【A股市场】A股投资者要学会做时间的朋友

　　《中国经济周刊》首席研究员钮文新

　　许多人不相信A股市场会有“慢牛”，但如果我们掀开全球成熟股市的历史走势，会看到一条缓缓向上曲线，尽管进程中会有起起落落，但如果把一轮又一轮的所谓“牛市熊市”放到历史长河中，那不过是“慢牛”中的插曲而已。

　　逻辑上讲，任何投资实际都是“时间的艺术”。好比购买债券，不就是用持有时间去交换利息收益？股市投资也一样，购买的上市公司将来的 利润，而股票价格所表达的是“股票未来收益折现之后的价钱”，所以买股票就是买公司的未来，是对针对时间的投资。

　　至于未来有多远，那要看你的判断能力和风险承受能力了。为啥科技股的股票价格波动会远远大于传统产业的股票价格波幅？关键就在于传统产业收益相对稳定，未来收益状况比较简单计算和判断，因此该类股票通常PE较低，也就是投资者认同的 利润年限或投资者收回本金的年限较少，也较易被风险偏好较低的投资者认可；但科技股不一样，鉴于其未来收益状况复杂多变，收益预期存在大量不确定因素，因此该类股票的股票价格起落幅度较大，PE也会随之起落。

　　正是基于股市这一特点，真实的牛市不太可能 “1年涨3倍”。因为企业盈利增长“1年涨3倍”的机率几乎为零。 “1年涨3倍”的股票，股票价格大概率有泡沫，容易大起大落，从哪儿来的回哪儿去，甚至更低。

　　但“十年涨3倍”的股市就不一样了。因为在十年进程中，企业今天的研发可能会变成十年后的热销商品，利润预期变成利润现实，因为利润增长，今天20倍的PE，十年后股票价格涨了三倍但PE甚至可能不到20倍。因此，真实的“牛市”是“慢牛”，是股票价格随同企业业绩一起成长的股市。

　　如何促使中国A股市场形成“慢牛”格局？

　　还是应当认认真真搞好治理，从严刑峻法开始，从规则制度入手，让市场机制能够把真正愿意吃苦耐劳、愿意和中小投资者分享收益、愿意长期坚守做强做大的企业引入股票市场，同时把那些总试图套现跑路的大股东踢出市场。怎么实现？建议A股各交易所建立“大股东整体转让股份平台”，同时大股东在该平台挂牌的信息，在交易所同样股票的行情显示中予以特殊标识。

　　这样做的好处：第壹，让大股东和大投资者讨价还价，避免大股东刻意做高股票价格而实现在二级市场高价套现，从而保护中小投资者合法权益；第贰，大投资者和退出大股东博弈所形成的股票价格，有益于二级市场其它投资者判断公司真实价值，有益于保护中小投资者合法权益。

　　再说回股市投资。其实A股市场更有实现“慢牛”的条件：第壹，大家坚信中国金融管理者能够坚持人民性原则，持续改革股市规则，而这个改革的每一次进步都将为“慢牛”奠基更加坚实的条件；第贰，以发展新质生产力为抓手，中国经济的高质量发展一定会对A股市场不断注入新的机会，而且是长期的、持续的。

　　更关键的是：当欧美各国为经济“空心化”大伤脑筋之时，中国所拥有的制造业产业链、供应链一定是让各国资本垂青的优质资产，而A股市场恰恰是这些资产的承载者。未来，随着中国产业整合的不断推进，龙头企业上下游链接的不断丰富，和科技对产业链的不断赋能，A股市场将会成为制造业优质资产的价值集合，这将对A股市场及其对应公司的价值构成强大而深远的支撑。

　　所以投资者不要心急，要学会做时间的朋友。