【成交量】杨德龙 - 两融余额大增成交量居高不下 预示着后市行情依然值得期待

　　自9月24日政策转向以来，市场出现了一波迅速拉高的趋势，成交量急剧放大。近日的成交量屡次达到2万亿左右，10月8日更是创下了3.5万亿的日成交量天量，远超过2015年5000点高点时创造的2.3万亿日成交量。这一轮市场上涨极大地带动了投资人的交易意愿。随着市场成交量的上升和财富效应的显现，两融余额也出现了攀升。从9月24日之前的1.37万亿两融余额，目前已经攀升到1.85万亿，增加了近5000亿。这说明投资者对后市的态度仍然比较积极乐观，因此通过两融加了杠杆。当然，我始终不推荐投资者加杠杆，因为一旦加杠杆，市场出现波动时可能会遭受较大的损失。巴菲特也曾经说过，一旦加了杠杆，时间可能就不是你的朋友，而是你的敌人，所以建议大家还是谨慎加杠杆。可是市场的挣钱效应的确吸引了更多的投资者通过两融加了仓位。

　　外资在过去30多天大量流入A股市场，流入的钱财在千亿以上，包含居民储蓄向资本市场转移的迹象也比较明显。在过去30多天时间里，银证转账的钱财不断攀升，这是这轮市场行情上涨的重要推动力。当然，在市场经过第壹波大涨之后，投资者对政策的期待也越来越强烈。最近加上一些利空因素的影响，市场再次出现一定的回调。当前处于第壹波上攻结束之后的振荡调整期，正在酝酿第贰波上攻。所以近期市场虽然有众多资金流入的支持，但在获取利益回吐的压力下还是出现了一定的回调。但这个回调是正常的，并没有改变这轮行情向上的 势头，后市仍然可以看高一线。

　　从两融余额增加的进程中加仓的方向来看，都是一些弹性比较大的热点板块，包含电子、券商、电力设备等，这些都是近期上涨幅度比较大的热点，包含科技股、代表行情风向标的券商股，和 新能源 板块，也都是弹性比较大的。对于加杠杆的投资者而言，其风险偏好是相当高的，不然也不会通过两融加杠杆，所以他们喜欢的配置是上涨幅度大、弹性大的这些板块，但这样的话股票价格波动也是比较大，相对来说投资潜在风险也是比较大，这一点还是要小心谨慎。市场的热点是在轮动的，这段时间表现强势的板块主要是弹性比较大的中小盘个股。但未来随着行情的深化，有可能会转向一些业绩优良的优质白马股。到时候两融加仓的方向可能就会发生转变，因此这是一个动态的过程。从两融的加仓方向也给我们提供了一点行情的线索，往往加仓的方向是近期表现好的一些热点板块。

　　目前来看，两融的投资者主要还是以个人投资者，包含一些游资为主，机构通过两融加杠杆的是非常少的。当然，这一次央行也创设了两个工具，一个是互换便利，这个是给机构加杠杆的，目前也有一些券商、基金、保险公司申请互换便利，通过向央行再贷款入市。这个金额首期是5000亿，但目前申请大概是两千多亿，这也是加杠杆的钱财。还有一部分是另外一个创设的工具，就是给上市公司大股东创设的一个再贷款，通过向商业银行借款来回购自家股票，来增加自家股票的活跃度，提升信心。这在一定水平上增加了市场的增量资金。两融方面主要还是个人投资者通过向券商融资来进行加杠杆，也反映出这轮市场的上涨发生了很大的财富效应，吸引了很多投资人入市。

　　ETF已经成为许多机构投资者和个人投资者加仓的重要工具。根据统计，自9月24日行情启动以来，ETF的规模已从2.7万亿增加到3.7万亿，说白了在30多天的时间里增加了1万亿，增长力度非常大。这表明ETF投资的确已成为许多投资人的优先选择，也是增长最快的基金类型。由于ETF是被动投资的基金，交易便利，可以直接在市场上买卖进行交易，相对于其它基金类型具有独到的优势。再加上ETF是指数基金，其股票仓位至少是95%以上，因此在上涨时弹性较大，上涨幅度也超过大部分的主动基金。当然，在下跌时，ETF的下下跌幅度度也超过大多数主动基金，属于高仓位、被动投资的品种。由于ETF交易便利，加上本身具有比较大的弹性，符合了许多投资人的投资需求。因此在这一轮行情启动之后，ETF成为规模增量最大的基金品种，也为市场造成了大量的增量资金。

　　成交量反映了投资人的交易意愿。在行情启动之前，市场的成交量萎缩到5000亿以下，而之后持续放量，并在10月8日创出了天量成交，近日也维持在2万亿左右，这反映出市场行情已经启动起来了。因此，许多投资者通过积极的交易来获取机会。量价往往是同向的，而且量会先行。在成交量居高不下的情景下，价格早晚会涨上来。所以现在对后市的行情可以更有信心，从一定水平上看，成交量始终保持在高位就是一个积极的信号，因为它表明投资者愿意在市场上进行交易，这样就会推动市场的重心进一步上移。

　　当然，没有只涨不跌的市场，也木有只跌不涨的市场。在经过一段时期的上涨之后，市场也累积了很多获取利益盘，尤其是前期爆炒的一些投机板块，最近出现了大跌甚至连续跌停，这也是市场在上涨进程中的正常调整。这也预示着市场的行业可能会出现轮动，即前期炒作比较厉害的主要是题材股和概念股未来可能会逐步转向业绩优良的一些白马股。从经济转型的视角来看，消费、 新能源 和科技是经济转型受益的三大方向。许多优质的白马股相对于高点的价钱仍然是较低的，很多只有高点的三至四折。因此在市场调整的进程中，逢低布局这些被错杀的优质龙头股或优质龙头基金来布局第贰波上攻的行情是当前比较好的一个投资策略。