【葵花药业】市值缩水70亿，葵花药业2024年净利润同降超4成

　　曾被誉为“中国儿童用药第壹品牌”的 葵花药业 （002737），正在被二级市场抛弃。

　　自2024年6月直到今天， 葵花药业 股票价格较高点已累计下跌42.78%，市值缩水73.93亿元人民币。4月17日收盘，公司股票价格报16.93元/股，总市值98.87亿元人民币。

　　 葵花药业 此前1月18日发布的2024年业绩预告显示，公司实现净收入4.4亿元-6.6亿元人民币，同比下降41.03%-60.68%；扣非净收入3.2亿元-5.5亿元人民币，同比下降45.19%-68.11%。

　　从单季来看， 葵花药业 2024年第四季度净收入仅为-1.47亿元至0.73亿元人民币，可能创下上市以来第壹次单季亏损，与2023年同期2.68亿元的收益形成鲜明对照。

　　需求萎缩，成本上升

　　 葵花药业 建立于2005年，2014年上市，总部坐落在黑龙江哈尔滨。公司是一家以中成药为主的民营药企，拥有“葵花”、“小葵花”两大核心品牌。“葵花”品牌主要经营成人类药品和大健康产品，代表产品包含护肝片、胃康灵等；“小葵花”品牌主要经营儿童类药品和健康品，代表产品包含小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒、小葵花露等。

　　对于2024年净利下降， 葵花药业 业绩预告解释称，今年度公司呼吸类产品受到上一年度需求爆发增长造成的高基数影响，整体销量呈下行回归趋势；加之前期原材料价格高位运行、成本承压，造成毛利率有所下降。

　　2023年， 流感 、支原体感染等呼吸道疾病高发， 葵花药业 的护肝片和小儿肺热咳喘口服液等产品快速增长，当年第壹季度营业收入同比增长47%，净收入增幅更是高达85%，随后两个季度营业收入继续增长20.72%、22.54%。而进入2024年之后，随着流行病被控制，这些产品需求下滑，公司营业收入转为下降，降幅从第壹季度的14.01%扩大至第叁季度的63.43%。

　　原材料方面，白术、猫爪草、款冬花、白芍等品种在2024年上半年上涨幅度翻倍，下半年有所回落，但现价仍高于2023年之前水平，处于历史高位。 葵花药业 毛利率受到挤压，2024年前三季度同比下降6.02个百分点至52.23%。

　　明星产品遭疑问，削减研发费用

　　除了前面提到的外部原因以外，《财中社》还注意到， 葵花药业 自身产品也面临挑战。

　　近期， 葵花药业 上市20多年的一款老药“小儿智力糖浆”陷入舆论漩涡。根据《中国新闻周刊》报道，多名医学专家指出，小儿智力糖浆的有效性缺乏高质量的随机对照试验（RCT）支持。另外，部分成分（如石菖蒲）长期使用可能存在毒性风险，但缺乏明确的长期安全性数据。

　　明星产品遭疑问，反映出 葵花药业 的产品力不强。财报显示，公司2024年前三季度研发费用同比下降16.47%至7943万元人民币，而销售费用却有5.4亿元人民币。从年度来看，公司2023年研发费用1.29亿元人民币，相比2018年只增加了600多万元。其研发人员则是从2019年的654人，减少至2023年的447人，只有1人拥有博士以上学历。

　　这时， 葵花药业 产品还面临政策造成的降价压力。2024年9月， 安徽省 第壹次将OTC中成药并入集采，包含小儿肺热咳喘颗粒、感冒灵、双黄连等35个品种。 葵花药业 的明星产品“小儿肺热咳喘颗粒”赫然在列。另外，国家医保局的“比价政策”要求线上药价作为基准，打击药房虚高定价，间接压缩OTC药品的零售溢价。

　　《财中社》还注意到， 华润三九 （000999）、 太极集团 （600129）、 云南白药 （000538）等对手在感冒药、止咳药领域加大布局，挤压 葵花药业 传统优势产品，如小儿肺热咳喘口服液等。 华润三九 2024年营业收入和净收入分别增长11.63%、18.05%，而 葵花药业 业绩却变脸，说明其市场份额可能遭蚕食。

　　资金流恶化，派息大方

　　在业绩变脸的同时， 葵花药业 经营资金流净额也出现恶化趋势，由2023年前三季度的3.88亿元人民币，直接转为2024年前三季度的-3.99亿元人民币。这说明，公司业绩没有金银财宝流入。

　　 葵花药业 经营资金流由正转负，主要是受应收账款拖累，该科目从2023年三季度末的1.15亿元人民币，增加至2024年三季度末的3.7亿元人民币，增幅221.74%。而在此期间，公司营业收入是下降的，这说明即便是放宽赊销政策，也没能挽救主业下行。换句话就是，如果没有应收款粉饰，公司业绩将会变得更差。

　　 葵花药业 存货也有所增长。该科目2024年三季度末为9.3亿元人民币，相比上年同期增加15.67%，相比期初增加6.53%。结果就是，公司2024年前三季度存货周转天数创2017年以来新高，达到172天，而之前三年同期的存货周转天数分别为131天、154天、110天。

　　对照同行， 华润三九 、 太极集团 、 葫芦娃 （605199），2024年前三季度存货周转天数分别为147天、127天、157天。 葵花药业 的存货周转天数，比这三家同行都要高。

　　 葵花药业 存货周转天数创近年新高，并且高于同行，说明公司产品很可能面临积压问题。可是其对过半的存货均没有计提降价准备。根据2024中报披露，公司存货余额共有9.1亿元人民币，其中原材料、在产品、自制半成品、辅助材料四项总计5.02亿元人民币，这四项的存货降价准备全部为零，公司只对4.08亿元的库存商品计提了267万元降价准备。

　　虽然应收账款和存货侵蚀资金流，不过 葵花药业 的资 金储蓄仍然十足。2024年三季度末，其货币资金和交易性金融资产分别为11.99亿元、10亿元人民币，几乎没有有息负债，期末资产负债率仅有20.79%。

　　同时， 葵花药业 在分红方面也比较慷慨，2021-2023年的资 金分红分别为4.07亿元、5.84亿元、8.76亿元人民币，股利支付率分别为57.71%、67.34%、78.27%。

　　 葵花药业 未来三年（2023-2025年度）股东分红回报规划称，公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%。