【复星医药】营收连续两年下降，复星医药2024年研发费用同比减少16%

　　3月28日， 复星医药 发布关于股东部分股权质押的公告称，控股股东复星高科技持有 复星医药 约9.61亿股，约占截至当日该公司股份总数的35.99%。本次质押后，复星高科技累计质押 复星医药 7.08亿股（A股），约占截至当日该公司股份总数的26.51%，占其持有公司股份数比例的73.67%。

　　3月25日， 复星医药 发布2024年度业绩报显示，去年公司实现营业收入微降0.8%至410.67亿元；归属于上市公司股东的净收入27.70亿元人民币，同比增长16.08%；归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入23.14亿元人民币，同比增长15.10%；经营活动引发的钱财流量净额44.77亿元人民币，同比增长31.13%。不过，该公司市值较峰值缩水超七成，且2023年该公司营业收入就降低了5.81%。

　　 复星医药 全称上海 复星医药 （集团）股份有限公司，建立于1994年，1998年在上海证交所上市，其直接运营的业务包含制药、医疗器械、医学诊断、医疗健康服务，并通过参股国药控股覆盖到医药商业领域。

　　长期以来，公司依赖于外延并购的扩张模式。据Wind数据，2013至2024年， 复星医药 参与投融资项目约90起，投资规模均超亿元人民币，先后控股、参股投资了超过40家医药企业，包含参股国药控股、天津药业集团、 汉森制药 等。2016年更是以12.6亿美元收购印度制药公司Gland Pharma创下当年药企最大海外并购。

　　营业收入结构来看，2024年， 复星医药 制药实现营业收入289.24亿元人民币，同比下降4.29%；医疗器械与医学诊断实现营业收入43.23亿元人民币，同比下降1.53%；医疗健康服务实现营业收入76.47亿元人民币，同比增长14.61%。区域方面，中国大陆市场收入297.7亿元人民币，占比72.49%，同比下降4.06%；海外市场收入113亿元人民币，占比27.51%，同比增长8.93%，国际化战略初显成效。

　　值得注意的是， 复星医药 2024年研发费用为36.44亿元人民币，同比下降16.15%，销售费用虽然降低了10.6%，可是仍然高达86.8亿元人民币。

　　数据显示，2024年 复星医药 集团业务销售金额过亿的制剂或系列共有49个，而销售金额超过10亿元的产品仅有四款，分别是汉曲优、汉利康、汉斯状和肝素系列制剂。

　　报告期末， 复星医药 总资产为1174.61亿元人民币，较年初增长3.52%；负债合计575.27亿元人民币，较年初增长1.18%；资产负债率为48.98%，同比下降1.13个百分点。

　　另外， 复星医药 还深陷巨额担保泥潭，公司当前的担保总额更是高达237亿元人民币，约占公司2023年12月31日经审计的归属于上市公司股东净资产的51.87%。公司还同步宣布年度分红方案，拟每10股派发现金红利3.2元（含税），分红率达72%，并承诺未来三年分红比例提升至75%以上。

　　营业收入连续两年下降， 复星医药 的债务压力其实不小。对此，只能剥离资产回笼资金，数据显示，去年该公司通过出售其持有的金融资产回笼资金约30亿元人民币，预计2025年会继续加大回笼资金的力度。

　　 复星医药 长期对外担保高企，上市以来累计发布近200条担保公告，规模曾超过股东净资产的70%。截至2025年3月20日，公司对外担保总金额达236.98亿元人民币，占2023年末净资产的51.87%，且不足三个月内密集发布超20条担保公告。2023年更是对18家子公司提供5000万元至110亿元不等的担保，期限最长15年，其中以全资子公司 复星医药 产业110亿元、十年期担保最为瞩目。

　　潜在风险未实质缓解，股市反应或许是意料之中。在年报发布次日， 复星医药 A股收盘跌至24.55元/股，总市值655.8亿元人民币，较2021年88.21元的历史高点缩水超70%，较巅峰市值三年蒸发逾1600亿元人民币。