【2024】体育大年-求稳-的李宁 - 净利润持续下滑、库存管理有所优化

　　2024年体育大年下，品牌调整期的李宁交出了一份略显“平稳”的成绩单：2024年营业收入同比增长3.9%、归属于上市公司股东的净收入同比下滑5.46%。

　　相较于安踏体育52%、特步国际20%的净收入增幅，361度营业收入首破百亿大关的2024年业绩，李宁的增长势头显得弱了一点。对此，李宁集团联席总裁钱炜在业绩沟通会议上表示，“2024年我们是‘稳健经营、夯实基础、务实发展’。但稳健经营不等于保守经营。我们2024年在稳健经营方面是该攻的攻、该控的控、该调的调。”

　　有意思的是，与安踏体育业绩发布当天股票价格跳水表现不同，李宁略显“平稳”的业绩发布后其股票价格盘中一度涨超6%。多家券商发布研报维持“买入”评级。

　　加码跑步、调降篮球，毛利率增至49.4%

　　2024年，李宁收入286.76亿元人民币，同比增长3.9%；权益持有人应占溢利为30.13亿元人民币，同比下滑5.46%，较2023年21.58%的同比降幅有所收窄。

　　值得注意的是，在影响公司业绩的其它收益部分，因去年市场供需变化及房地产行业整体调整的影响，李宁在投资性房地产减值方面，影响利润达3.33亿元人民币，该部分上年是没有减值的。花旗在研报中表示，李宁2024财年净收入符合该行及市场预期，若剔除投资物业意外减值损失，公司的潜在净收入则较该行及市场预期高5%。

　　在2024年业绩沟通会上，李宁管理层提到最多的就是“稳健经营、夯实基础、务实发展”。钱炜表示李宁稳健经营的核心是保证毛利率，不能因为追求规模造成大量折扣率的加深，而减少盈利能力空间。数据显示，2024年，李宁的毛利率同比增加1个百分点至49.4%，毛利率水平逊于同期的安踏体育，但优于特步国际和361度。

　　钱炜将“稳健经营”拆解为“该攻的攻、该控的控、该调的调”。在业务品类方面，李宁的跑步品类继2023年的40%增幅，2024年又增长了21%，跑鞋核心三大IP去年销量突破1060万双。

　　钱炜指出，“去年看到跑步品类的发展空间，因此做了很多资源投入。我们认为跑步在专业品类中仍然有比较大的发展空间。随着消费者对跑步运动功能的诉求从竞速保护慢慢进入更多其它的功能，跑鞋矩阵还可以做得更加丰富。尤其是将跑鞋矩阵与核心跑者建立更强大的连接度，带动整个跑步品类的提升。”

　　相较于跑步品类的加大投入，李宁去年在篮球品类方面则主动调降。去年，李宁篮球流水下降21%。钱炜解释，公司主动调降，其实不是说李宁篮球产品力下降，而是因为有些增量其实不能造陈规模增长，反而造成乱价行为，损害李宁篮球品类核心价值。

　　另外，记者了解到，去年在线上经营环境改善，电商业务收入录得10.27%同比增长的同时，李宁对线下渠道进行了优化，在高层级市场关闭部分亏损、低效店铺，在新兴市场积极开设新店、深入核心商业体拓展第贰卖场等。受此影响，李宁去年的直营经营业收入入同比下滑0.35%。另外，李宁去年的线下折扣同比加深0.5个百分点，销售数量受客流压力影响也下降低单位数。

　　李宁2024年按销售渠道的收入明细。图/新京报贝壳财经记者王真真制图

　　截至去年年底，李宁（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）的销售点数量为7585家，同比净减少83家，其中李宁主品牌店铺减少123家，李宁YOUNG店铺增加40家至1468家；经销商41家（包含中国李宁时尚店渠道），同比净减少5家。

　　“稳健经营”之下，李宁的库存管理持续优化，去年的全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，优于安踏体育同期的123天、特步国际的68天和361度的107天。

　　“夺回”COC合作权益，加大对运动资源的投入

　　除了“稳健经营”，李宁管理层在业绩沟通会上还屡次强调“加大对运动资源的投入”。

　　“对于一些不必要、非有效产出的地方进行了费用的管控，公司内部成立大采买体系进行降本增效。”钱炜表示，但该投入的地方也要加大投入，例如加大对运动资源的投入，提升消费者或市场对李宁专业品牌认知度的提升，通过对运动资源的投入也将增进李宁产品核心竞争力的提升。

　　李宁管理层解释，公司加大运动资源投入主要有两个目的，一是通过顶级运动资源、运动赛事等的投入，带动李宁专业产品核心竞争力的大幅度提升；另一方面通过不断增多的运动资源投入，加深消费者对李宁产品核心竞争力和专业水平的认知。

　　今年1月15日，李宁公司正式官宣，李宁品牌成为中国奥委会（以下简称“COC”）及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。重新夺回COC合作权益，被业内人士看作是李宁重新找回专业运动市场份额和地位的一次必要尝试。时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司开创人程伟雄认为，COC的权益意味着李宁的产品和技术能够延伸到更多新的专业运动场景，这有益于提升李宁业绩。

　　李宁也表示，公司将继续加大对运动研究和专业产品研发的投入，提升科技应用能力，以精湛的产品、高品质的服务去助力中国运动员提升运动表现。数据显示，过去一年，李宁在研发方面投入了6.76亿元人民币，同比增加9.39%，研发开支占比也由2023年的2.1%提升至2.4%。

　　钱炜表示，现在外部市场仍有相应的不确定性，期待能有一个灵活应对的状态，一旦形势好转，可以随时调整，抓住新机会。接着，李宁将继续围绕“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略开展执行工作。对于未来业绩，李宁集团副总裁、CFO赵东升表示，预期2025年全年收入保持同比持平、全年净收入率为高单位数水平，2025年将继续加大对品牌建设和核心品类的投入。

　　新京报贝壳财经记者王真真