【旬以来】机构策略 - 定价主力正在切换 政策共识重新凝聚

　　 海通证券 认为，10月中下旬以来前期流入较多的机构资金转向净流出，市场情绪主要由散户游资、杠杆资金等支撑。近期市场交易热度回落背后或是散户等活跃资金情绪降温，11月14日以来杠杆资金净流出85亿元人民币。以史为鉴行情短时间走向关注成交、换手数据，中期行情望由基本面驱动，结构上基本面占优的科技制造及中高端制造或是中期主线。

　　 华安证券 指出，市场风险偏好提振有待更加积极的政策信号或基本面持续明显改善。10月宏观经济数据明显改善，消费和地产销售回暖，国内有效需求不足的问题有所缓解，经济基本面呈改善态势，对A股形成一定支撑。但上述数据在此前高频数据中已经有充分体现，并且临近年末，市场注意力聚焦在明年政策定调与规模，在基调更加明朗或基本面出现明显改善前，预计A股风险偏好提振仍需等待。

　　 中信证券 认为，当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，机构关注的房价和社融信号仍需观察。投资人的心理状态比较脆弱，在外部扰动下放大了波动。当前正处于政策空窗期，政策预期出现紊乱，可是国内政策的方向和目标明确，12月料将再次凝聚共识。市场正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，等待房价和社融的发令枪。配置上，短时间可以继续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需消费。

　　 华泰证券 指出，11月中旬以来，A股缩量调整。短时间A股仍处于政策难以证伪，业绩验证压力小，成交量中枢较9月24日前上移的阶段，振荡市底色未变。维持轻指数、重结构，哑铃型做结构的配置思路：一是低估值、低筹马且直接受益于增量政策的银行、建筑；二是小盘成长中，需求在G端、具备自主可控逻辑的 军工 、计算机。中期视角，继续关注两个配置线索：一是内需相对外需改善，主要对应内需消费品；二是产能周期的供需拐点，主要对应先进制造。