【中国平安】21解读 - 前有陆金所、后有平安好医生 中国平安为何均选择-以股代息-？

　　因“以股代息”收取股息增持超50%，触发强制性全面要约收购线，又新增一个案例。

　　不久前，安鑫有限公司与平安健康医疗科技有限公司（1833.HK，简称平安好医师）发布联合公告，其中有两点值得注意：

　　一是要约人安鑫有限公司选择“以股代息”，平安好医师将并表 中国平安 。安鑫有限公司是我国平安的间接全资附属公司，安鑫选择以股代息后，对平安好医师的总持股将由39.41%升至52.74%，触发强制性全面要约收购线，完成交割后，平安好医师将成为 中国平安 的间接非全资附属公司，并将并入平安集团的合并财务报表。

　　二是我国平安强调无意私有化平安好医师。公告称“要约交割后，要约人希望平安好医师将继续其现有的主要业务，无意重新部署任何固定资产或终止雇佣雇员，无意私有化平安好医师且认为不存在私有化的合理可能性。”平安好医师方面也回应记者称以公告为准。

　　“我认为不会私有化，对于集团公司而言，分拆资产在市场发展是一个更好的决策。”深圳北山常成基金投研院常务院长王兆江向记者分析称。

　　市场反应方面，截至2025年1月8日收盘，平安好医师收报6.3港元/股；截至1月9日收盘，平安好医师收报6.25港元/股，下滑0.79%，市净率0.48。

　　近一年来，前有陆金所（6623.HK、LU.N）、后有平安好医师， 中国平安 均选择“以股代息”，二者并表平安集团。

　　深圳北山常成基金投研院常务院长王兆江对记者表示，以股代息分红对一家成长型的优秀企业而言，对股东和公司是利益更优化的一种分红方案，“一方面，不用现金支付红利，对企业而言，有更多的钱财流用来发展经营；另一方面，对股东而言，有了优质股票，其增值潜力可能远大于股息。”

　　平安好医师将并表平安集团

　　2024年11月，刚刚实现盈利的平安好医师便“官宣”推出百亿分红计划，一度引发市场讨论，平安好医师计划从储蓄的股份溢价账中向股东派发每股9.7港元的特别股息，派发股息总金额高达108.5亿港元。持股人士可以选择以现金或是新股份的形式支付股息，股息派发日则安排在2025年1月24日。

　　此次大股东安鑫有限公司选择以股代息，依港交所规定须就所有要约股份作出强制性全面要约，其中，要约价为每股股份6.12港元，较上述联合公告日期于联交所报价的每股股份收市价6.30港元，折让约2.86%。根据公告，要约人可能需支付的最高现金对价总额约为62.83亿港元。

　　完成交割后，平安好医师也将成为平安集团的间接非全资附属公司且该集团的财务业绩将并入平安集团的合并财务报表。王兆江认为，“两公司业绩如果并表，对双方股票价格影响预计无太大影响，因为两公司市值差距近百倍，且投资者其实其实不一定因为并表给出更高的溢价，所以各自股票价格走势偏向于独立。”

　　平安好医师是平安集团“医疗养老生态圈”的核心旗舰，是医疗养老服务的整合方及提供方。业内人士认为平安好医师成为平安集团的并表子公司后，业务协同效应将会更加明显。

　　长时间以来，平安好医师一直深陷亏损“泥潭”。但在2024年上半年，平安好医师第壹次实现结束亏损实现盈利，实现净收入超6000万元人民币，调整后净收入近9000万元。

　　总结来看，平安健康一边在“增效”，一边在“降本”。近年来，平安好医师低战略协同性业务调整基本完成，逐步剔除了跟主业协同性不高、盈利能力较低的实物类销售业务，业务重心逐渐从医药电商“卖药”业务，转向To B/To F端的“医疗服务”业务。

　　这时，平安好医师扭亏转盈也受益于“降本”。2024年上半年，平安好医师管理费用同比下降47.8%；销售及营销费用同比下降18.6%。

　　前有陆金所后有平安好医师，平安均选择“以股代息”

　　上述一幕，不禁令人想起在2024年7月， 中国平安 同样在陆金所控股派发特别股息中，选择股票分红方式收取相应股息，股息派发后 中国平安 控制的陆金所控股股份达到56.82%，被动并表陆金所控股，并触发香港中国证券监督管理委员会《收购守则》下规定的强制性全面要约。

　　当时， 中国平安 回应21世纪经济报道记者称，陆金所回馈投资者，派发特别股息。公司作为大股东，选择股票分红的形式收取该特别股息，被动并表控股陆金所。此项选择对平安及陆金所均积极正面，显示平安集团对陆金所长远发展前景布满信心。

　　但从陆金所的股票价格表现来看，平安集团并表控股陆金所后，对股票价格提振作用较不明显。陆金所在2024年下半年的股票价格波动较大，既有明显下跌也有明显上涨。截至2025年1月8日（美东时间）收盘，陆金所在美股报收2.41美元/股，降幅为1.63%。

　　平安好医师和陆金所的共性是，二者都长期处于亏损状态（平安好医师已结束亏损实现盈利），2024年前三季度，陆金所控股实现营业收入184.83亿元人民币，同比下降32.54%；净亏损22.85亿元人民币，较2023年同期由盈利转为亏损。

　　但甭管是平安好医师还是陆金所，成为平安集团的并表子公司后，都意味着平安将对其有更强的控制力和更明显的业务协同效应。

　　作为一种分红方案，以股代息其实其实不罕见。“以股代息的案例在市场目前不多，不过这种分红方式是企业的一种选择，它是市场化行为，并无不得人心之处，只是企业基于发展考量做出的决策。”王兆江说道。

　　一般而言，大股东选择以股代息通常表明对公司未来发展的信心，这种行为可以向市场传递积极信号。例如，2024年1月8日，港股上市公司万物云的第贰大股东博裕资本，在公司股票价格下跌时选择以股代息，显示了其对万物云长期发展的信心。

　　以股代息也可以增加大股东的持股比例，从而增强其对公司的控制权。另外，对于一些资金流紧张或有其它投资需求的企业，选择“以股代息”可以有效缓解公司的资 金压力，保存更多现金用于业务扩展、偿还债务或应对潜在市场波动等。

　　例如，2022年8月，龙湖集团公告前两大股东选择以新股形式收取2021年度末期股息，将合计新获发股份约2亿股，为此可为上市公司节约现金开支约55.57亿港元。