【梦金园】梦金园预计11月29日港股上市 - 产能利用率不足八成仍扩产 押注电商渠道挑战重重

　　中国网财经11月25日讯梦金园 “上市梦圆”。11月13日，梦金园通过港交所上市聆讯。11月21日披露了发售计划，拟发行合计IPO发行4400万股H股股票，发行价指导区间为每股12.00-14.40港元，预计IPO股票将于11月27日定价，将从11月29日开始交易。

　　屡次递表谋求上市

　　招股书显示，梦金园建立于2000年，主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻石镶嵌、K金首饰等其它珠宝饰品。

　　此前，梦金园曾经屡次尝试登陆资本市场。2018年8月，该公司聘请 广发证券 为保荐人，筹备拟于深交所主板递交的股份上市申请工作。2020年5月，梦金园改为委聘 中泰证券 作为保荐人，正式向中国中国证券监督管理委员会递交深交所主板A股申请。

　　2021年12月，梦金园的沪深A股申请被中国证券监督管理委员会驳回，彼时中国证券监督管理委员会对梦金园提出了包含旧料业务活动的商业合理性、存货账面价值金额等诸多问题。2022年12月，梦金园改聘 中信证券 为保荐人，但尔后公司未在A股递交申请。

　　在A股折戟后的梦金园启动了在港股市场的尝试，于2023年9月和今年4月先后两次递表均因到期失效。今年10月，梦金园第叁次递表通过聆讯，独家保荐人为 中信证券 (香港)有限公司。

　　金价波动影响业绩

　　梦金园成功通过港交所聆讯前后，黄金市场出现大幅波动，这或将对公司业绩发生影响。2024年以来，受到避险情绪等原因的影响，国际金价振荡上升，并在10月末一度突破2800美元/盎司，创历史新高；进入11月后，国际金价波动明显。

　　原材料价格上涨带动的成本上升，消费者购买力下降等原因的叠加让黄金企业倍感压力。如周大福披露，公司2025上半财年的营业额预计下滑18%-22%，净溢利预计下滑12%-16%。第叁季度， 中国黄金 营业收入为114.19亿元人民币，同比下降2.78%，净收入1.51亿元人民币，同比下降25.71%。

　　梦金园的业绩同样受到了影响，据招股书数据，今年上半年公司营业收入为99.8亿元人民币，同比增长约7.11%；同期归母净收入为4743.3万元人民币，同比下降54.46%。梦金园指出，该下降主要是因为于2024年上半年金价大幅上涨造成相关期间发生Au (T +D)合约变现亏损净额。

　　资料显示，Au(T+D)合约是由上海黄金交易所推出的现货延期交收业务，可以允许交易者以保证金的形式进行买卖，可以选择在将来某一特按时间和地点交割一定数量的标的物，也可以无限期延期交割，黄金企业参与其中可以对冲金价涨跌的危险。

　　不过梦金园在这一期货交易中我们时常出现亏损，2021年-2023年，梦金园营业收入分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元；对应净利分别为2.24亿元、1.81亿元、2.33亿元人民币。对于期间的净利下滑，梦金园称系由于收益连同Au (T +D)合约变现亏损净额减少所致，公司2022年和2023年的相关亏损额为2.1亿元和3.7亿元人民币。

　　 中国黄金 协会指出：随着黄金价格不断刷新历史新高，黄金首饰和金条金币两个类别的销量显现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。金价高位巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零售企业进货减少，首饰加工企业加工量大幅下降。

　　 线上线下 销售渠道之争

　　增收不增利背后，梦金园也需要面对黄金价格上涨造成的销售下滑。据 中国黄金 协会统计，今年前三季度全国黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%，其中黄金首饰400.038吨，同比下降27.53%；金条及金币282.721吨，同比增长27.14%；工业及其它用金58.973吨，同比下降2.78%。同样的 势头也体现在行业企业的数据中，如周大福2025财年第贰季度零售值同比下降20%、六福集团同期零售值同比下滑16%。

　　根据招股书，梦金园2021-2023年金条产品的 利润贡献比例仅为9.8%、2.8%、3.5%，公司的“匠传”“祈祥”等多款招牌产品系“黄金首饰”，因此也不可避免地受到了冲击。今年上半年，梦金园多个销售渠道均出现下滑，其中28家自营店销售金额为1.7亿元人民币，较去年同期的2亿元下降约15%，加盟店的平均收入为290万元人民币，同比下降9.4%。

　　面对线下业绩的下滑，梦金园将“电商”作为破局点。上半年公司电商渠道的 利润达到了13.18亿元人民币，是去年同期的1.72亿元的7倍，收益占比也从1.8%增长到了13.2%。但作为一家下沉三线及以下城市市场的黄金企业，梦金园电商渠道的崛起或将对加盟商的销售造成影响，2024年上半年，公司加盟商存货周转天数已经增长至337.1 天，相较去年的211.6天大幅增长。另外截至2021-2023年及今年上半年末，梦金园的加盟店数量虽然逐年增长，但加盟商数量正逐年下滑，分别是1721家、1704家、1687家和1670家。

　　梦金园押宝的电商渠道还造成了另外一个问题，既退货政策造成的诈骗风险。据 山东省 潍坊市 公安局8月通报，在最近跨省侦破系列“金包银买真退假”诈骗案件中，犯罪嫌疑人通过从店铺网店购买黄金首饰，后联系制作“金包银”虚假同款首饰，通过“七天无理由退货”的形式顶包退货实施诈骗犯罪表现， 河南省 驻马店市 梦金园品牌某加盟店为受害者之一。据招股书数据，2021-2023年及今年上半年，梦金园电商平台的实际退货金额为3936.4万元、2709.7万元、5631万元和8702.8万元。

　　值得强调的是，虽然业绩出现下滑且行业销量不振，但梦金园仍有扩产想法，在此次募资用途中，首项为升级山东潍坊的生产设施以增强生产能力，建设项目包含生产车间、员工宿舍、食堂、生产区改造等。但梦金园上半年产能利用率已降低至73%，扩产必要性成疑。