指期货分析师王映对记者说，其中，受美国国债收益率上涨、雪球敲入等原因影响，1月份股市出现下跌；自2月开始，交易层面利空逐步出尽，市场情绪好转，叠加美联储货币政策预期转鸽，股市振荡上行；3月中旬开始，在前期利多基本被定价的条件之上，叠加美联储货币政策预期反复，股市走势变为双向波动；进入5月，房地产政策加码，驱动股市走强，不过在利多定价完成后，股市再度呈偏弱修正。

　　针对近期以来A股再次出现振荡整理的行情，王映认为，近期市场主要受交易情绪影响较大。从信息面看，短时间国内较为平淡，沪深两市成交额持续缩量，股市振荡修正。从政策面看，国内方面，在前期房地产政策密集出台之后，市场进入观望验证阶段；美联储降息预期则反复变化，当前对于A股影响偏空。

　　许青辰表示，近期压制A股盈利端的两大因素，即内需偏弱及利润较低并没有出现明显改善，不过边际上也木有明显恶化的迹象。但5月PMI数据较弱及前期领涨市场的地产股出现回调等原因对市场情绪发生了影响，A股市场出现调整。

　　那么，下半年A股市场能否重拾涨势？近日很多市场机构纷纷表示，A股6月或将延续振荡，但下半年的行情仍值得期待。

　　王映对记者表示，综合国内外因素来看，下半年股市走势整体偏向乐观。一是经济预期整体已由低位反弹。自去年7月中央政治局会议召开之后，市场一致认为“政策底”已现，经济预期明显回暖。后续待经济数据继续好转，市场交投情绪也将受到提振，或对A股中枢形成明显支撑。另一方面，从市场对美联储政策的预测来看，不降息、甚至加息的说法较为普遍。此前美国一旦金融条件收紧，美国国债收益率上涨，就会发生就业数据偏弱、CPI低于预期等情况，货币政策预期引导又会转鸽，因此其经济基本面难以支撑美联储货币政策收紧。

　　“我们认为，下半年对市场流动性无需灰心，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。主要因素是资金流出端受到了明显的政策保护，股权融资和产业资本减持都处于历史较低水平。另外，在降费之后整体的交易费用相对较低。”许青辰说。

　　盈利方面，许青辰建议继续关注制造业的补库周期，补库周期加速有助于缓解内需问题，若全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，从而缓解成本端的压力。同时需求转暖也有望改善销售端“以价换量”的情景，销售端能更好地传导成本端的压力。另外，价格方面，在低基数效应下，国内PPI和CPI整体温和上涨，预计下半年盈利端或出现一定水平的修复。估值方面，高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注上证50和高息低波指数的配置价值。股指期货方面，可关注IH和IF的多头机会。