【三友医疗】并购重组潮涌能带来牛市吗？

　　■贺宛男

　　不得不承认，刚刚过去的10月，是A股并购重组题材的大牛市。

　　统计数据显示，从9月18日近期最低点2689点算起，截至本周五，上证综指上涨21.7%，深证成指上涨33.5%，创业板指上涨40%，科创50上涨47%；而并购重组板块（共约100家企业）上涨幅度高达67.75%！

　　并购重组板块中， 海能达 、 银之杰 、豆神教育、 新动力 、 双成药业 等个股上涨幅度均超过400%，更别说北交所股票了。

　　为啥“双创”指数上涨幅度远高于沪深主板？其中一个主要起因是，9月24日，中国证券监督管理委员会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中，第壹条就提及：“支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强‘硬科技’‘三创四新’属性。”显然，创业板和科创板是并购重组的主战场。

　　那么，这30多天来大张旗鼓展开的并购重组行情，能不能支撑部分上市公司做大做强，业绩实现跨越式发展呢？我们无妨举例说明。

　　10月31日，科创板上市公司 三友医疗 并购医疗器械企业水木天蓬，已为上海证交所科创板发审委受理。根据 三友医疗 发布的收购报告书，截直到今天年 4 月 30日，标的企业水木天蓬净资产为17492.49万元人民币，收购评估值为86300万元人民币，增值率406%；今年1至4月净收入300万元人民币，前两年基本在2700万元至4100万元。报告书承诺2024年、2025年、2026年净收入分别为 4773 万元、5518 万元和 6536 万元。 三友医疗 目前已持有水木天蓬51.82%股权，收购包含控股股东等持有的 48.18%股权后，将持有后者 100%股权。像这样一家年盈利4000万元至5000万元的企业，公司将注资41567万元收购其剩余的48%股权，真能实现跨越式发展么？ 三友医疗 刚刚发布的三季报显示，公司前三季度盈利857万元人民币，同比大幅下降87%。作为控股52%的子公司，水木天蓬早已并入其合并报表，可上市以来盈利逐年下降，已从2022年盈利1.9亿元降至2023年的9500万元人民币，再降直到今天年前三季度的800余万元。 三友医疗 又怎么能确保注入水木天蓬100%股权后，业绩能大翻身呢？更何况还有406%评估增值率造成的巨额商誉。

　　这还是已经受理的并购个案，还有很多上市公司并购IPO撤否企业，如 纳芯微 并购昆腾微电子， 思林杰 并购青岛科凯电子， 新动力 拟并购德威华泰， 双成药业 收购奥拉股份， 华立股份 收购尚源智能等等，除了赢得十几甚至二十几个涨停板之外，迄今似乎都未有本质消息。待到消息落地，其股票价格表现又会如何？参与的中小投资者都能全身而退么？

　　这次中国证券监督管理委员会制定的并购意见有几大特点：一是务必是“硬科技”企业；二是鼓励寻求第贰增长曲线的跨行业并购；三是收购提升关键技术水平的优质未盈利资产；四是提高监管包容度，建立重组简易审核程序。

　　 三友医疗 并购的水木天蓬据说是“超声骨刀领域的领军企业之一”，可就是这样一家领军企业，盈利居 然只有区区几百万元。

　　就是在这样的并购意见指导下，我们看到，这30多天来，风险提示板块上涨52.37%，亏损股板块上涨49.33%， 壳资源 板块上涨 42.53%，久不分红板块上涨37.31%；而MSCI成分股、 基金重仓 股、行业龙头等大多表现欠安。

　　还记得今年上半年，几乎每天都有股票退市，现在变成了每天都有很多的垃圾股或1元股涨停。最“喜庆”的是 华夏幸福 ，股票价格从0.95元涨至2.51元（前三季大亏22.4亿元），和ST中装，股票价格从0.93元涨至2.59元（前三季亏7.95亿元）。回想有千亿营业收入却终究难逃退市命运的 广汇汽车 ，真是时过境迁啊。

　　而管理层提出的互换便利、增持回购再贷款等金融创新工具，针对的都是沪深300成分股，和有较多“自有资金与专项贷款相结合”的优质公司。可这30多天下来又表现如何呢？投资人大量购买的沪深 300ETF、中证 500ETF 又表现如何呢？看来，A股市场要淡化投机之风，崇尚价值投资，还需要时间与实践才有可能实现。