【皇氏集团】扣非净利连亏五年 - 皇氏集团距百亿目标还有多远

　　1月22日， 皇氏集团 股票价格收跌7.16%，总市值27.03亿元人民币。前一天晚间， 皇氏集团 披露的2024年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净收入亏损6.2亿—6.8亿元人民币，上年同期盈利6734.52万元；预计扣除非我们时常性损益后的净收入亏损4.94亿—5.54亿元人民币。 皇氏集团 已经连续五年扣非净收入为负数。多元化拓展不畅，靠着转让优质资产扶正业绩后， 皇氏集团 不得不再次面对亏损的现实。不过，在阶段性奶源过剩、奶价持续下跌的情景下，目前乳企也面临如何穿越行业周期的问题。重新提出“聚焦 乳业 主业”的 皇氏集团 ，距离“百亿级乳企”的目标还有多远？

　　业绩预亏

　　连续两年净收入正增长后， 皇氏集团 年报突然爆雷。

　　1月21日晚间， 皇氏集团 披露的2024年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净收入亏损6.2亿—6.8亿元人民币，上年同期盈利6734.52万元。

　　 皇氏集团 表示，报告期内公司业绩下降的主要因素为：因诉讼引发的计提预计负债，信用减值损失、长期股权投资减值准备；公司2023年因转让云南皇氏来思尔 乳业 有限公司、云南皇氏来思尔智能化 乳业 有限公司股权，确认非我们时常性损益2.1亿元人民币，2024年度不存在上述事项，因此公司2024年归属于上市公司股东的净收入同比下降。

　　根据 皇氏集团 在2024年11月21日披露的公告，这笔诉讼引发的负债数目不小。公告显示，泰安中院出具的（2023）鲁09民初123号《民事判决书》中，皇氏数智有限公司被判赔投资转让款3.1亿元人民币， 皇氏集团 对上述债务承担连带清偿责任。不过，根据最新披露的公告， 皇氏集团 不服一审判决，向山东高院提起上诉，当前该案件已经被山东高院受理。

　　净收入由盈转亏的同时， 皇氏集团 的扣非净收入也为负数。2024年度业绩预告显示， 皇氏集团 预计扣非净收入亏损4.94亿—5.54亿元人民币。此前 皇氏集团 已经连续四年扣非净收入为负数。2020—2023年， 皇氏集团 扣非净收入分别约为-1.91亿元、-5.2亿元、-1.06亿元和-1.52亿元人民币。

　　值得注意的是，在2024年三季报中， 皇氏集团 前三季度的扣非净收入为亏损3259.03万元人民币，说白了仅四季度扣非净收入就增加了至少4.61亿元的亏损。

　　1月22日，对于为何2024年四季度扣非净收入亏损增加这么多，北京商报记者通过邮件向 皇氏集团 发出采访函，但截至发稿未收到回复。

　　主业回暖

　　作为“水牛奶第壹股”， 皇氏集团 的主要业务一直是 乳业 。不过上市以来，由于 皇氏集团 业绩出现下滑，为寻找业绩增量，选择多元化发展路线，涉足了包含影视、幼教、互联网渠道、信息服务、光伏等产业。多元并购之下， 皇氏集团 股票价格一度暴涨，在2016年左右达到一个业绩高峰期。然而频繁收购资产造成的业绩增长终归是昙花一现，连续多年高溢价跨界布局后， 皇氏集团 在2018年爆雷，当年亏损约6.16亿元人民币。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“可以看到 皇氏集团 由于多元化战略的失误，所以现在要回归聚焦 乳业 板块。可是这两年整体去看，高端价位的乳品销售不畅，再加上 皇氏集团 规模效应、品牌效应和粉丝效应还没完全凸显，所以处于比较尴尬的位置”。

　　为了扶正业绩， 皇氏集团 在2023年转让了云南皇氏来思尔 乳业 有限公司、云南皇氏来思尔智能化 乳业 有限公司股权。失去两大优质资产的 皇氏集团 ，仍不忘“百亿乳企”目标，即到2028年实现年营业收入100亿元人民币。

　　2024年度业绩预告显示，尽管去年 皇氏集团 整体经营亏损，但 乳业 板块净收入实现翻倍增长，毛利率有所提升，剔除转让云南 乳业 子公司的影响，其 乳业 板块营业收入同比增长约5%，经营质量持续得到改善。

　　对于 乳业 板块增长的原因， 皇氏集团 表示是积极开展市场策略革新，以水牛奶不同化产品为载体，通过实施产销分离、挖掘to B端茶饮渠道、积极开拓会员制仓储式超市和婴童连锁渠道、优化亏损渠道等。

　　据北京商报记者不完全统计，2024年 皇氏集团 推出了免疫球蛋白鲜牛奶、深山有机纯牛奶嚼酸奶等新品，同时在南宁吴圩机场开出新茶饮品牌“在桂里”首店，近期又在 南宁市 中心设立“在桂里”旗舰店。开奶茶店， 皇氏集团 称是为了更好地服务茶饮客户，同时其在水牛奶的供应链优势有助于避开价格战。

　　顶级 乳业 分析师宋亮向北京商报记者表示，“去年行业整体都在收缩，凡是奶源少的，上游供应链资产负担轻的，基本上都享受到了低奶价造成的红利。对 皇氏集团 而言，去年主要业务表现还可以，也推出了一点新品，开拓了母婴渠道等。但它也存在一些问题，主要是定位不清晰，现在 乳业 各品类都很卷， 皇氏集团 如果能把水牛奶做扎实，前景还是可以的”。