【三季度】天风证券 - 一心堂毛利率承压，门店扩张节奏稳定

　　财中社11月22日电 天风证券 发布研报，对 一心堂 三季报进行点评，公司2024年前三季度实现营业收入135.89亿元人民币，同比增长6.06%，归母净收入2.93亿元人民币，同比下降57.36%，扣非归母净收入3.43亿元人民币，同比下降49.44%。2024年三季度单季实现收入42.84亿元人民币，同比增长3.55%，归母净收入1060万元人民币，同比下降94.16%，扣非归母净收入4525万元人民币，同比下降74.00%。

　　 天风证券 主要观点如下：

　　开店节奏稳定， 云南省 外区域扩张加速。2024年前三季度，公司新开门店1694家，搬迁门店205家，关店228家，净增门店1261家，截止2024年9月30日，门店总数达11516家，开店节奏稳定。从区域分布看，2024年前三季度， 云南省 净增门店177家，门店总数为5574家； 云南省 外区域净增门店1084家，其中 四川省 、 重庆市 合计净增门店531家，门店总数达2604家。

　　毛利率短时间承压，持续发展创新业务。2024年前三季度公司毛利率31.73%，同比下降1.40个百分点，费用率27.99%，同比提升1.74个百分点，其中销售费用率24.91%，同比提升1.53个百分点，管理费用率2.48%，同比下降0.02个百分点，研发费用率0.06%，同比基本持平，财务费用率0.54%，同比提升0.24个百分点。公司持续发展创新业务，现已成功拓展为包含美妆、个护、食品、奶粉等多品类共同发展的格局。未来会依据各个省市的实地情况进行不一样的策略和品类调整，通过高效率数字化运营工具建设和 新零售 组织能力强化。

　　盈利预测及评级。2023年，公司因税款补缴因素业绩承压，2024年前三季度仍有部分税款补缴影响。根据公司2024年三季报业绩情况，将2024-2025年营业收入预测由230.56、270.97亿元下调至182.88、217.02亿元人民币，2026年营业收入预测为253.58亿元；归母净收入预测由13.77、15.97亿元下调至3.90、7.38亿元人民币，2026年归母净收入预测为10.33亿元人民币，调整为“增持”评级。