【中信证券】中信证券 - A股站上年度级别行情起跑线

　　编者案：

　　券商2025年度投资策略会近期拉开序幕，多家卖方机构率先发布对于明年的展望，随着一系列增量政策落地见效，资本市场蓄势生长、春山可望，新信心、新动能正在不断集聚。即日起，本站推出“头部券商论策2025”系列报道，分享各家券商对于明年宏观经济、资本市场走向的最新研判，为投资者把脉2025年的投资主线与机会。

　　◎记者费天元

　　11月12日， 中信证券 2025年资本市场年会举行。会上， 中信证券 总经理邹迎光在上任后第壹次公开亮相， 中信证券 研究部多位首席分析师分享了对宏观经济、A股走势和海外市场的最新观点。

　　邹迎光在作主题讲话时表示，当前，国际地缘形势、中国宏观经济、资本市场生态都进入了全新的阶段。2025年，需要干字当头，众志成城，在经济和社会发展的各个方面取得更好的成绩。

　　邹迎光认为，中国资本市场生态正经历根本性重塑。一方面，上市公司质量明显提高。通过严把上市发行准入关，支持优质并购重组，加快形成常态化退市等举措，实现上市公司高质量的“优胜劣汰”。通过更趋严格和全面的监察管理制度，增强市场的内在稳定性。另一方面，投资者回报将逐步改善。通过强化信息披露、打击违规减持、鼓励分红回购，优质上市公司的投资价值将得以本质提高，也将吸引更多如产业资本、保险资管、银行理财等耐心资本的持续流入，形成良性循环，进一步改善市场生态。

　　 中信证券 综合判断，2025年中国经济将显现“U”形增长，全年增速有望维持在5%左右。 中信证券 首席经济学家、FICC首席分析师明明认为，从节奏上看，明年年初或将是经济快速增长期。在今年下半年一系列增量政策逐步出台和落地后，明年年初将迎来政策的集中显效期，有望带动内需的快速回暖，支撑经济加速增长。

　　明明表示，考量到2025年地方债务置换、补充银行资本金、支持地产和扩大内需等，预计2025年财政赤字率4%左右，地方政府新增专项债规模提升至4万亿元左右。货币政策将协同发力，通过降准、买卖国债、买断式逆回购等工具投放流动性，保障政府债券顺畅发行，在汇率可能偏弱运行环境下平衡内外适度降息，同时进一步完善货币政策框架，尤其是进一步施展利率调控功能，政策利率、LPR、存款利率均有下调空间。

　　对于A股市场， 中信证券 首席策略师秦培景表示，展望2025年，预计A股将经历一轮年度级别上涨行情，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和信用周期上行是发令枪。

　　秦培景认为，美联储降息启动后，外部信号已经明朗；9月下旬以来，国内政策转向的强信号造成了预期的大逆转，市场拐点出现且短时间快速上行；未来增量政策波动下，预计价格信号的拐点也将提前到来。随着外部、政策、价格三类信号逐步验证，A股已经站上了年度级别行情的起跑线。

　　秦培景表示，A股的投融资、投资者、产品生态在2025年也将站上全新的起点。投融资生态方面，资本市场“1+N”政策框架更加清晰，A股预期回报和投资环境不断改善。投资者方面，个人投资者和机构投资者资金接力入场。淤积在银行的逾额储蓄不断活化下，个人投资者仍然是A股未来增量资金的主要来源。新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款预计在2025年能为A股造成4000亿元左右的增量资金。产品生态方面，ETF成为资产端配置的重要工具。

　　配置层面，秦培景建议关注绩优成长、内需消费、并购重组三条重要赛道。绩优成长关注预期强化的自主可控主线（半导体先进制程及设备、材料、零部件、 信创 ），和技术驱动的新兴产业（AI终端、智能汽车、商业航天）；内需消费观察政策落地后的效果，配置从必选消费逐步拓展至可选消费；并购重组聚焦产业整合和新质生产力发展。