【高质量】央企市值管理新规强信心，新一轮回购增持潮渐现

　　在央企市值管理新规的政策利好带动下，12月18日，A股三大指数小幅上涨， 中字头 、 国企改革 概念股上涨幅度居前。 中建环能 “20CM”涨停， 中材节能 、 中国海防 等个股表现抢眼。

　　17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），提出包含着力提高上市公司发展质量、积极开展有益于提高投资价值的并购重组、加大市场化改革力度、全面加强信息披露质量、主动加强投资者关系管理、稳定投资者回报预期、完善增强投资者信心的制度安排、健全市值管理工作制度机制、严守依法合规底线等九条措施。

　　阳光时代律师事务所合伙人朱昌明认为，《意见》明确了市值管理目标和方向，与中国证券监督管理委员会之前发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》一起，完整构成了中央企业控股上市公司市值管理政策体系，将极大激发国资央企开展市值管理、提高上市公司质量的积极性和创造性。

　　作为《意见》提及的一个重要方面，回购增持新一轮热潮渐现。数据显示，年内超过2100家A股公司进行了股份回购，央国企是大手笔回购的主力军；自9月下旬股票回购增持专项再贷款工具设立以来，央国企也成为首批“尝鲜”者。

　　明确市值管理工具箱

　　中央企业控股上市公司是中央企业开展生产经营、参与市场竞争的主要载体，也是稳定资本市场的重要力量。

　　市值管理，是指上市公司以提升公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。早在2014年5月，国务院就发布了《关于进一步增进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出鼓励上市公司建立并完善市值管理制度。

　　今年年初，国资委召开的中央企业、地方国资委考核分配工作会议提出，各中央企业要更加突出精准有效，推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。

　　 中国银河 证券研报分析称，市值管理成为本轮改革的重要抓手，旨在实现国有资产保值增值、提升央国企估值和股东回报、优化资源配置、增进央国企做优做强、服务资本市场改革和高质量发展需要。

　　此次发布的《意见》提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。

　　中国企业改革与发展研究会研究员周丽莎对第壹财经表示，包含并购重组等六方面措施的市值管理工具箱，既涵盖了市值管理的传统手段，也融入了创新元素。例如，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势实施并购重组，有助于优化资源配置；指导控股上市公司加大市场化改革力度，可以激发企业活力；督促控股上市公司全面加强信息披露质量，则有助于提升企业的透明度和信誉度。

　　 中泰证券 分析，相较于2012年～2015年的并购重组周期，本轮市值管理显现出两个鲜明特点。一是更强调“金银财宝”的投入，二是更重视价值的持续提升。新政策鼓励上市公司围绕战略性新兴产业开展并购重组，支持传统行业通过重组提升产业集中度，引导上市公司向新质生产力方向转型升级。这体现了市值管理与国家战略的深度融合。

　　建立常态化股票回购增持机制

　　投资者回报、股票回购增持是《意见》提及的两大方面。对于回购增持，《意见》提出，要推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题；对于分红，要求引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。

　　在新“国九条”引导下，2024年成为A股市场的回购增持和现金分红“大年”。

　　第壹财经据Choice数据统计，年内超过2100家A股公司进行了股份回购。央国企是大手笔回购的主力军，统计期间， 天山股份 累计回购数量15.53亿股， 中国建筑 、 宝钢股份 、 辽港股份 、 中国石化 等年内股份回购数量也均在1亿股以上。回购金额方面， 海康威视 达28.94亿元人民币， 宝钢股份 10.18亿元人民币。

　　增持方面，今年以来，上市央企接力大手笔增持。就在最近， 中国巨石 公告称，控股股东中国建材股份有限公司拟增持公司股份，增持总金额在5亿元至10亿元人民币。

　　尤其是自9月下旬股票回购增持专项再贷款工具设立以来，Wind统计显示，直到今天，两市共披露了212份“回购增持贷”相关公告，涉及超百家上市公司，央国企是首批获回购增持贷的主体。好比10月20日，首批23家参与回购增持贷款的沪深A股上市公司名单出炉，涉及 中国石化 、 招商蛇口 等，合计涉及资金总额超百亿元人民币。

　　 招商证券 数据也显示，2024年以来，央企上市公司已累计回购股份79.3亿元人民币，央企上市公司的控股股东及其一致行动人累计增持96.1亿元人民币。从回购计划来看，2024年以来，22家A股央企上市公司拟回购股份117亿元人民币，计划回购的企业数及金额分别较2023年同期增长57.1%、19.0%。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对第壹财经表示，常态化股票回购增持机制意味着上市公司将股票回购和增持作为一项长期性、基础性的工作，而非一次性的应对措施。这种机制有助于稳定市场情绪，提升投资者信心，并有效维护上市公司市值。

　　他认为，“回购增持贷”工具起到了引导预期的作用，通过提供低成本资金（金融机构发放贷款利率原则上不高于2.25%）支持上市公司和主要股东回购增持股票，有效提升了上市公司的投资价值，并助力市值管理。

　　分红方面，Choice数据显示，直到今天，A股合计828家公司分红实施完毕，其中，实施中报分红和三季报分红的企业分别为675家、140家。

　　央国企是分红大军里的“领头羊”。Wind数据显示，年内， 中国移动 分红总额高达510亿元人民币， 中国石油 、 中国海油 紧随其后，分别约402亿元和321亿元人民币。年度现金分红总额超百亿元的还有 中国石化 、 中国平安 和 中国电信 等。

　　田利辉认为，央企上市公司应综合考虑行业特征、盈利水平、资金流转等原因，制定合理可持续的收益分配政策，增加现金分红的稳定性、连续性和可预期性。

　　重视控股上市公司破净问题

　　《意见》还提到，要高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题并入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行；对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。

　　 中国建筑 董事会秘书薛克庆日前表示，解决长期破净、使企业估值趋于内在价值是市值管理考虑的重要因素之一，因此提升估值水平是公司开展市值管理工作的重要目标之一，将组织研究影响公司估值的内外部原因，主要对策考虑包含夯实价值创造基础、坚持创新驱动、加强风险防控、开展资本运作、加强“大投保”工作等举措，增进公司市场价值回归内在价值。

　　周丽莎分析，对于长期破净的央企控股上市公司，国资委要求其制定披露估值提升计划并监督其执行，这一措施旨在促使上市公司主动采取措施改善经营状况，提升盈利能力，从而提高股票价格表现。对于业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净央企控股上市公司，国资委鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置，这有助于优化资源配置，提升上市公司整体竞争力，同时也为市场提供了新的投资机会。

　　国资委表示，《意见》要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。国资委将市值管理并入中央企业责任人经营业绩考核，强化正向激励。中央企业和控股上市公司开展市值管理要严守依法合规底线，严禁以市值管理为名操控信息披露、严禁操作股票价格、严禁内幕交易，对于非法行为严肃追究责任问责。

　　中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁称，指导控股上市公司“一企一策”细化年度实施方案和具体举措、将市值管理并入中央企业责任人经营业绩考核等措施，将进一步增进资本市场健康稳定发展，有助于中央企业控股上市公司规范开展市值管理工作。